传媒行业周观察：腾讯美团披露四季度业绩，等待疫情好转后经济复苏

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 传媒 2022 年 03 月 27 日 传媒行业周观察（20220321-20220327） 推荐 （维持） 腾讯美团披露四季度业绩，等待疫情好转后经济复苏  一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体跌幅 0.66%，同期沪深 300 指数下跌 2.14%，板块跑赢沪深 300 指数 1.48%，位列所有板块第 12 位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为 25.18，低于历史均值 44.01（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深 300 估值溢价率为 107.25%，低于历史估值溢价率均值 232%。  行业事件：（1）阿里巴巴、小米、腾讯宣布回购股份，其中阿里巴巴创中概最大回购规模记录。（2）京东多个事业群裁员调整，京喜拼拼业务“优化”10-15%（3）腾讯控股 2021Q4 营收为 1441.88 亿元，yoy+8%。（4）网易云2021 年净收入 70 亿元，同比增长 43%。（5）美团 2021 年实现营收 1791 亿元，同比增长 56%。（6）拼多多 2021 年四季度营收 272.3 亿元，同比增长 3%。  投资观点：元宇宙仍为 22 年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT 相关概念的落地情况。互联网板块经历 2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。  行业观点：游戏：目前游戏行业仍处于监管周期之中，整体表现存在一定压制；在版号收紧的背景之下，新游戏上线数量与时间受到较大影响。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现；若游戏版号恢复，则有望带来业绩弹性。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股、心动公司。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界（新产品 22Q1 将释放较多业绩）。 内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从 PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄确定性强）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前 22 年估值普遍回落至 10 倍 PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。  风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 153 0.02 总市值(亿元) 14,447.38 1.63 流通市值(亿元) 12,187.09 1.78 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.6% 11.0% -1.9% 相对表现 -5.5% 19.3% 18.9% 相关研究报告 《传媒行业跟踪报告：平台监管或走向常态化，建议关注港股互联网修复机会》 2022-02-10 《【华创传媒】春节档期票房点评：票价高企叠加喜剧影片供给不足，春节档票房表现不及预期》 2022-02-06 《传媒行业周观察（20220124-20220204）：META 21Q4 业绩低于预期，春节档票房平淡，虚拟人登录多地春晚》 2022-02-06 -21%-8%6%19%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-29~2022-03-25传媒沪深300华创证券研究所 股票报告网 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、上周市场表现回顾：跌幅 0.66%，排名第 12 位 ........................................................... 4 （一）上周传媒板块整体跌幅 0.66%，排名第 12 位 .................................................... 4 （二）电视剧综艺市场 ..................................................................................................... 5 1、电视剧网播收视率排行 ........................................................................................... 5 2、综艺网播收视率排行 ............................................................................................... 6 （三）电影市场 ................................................................................................................. 6 1、一周票房市场总览 ................................................................................................... 6 2、上周上映影片表现 ..........................................................................