阴霾散尽，向阳而生

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 阴霾散尽 向阳而生 ——中兴通讯（000063.SZ） 通信/通信设备 事件描述： 公司于 2022 年 3 月 22 日（美国时间）收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的 2022 年 3 月 22 日（美国时间）届满)且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的 3 月 22 日（美国时间）结束。 事件点评： 公司五年合规观察期结束，外部扰动因素逐步消除。我们认为本次判决是公司多年坚持合规经营的结果，公司致力于打造全球一流合规企业，坚持将合规视为战略发展的基石和经营的底线，合规观察期结束有利于公司持续提升海外市场份额，积极推动全球 ICT 产业创新和可持续发展。 公司业绩大幅增长，毛利率显著改善。公司深化稳健经营，市场格局不断优化。  2021 年实现营业收入 1145.2 亿元人民币，同比增长 12.9%，归母净利润为 68.1 亿元，同比增长 59.9%，基本每股收益为 1.47 元。  国内、国际市场和三大业务营收均实现同比增长。毛利率为 35.24%，同比上升 3.63 个百分点，毛利率提升是由于运营商业务利润率改善所致。  公司消费者业务同比增长 59.22%，产品销售已突破 30 个国家和地区。家庭信息终端规模跃升，发货同比增长超 50%，继续保持全球领先地位。 多元化业务布局有望打开第二增长曲线，实现跨越式发展迈向世界 500 强。  运营商业务“固本”。公司深度参与国内 5G 大规模建设、持续优化海外产品和市场格局，保持运营商网络业务稳健增长，维持公司发展的基本盘。  政企业务致力于成为“数字经济筑路者”，用 ICT 技术赋能千行百业。加大重点行业拓展力度，强化渠道竞争力，聚焦优势产品期望实现高速增长。  在消费者领域，公司致力于打造全场景智慧生态，大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。同时公司加大品牌和渠道建设，持续推动销售增长。  公司整合成立数字能源产品经营部，加强电源、IDC 等产品经营并积极拓展新能源业务。同时成立了汽车电子产品线，助力汽车领域智能化发展。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 1312 亿元、1501 亿元、1730亿元，归母净利润为 81.4 亿元、96.1 亿元、109.3 亿元，对应 PE 为14.74X、12.48X、10.98X。维持“买入”评级。 风险提示： 运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 101,450.67 114,521.64 131,215.80 150,142.85 173,034.31 增长率（%） 11.81% 12.88% 14.58% 14.42% 15.25% 归母净利润（百万元） 4,259.75 6,812.94 8,141.86 9,612.86 10,927.62 增长率（%） -17.25% 59.94% 19.51% 18.07% 13.68% 净资产收益率（%） 9.84% 13.23% 13.94% 14.44% 14.40% 每股收益(元) 0.92 1.47 1.72 2.03 2.31 PE 27.57 17.25 14.74 12.48 10.98 PB 2.70 2.33 2.05 1.80 1.58 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 买入（维持） 2022 年 03 月 26 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2022.03.26 总市值/流通市值（亿元） 1200/987 总股本（万股） 473359 资产负债率（%） 68.42% 每股净资产（元） 10.88 收盘价（元） 25.36 一年内最低价/最高价（元） 22.20/41.45 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《中兴通讯（000063.SZ）：进击的5G 通信设备龙头》2021-12-01 2、《中兴通讯（000063.SZ）年报预告点评：业绩大幅增长 未来成长可期》2022-02-09 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%中兴通讯沪深300中兴通讯（000063.SZ）公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 101451 114522 131216 150143 173034 流动资产合计 106977 127871 136003 154973 174572 营业成本 69379 74160 84555 97944 113993 货币资金 35660 50713 55799 62493 72073 营业税金及附加 685 787 879 1019 1167 应收账款 15891 17509 19342 21310 23611 营业费用 7579 8733 9875 11149 12676 其他应收款 1088 1059 1213 1388 1600 管理费用 4995 5445 6107 6838 7707 预付款项 322 607 542 628 731 研发费用 14797 18804 21651 23816 26197 存货 33689 36317 40944 46891 53949 财务费用 421 963 836 807 898 其他流动资产 8093 7819 9713 11114 12808 资产减值损失 -210 -1521 -500 -500 -500 非流动资产合计 43658 40892 41135 41159 41603 公允价值变动收益 39 1099 569 834 702 长期股权投资 1714 1685 1685 1685 1685 投资净收益 906 1564 1642 1725 1811 固定资产 11914 11437 10993 10494 10020 营业利润 5471 8676 10546 12341 14026 无形资产 9367 8095 7072 6310 5743 营业外收入 238 250 244 247 245 商誉 186 0 0 0 0 营业外支出 644 427 536 48