轻工制造行业周报(第十二周)：强供应链筑基，渠道+产品双驱，铸就宜家品牌

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第十二周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 周鑫 SAC No. S0570520090001 SFC No. BQQ697 zhou.xin@htsc.com +86-21-28972050 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com 2022 年 3 月 27 日│中国内地 本周观点：强供应链筑基，渠道+产品双驱，铸就宜家品牌 宜家家居于 1943 年成立于瑞典，已成长为全球最具影响力的家居用品领导品牌，据欧睿统计，2020 年宜家品牌在全球家具市场中市占率达 5.2%，位列第一。通过回顾宜家成长历程及成功经验，我们认为大店态、全品类、强供应链是推动品牌崛起的关键因素，当下我国龙头家居品牌正处于零售转型的快速发展期，宜家成长之路可为我国家居企业发展提供借鉴意义，建议关注我国具备渠道、产品、供应链管理优势及成长潜力的头部定制及软体企业。 子行业观点 1）地产景气下行，家居行业竞争压力加大，看好优势集中的头部家居企业逆势提升市场份额，建议关注内功扎实的家居一线龙头；同时，稳增长政策持续发力背景下，建议关注估值仍处低位、向上弹性较大的二线龙头；2）电子烟监管政策进一步落地，短期或对需求产生阶段性扰动，长期将促进行业洗牌与龙头优势提升，建议关注电子雾化设备龙头。 重点公司及动态 思摩尔国际：决定于 3 月 31 日或之前刊发财务业绩后六个月内，拟动用不超过 15 亿元的资金，不时在公开市场上购回股份。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 顺灏股份 002565.SZ 14.84 顶固集创 300749.SZ 12.01 永吉股份 603058.SH 11.98 陕西金叶 000812.SZ 11.29 中锐股份 002374.SZ 10.64 粤桂股份 000833.SZ 9.77 吉宏股份 002803.SZ 8.79 创源股份 300703.SZ 8.33 英联股份 002846.SZ 7.93 华旺科技 605377.SH 5.83 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 美利云 000815.SZ (15.97) 海顺新材 300501.SZ (10.17) 珠海中富 000659.SZ (9.49) 东港股份 002117.SZ (9.05) 江山欧派 603208.SH (8.45) 万顺新材 300057.SZ (8.14) 金时科技 002951.SZ (7.51) 海伦钢琴 300329.SZ (7.22) 我乐家居 603326.SH (7.14) 兔宝宝 002043.SZ (6.94) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 03 月 25 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 欧派家居 603833.SH 增持 114.77 177.28 3.39 4.53 5.54 6.57 33.86 25.34 20.72 17.47 顾家家居 603816.SH 买入 60.23 88.29 1.34 2.66 3.27 4.04 44.95 22.64 18.42 14.91 喜临门 603008.SH 增持 30.77 44.88 0.81 1.42 1.87 2.40 37.99 21.67 16.45 12.82 资料来源：华泰研究预测 (3.0)(1.8)(0.5)0.82.003/1803/2003/2203/24(%)轻工制造沪深300(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.00消费轻工包装印刷造纸家居用品(%)(5.0)(0.3)4.59.314.0房地产服务煤炭房地产开发农林牧渔有色金属石油天然气纺织服装医药健康银行商业贸易航天军工综合多元金融建筑与工程钢铁传媒基础化工环保通信汽车机械设备轻工制造家用电器保险公用事业食品饮料教育和人力资源建材交通运输电子计算机电力设备与新能源证券社会服务(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 海外龙头成长复盘系列之宜家：强供应链筑基，渠道+产品双驱 宜家家居于 1943 年成立于瑞典，经过近 80 年的发展，宜家已经成长为全球最具影响力的家居用品领导品牌，也是全球规模最大的集供应链管理、生产制造、批发零售为一体的家居行业龙头。产品端宜家致力于提供品类丰富、高性价比、可持续发展的家居用品，品类涵盖家具、日用品、办公用品、儿童用品等近万种 SKU，满足不同消费者一站式家居场景消费需求；渠道端门店遍布全球，据官网数据，截至 22 年 1 月 2 日宜家在全球 63 个市场中布局有 464 家宜家商场。据公司年报数据，2021 财年英特宜家（宜家品牌所有者）实现营业收入 256.15 亿欧元，同比增长 8.5%；宜家商场实现销售收入 419 亿欧元，同比增长5.8%。据欧睿统计，2020 年宜家品牌在全球家具市场中市占率达 5.2%，位列第一。 复盘宜家成长历程，主要可分为四大阶段：1）1943-1962 年：公司起家于销售小型居家物件，后切入家具市场，以去中介化的销售思路专注销售高性价比家具产品。“宜家模式”在瑞典受到全行业打压，宜家却在恶意竞争中逆势成长，陆续开拓门店布局、开启产品自主设计，打磨供应体系，逐步确立商业模式。2）1963-1997 年：开启全球化扩张，先后开拓北欧、德国、法国、美国、加拿大乃至东欧国家市场。在此阶段宜家确立了一套基于基金会控制、品牌所有权与运营权分离的独特商业架构，以保证宜家理念的延续和传承。3）1998-2015 年：进军新兴市场，1998 年中国大陆第一家宜家商场在上海开业，并陆续进入俄罗斯、乌克兰、日本等国家市场，进一步完善全球化布局。公司财报显示截至 2015 财年宜家门店零售额达 353 亿欧元，在全球家具市场市占率达到 5%，位列全球第一。4）2016年至今：2016 年宜家对商业架构进行变革，英特宜家不仅作为宜家概念及品牌的实际拥有者，还承担起宜家产品开发、供应链管理、生产制造等其他相关业务。经营体系变革后宜家品牌进一步增长对渠道的控制权，也使渠道职能更为专业化，助力龙头品牌再起航。 通过复盘全球家居龙头品牌宜家成长历程，我们认为大店态、全品类、强供应链是推动品牌稳步崛起的关键因素。1）渠道上深耕大店业态：围绕家居重体验属性，通过场景化布局+体验式营销+单向动线设计打造沉浸式购物体验，同时在卖场引入餐饮等高流量场景+日用