业绩高增，加码汽车、工业芯片打开成长空间

电子|证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 3 月 26 日 [Table_Stock] 688508.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 101.51 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (10%)19%49%78%108%137%Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22芯 朋 微上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (13.2) (4.4) (11.4) 48.9 相对上证指数 (1.6) 2.5 (0.2) 53.4 发行股数 (百万) 113 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 11,481 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 173 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 张立新 30 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《芯 朋 微：深耕电源管理 IC，多领域驱动成长》20210723 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电子 [Table_Anal yser] 证券分析师：王达婷 (8621)20328284 dating.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060001 [Table_Titl e] 芯 朋 微 业绩高增，加码汽车、工业芯片打开成长空间 [Table_Summar y] 近日，公司发布 2021 年年报：2021 年实现营收 7.53 亿元，同比增长75.44%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比 101.81%。定增公告，拟发行股票不超过 3392.955 万股，募资总额不超过 10.99 亿元，主要用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目以及苏州研发中心项目。 支撑评级的要点  盈利能力改善，研发投入提升。报告期内，公司营收、净利润增长源于公司各业务领域营收增长和毛利率改善。毛利率方面，2021 年综合毛利率为 43.00%，较上年增加 5.30 个百分点。费用率方面，销售费用率 1.38%，同比提升 0.26 个百分点，管理费用率为 3.51%，同比提升 0.12 个百分点，财务费用率-0.96%，同比提升 0.74 个百分点。全年研发费用 1.32 亿元，同比增加 124.80%，营收占比达 17.49%，同比增加 3.84 个百分点。  三大业务领域均实现较好增长，产品结构持续优化。家电市场，全年实现营收 3.56 亿元，同比增长 89.47%，毛利率 46.01%，同比提升 1.32 个百分点，小家电市占率继续提升，大家电全面突破标杆客户；标准电源全年实现营收 2.59 亿元，同比增长 54.88%，毛利率为 34.20%，同比提升 5.51个百分点，快充及手机品牌客户逐步上量；工控市场，电机、电力、通信三大板块的标杆客户产品快速上量，全年实现营收 1.18 亿元，同比增长 122.83%，毛利率达 55.01%，同比提升 11.54 个百分点。收入结构看，毛利率较高的工控类芯片收入占比进一步提升至 15.63%。  定增加码汽车类、工业类芯片，拓展高端新市场。公司拟定增募资不超过 10.99 亿元，主要用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片、工业级数字电源管理芯片类项目等。其中，新能源汽车高压电源及电驱功率芯片项目产品主要用于新能源汽车 OBC、PDU 及电驱系统。工业级数字电源管理芯片类项目主要面向数据中心、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，开发产品包括大功率数字电源控制芯片等。 估值  考虑下游需求较好，调整公司 2022-2024 年 EPS 至 2.315/3.211/4.307 元，当前股价对应的 PE 分别为 44/32/24 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  客户推广进度低于预期；国产替代进度不及预期；技术人才储不及预期。 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 429 753 1,145 1,626 2,195 变动 (%) 28 75 52 42 35 净利润 (人民币 百万) 100 201 262 363 487 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.882 1.780 2.315 3.211 4.307 变动 (%) 12.7 101.8 30.1 38.7 34.1 全面摊薄市盈率(倍) 115.1 57.0 43.8 31.6 23.6 原预测 EPS (人民币) 1.775 2.398 变动 (%) 30.43 33.91 价格/每股现金流量(倍) 313.8 44.7 133.1 39.1 37.1 每股现金流量 (人民币) 0.32 2.27 0.76 2.60 2.73 企业价值/息税折旧前利润(倍) 71.6 67.2 38.8 26.6 19.4 每股股息 (人民币) 0.299 0.000 0.695 0.963 1.292 股息率(%) 0.3 n.a. 0.7 0.9 1.3 每股股息 (人民币) 0.299 0.000 0.695 0.963 1.292 股息率(%) 0.3 n.a. 0.7 0.9 1.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 3 月 26 日 芯 朋 微 2 图表 1. 公司 2021 年年报摘要 (人民币，百万) 2021 2020 同比增长(%) 营业收入 753.17 429.30 (43.00) 营业税及附加 5.01 1.83 (63.42) 净营业收入 748.16 427.46 (42.86) 营业成本 429.33 267.48 (37.70) 销售费用 10.39 5.23 (49.68) 管理费用 26.40 14.56 (44.86) 财务费用 (7.27) (7.30) 0.40 资产减值损失 (0.28) (2.58) 813.01 营业利润 211.91 100.62 (52.52) 营业外收入 0.06 5.16 8574.11 营业外支出 0.08 0.27 257.20 利润总额 211.89 105.51 (50.21) 所得税 10.76 5.77 (46.34) 少数股东损益 (0.14) 0.00 (100.00) 归属母公司股东净利润 201.28 99.74 (50.45) 扣除非经常性损益的净利润 151.92 80.63 (46.93) 每股收益(元) 1.7797 0.8842 (50.32) 扣非后每股收益(元) 1.3433 0.7148 (46.79) 毛利率(%) 43.00 37.69 减少 5.3 个百分点 净利率(%) 26.71