2021年报点评：扩产能、拓业务，业绩符合预期

公司点评 | 壹 石 通 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 扩产能、拓业务，业绩符合预期 壹石通（688733.SH）2021 年报点评 公司点评 | 壹 石 通 公司评级 买入 股票代码 688733 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 66.78 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 壹 石 通：隔膜上的铠甲，金字塔上的尖—壹石 通 （ 688733.SH ） 首 次 覆 盖 报 告 2022-03-13 -21%-2%17%36%55%74%93%112%2021-032021-072021-11壹 石 通电池沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年年报，全年营收4.23亿元，同比+119.85%，归 母 净 利 润 1.08 亿 元 ， 同 比 +139.98% ， 毛 利 率 42.67% ， 同 比+5.35PCT，净利率25.60%，同比+2.15PCT；其中2021Q4实现营收1.47亿元，同比+102.57%，环比+30.78%，归母净利润0.43亿元，同比+72.53%，环比+95.19%。 公司核心产品营收持续增加，业绩整体符合预期。公司2021年锂电池涂覆材料营收3.31亿元，同比+139.55%，毛利率为43.98%，同比+1.98PCT；电子通信功能填充材料营收0.66亿元，同比+71.04%，毛利率为36.10%，同比+9.62PCT；低烟无卤阻燃材料营收0.25亿元，同比+66.21%，毛利率为42.76%，同比+20.41PCT。公司70%以上的营收来自锂电池涂覆材料，业绩整体符合预期。 公司持续加大投资，积极扩产。公司持续扩大勃姆石产品产能，不断提升供应能力和市场份额，为后续的市场预期需求做好充分产能储备。2021年2月，公司在蚌埠自贸区投资建设“新能源锂电池用勃姆石智能化生产项目”，整体规划建设勃姆石年产能4万吨。2022年2月，公司拟通过全资子公司壹石通新能源在蚌埠自贸区实施建设“年产8万吨新能源锂电池用勃姆石智能化生产二期项目”，项目投资总额预计约10亿元。另一方面，公司投入球形氧化铝、Low-α氧化铝等新材料领域，预计会为公司产生增量贡献。 投资建议：预计公司22-24年实现收入8.88/15.89/26.56亿元，同比+110.1%/+78.9%/+67.2%；归母净利润2.45/4.91/8.00亿元，同比+126.0%/+100.9%/+62.7%，EPS为1.34/2.70/4.39元，维持“买入”评级。 风险提示：勃姆石渗透率不达预期；行业竞争加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 192 423 888 1,589 2,656 增长率 16.4% 119.9% 110.1% 78.9% 67.2% 归母净利润 (百万元) 45 108 245 491 800 增长率 -0.1% 140.0% 126.0% 100.9% 62.7% 每股收益（EPS） 0.25 0.59 1.34 2.70 4.39 市盈率（P/E） 269.8 112.4 49.7 24.8 15.2 市净率（P/B） 18.8 9.9 5.7 4.6 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 27 日 公司点评 | 壹 石 通 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、2021 年公司业绩大幅提升，盈利能力进一步提升 ............................................................ 3 二、公司市占率稳步提升，产能强势扩张................................................................................ 5 图表目录 图 1：2021 年公司营收、同比（单位：百万元） .................................................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润、同比（单位：百万元） ......................................................... 3 图 3：2021 年公司毛利率/净利率同比分别+5.35PCT/+2.15PCT ............................................ 3 图 4：2021 年公司期间费用率同比-1.7PCT ............................................................................ 3 图 5：2021 年公司资产负债率同比-2.17PCT .......................................................................... 4 图 6：2021 年公司流动比率、速动比率上升 ........................................................................... 4 图 7：2021 年公司存货周转率、应收账款周转率（单位：次） .............................................. 4 图 8：2021 年公司固定资产周转率、总资产周转率（单位：次） .......................................... 4 图 9：公司锂电池涂覆材料占主营业务收入比重持续上升 ....................................................... 5 图 10：2021 年公司锂电池涂覆材料毛利率同比+1.98PCT ..................................................... 5 图 11：2019-2022 年中国锂电池用勃姆石出货量统计及预测（单位：万吨） ........................ 5 图 12：2021 年公司锂电池涂覆材料产量大幅增加（单位：吨） ............................................ 6 表 1：公司 2022 年定增募投项目（单位：万元） .........................................................