投资策略周报：磨底中避免过度乐观与过度悲观

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 磨底中避免过度乐观与过度悲观 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：全球多国央行进入连续加息周期，地缘冲突或加剧海外通胀和经济增长恶化风险。3 月份，美联储加息 25bp落地后，巴西、埃及、阿根廷、英国、南非、墨西哥央行均宣布了加息。鲍威尔表示美联储准备在必要时一次性加息 25bp以上以抑制通胀水平，如今市场已预期 5 月加息 50bp 的概率升至 60%以上。地缘冲突和近期各国宏观经济政策变化或加剧世界经济前景的不确定性，其中发展中经济体（除中国）可能面临更多压力。近期联合国贸发会议发布的贸易和发展报告中，将 2022 年全球经济增长预测从 3.6%下调至 2.6%。 二、本土疫情扰动经济复苏，政策仍需主动应对。3 月以来国内疫情反弹，上海市、吉林省、辽宁省等多地疫情持续发展，全国疫情仍处于攻坚阶段。1-2 月宏观经济数据好于市场预期，但近期国内本土疫情反弹或对消费复苏产生制约，全球大宗商品价格上涨或对工业生产产生抑制效应，要实现全年 GDP增长 5.5%这一目标，需把“稳增长”放在更突出的位置，政策仍需要主动应对。 三、以史为鉴，“政策底—市场底”距离多远？回顾 2018 年，“政策底”出现在 2018/10/19，上证综指最低点 2449 点；“市场底”出现在 2019/1/4，上证综指最低点 2440 点。“政策底—市场底”,时间上间隔 2.5 个月左右；空间上沪指最低点较接近。2018 年 10 月 19 日，沪指下探至阶段性低点 2449 点后有了一轮“超跌”反弹，反弹持续时间约一个月，之后市场又开始缓慢磨底。但回过头看，沪指在 2449 点附近的“政策底”仍是较坚实的底部，是中长线资金进行资产配置较好的时机。 四、投资策略：磨底中避免过度乐观与过度悲观。上周金稳会召开后，A 股走出一轮超跌反弹行情，站在当前时点，应辩证看待 A 股的机会与风险。在反复磨底的过程中，应避免过度乐观或过度悲观：一方面，“稳增长”仍是当前国内政策的主线，在“外紧内松”的货币政策格局下，国内降准降息仍有空间，沪指在 3000-3100 点附近或是比较坚实的底部；另一方面，美联储加息缩表节奏、地缘关系等外围因素仍对 A 股存在扰动。建议投资者积极把握超跌之后阶段性机会，同时提防指数上行幅度过大之后的风险。具体到行业配置上，关注三条投资主线：一是受益政策边际放松的，如“银行、房地产”等；二是受益通胀预期的“农业、黄金”等；三是政策（扶持）推动的主题相关，“新能源（光伏、储能、氢能）、半导体、东数西算”等。 风险提示: 地缘风险升级；政策力度不及预期；国内外疫情反复；海外市场大幅波动等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3212.24 -38.02 -1.17 深证成份指数 12072.73 -232.78 -1.89 沪深 300 指数 4174.57 -76.73 -1.80 中小板指数 8137.69 -160.67 -1.94 创业板指数 2637.94 -68.27 -2.52 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 03 月 27 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134922 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：全球多国央行进入连续加息周期，地缘冲突或加剧海外通胀和经济增长恶化风险 ............... 3 2. 本土疫情扰动经济复苏，政策仍需主动应对........................................................ 4 3. 以史为鉴，“政策底—市场底”距离多远？........................................................ 5 4. 投资策略：磨底中避免过度乐观与过度悲观........................................................ 6 5. 风险提示 .................................................................................... 6 图表目录 图 1 本周全球主要股指涨跌幅（3/21-3/25）......................................................................................................................................3 图 2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（3/21-3/25） .........................................................................................................................4 图 3 市场对 5、6 月美联储加息 50bp 预期提升 ...................................................................................................................................4 图 4 本土疫情反弹.........................................................................................................................................................................................5 图 5 2018 年 A 股“政策底、市场底、盈利底” ..................................................................................................................................6 证券研究报告发送给东方财富信