短期资产减值风险释放，油服行业景气持续向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：13.81 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 4,772 流通股本(百万股) 2,960 市价(元) 13.81 市值(百万元) 65,896 流通市值(百万元) 40,884 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 28,959 29,203 33,781 36,674 38,722 增长率 yoy% -7% 1% 16% 9% 6% 净利润（百万元） 2,703 313 3,646 4,408 4,856 增长率 yoy% 8% -88% 1064% 21% 10% 每股收益（元） 0.57 0.07 0.76 0.92 1.02 每股现金流量 1.58 1.56 1.27 1.53 1.64 净资产收益率 7% 1% 9% 10% 10% P/E 24.4 210.4 18.1 14.9 13.6 P/B 1.7 1.7 1.6 1.5 1.4 备注：股价取自 2022/3/25 投资要点  事件：公司发布 2021 年年报：2021 实现营收 292.03 亿元，同比增长 0.84%，实现归母净利润 3.13 亿元，同比下降 88.41%；2021Q4 实现营收 93.21 亿元，同比增长 24.12%，环比增长 30.43%，实现归母净利润-11.39 亿元，同比下降 307.7%，环比下降 274.99%。  点评：  短期资产减值风险释放，期间费用控制良好。在全球疫情持续、国际油气行业波动的情况下，公司部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平，出现减值迹象，计提 20.11 亿元，油价中枢上移行业迎来景气，短期减值风险有所释放。期间费用方面，2021 公司期间费用率合计为 8.85%，同比下降 0.51pct。其中，销售费用率为 0.1%，同比持平；管理费用（含研发费用，可比口径）率为 5.77%，同比提升 0.85pct；财务费用率为 2.99%，同比下降 1.36pct。公司在“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略指引下，良好控制成本，在加大研发投入的同时，良好控制期间费用，深化降本提质增效。  钻井平台利用率逐季修复，油服行业景气持续向上。2021 年上半年，虽然国际油价回升，但一方面由于疫情持续影响带来的不确定性，另一方面油气公司勘探开发投入的一贯滞后性，油服市场复苏缓慢，导致作业启动推迟进而引起钻井平台作业量、使用率同比有一定幅度下降。步入三季度，随着原油价格突破 80 美元/桶关口，全球能源价格均保持较高位置，国内外油气开采活动逐季活跃。全年来看，公司钻井服务天数（同比）为 14082 天（-3.3%），其中自升式服务天数为 11383 天（-0.4%），半潜式服务天数为 2699 天（-14.1.5%）；钻井服务日历天使用率为 69.1%（-2.5pct）,其中自升式日历天使用率为 73.3%（-1.7pct）,半潜式日历天使用率为 55.5%（-5.8pct）；Q4 单季度看，公司钻井服务天数（环比）为 3997 天（+14.0%），其中自升式服务天数为 3265 天（15.7%），半潜式服务天数为 732 天（6.9%）；钻井服务日历天使用率为 78.67%（9.1pct）,其中自升式日历天使用率为 84.33%（+11.0pct）,半潜式日历天使用率为 60.4%（+2.8pct）；从国际市场上看，根据HIS 数据，全球 2022 年油气资本开支将同比提升 25%，近期油服行业加速复苏，根据 Riglogix 数据显示，2022Q1（截至 2 月份）全球钻井平台日费多有不同程度回暖，涨幅最高的自升式平台 IC 250’WD 日费恢复至 5.7 万美元，环比+12.7%，涨幅最高的半潜式平台 1500’-5000’WD 日费恢复至 34.9 万美元，环比+16.9%。截至 2021 年底，公司共运营、管理 57 座平台（包括 43 座自升式钻井平台、14 座半313 短期资产减值风险释放，油服行业景气持续向上 中海油服（601808.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 03 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 潜式钻井平台）随全球油服行业回暖，钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能，公司有望充分受益，或带来较大业绩弹性。  中海油 Capex 或助力油技服务盈利提升。根据中国海洋石油（00883）公告，2022年 Capex 为 900-1000 亿元，勘探比例从 17%上调至 20%，开发环节从 61%下调至 57%，生产环节从 20%上调至 21%，其他维持 2%，且国内产量占比上调 1%至 69%；虽总目标与去年持平，但是侧重勘探、侧重国内的策略更利于中海油服，中海油自七年行动计划提出后，Capex 履行率较高，公司油价板块近九成交易来源于中海油，有望充分受益。此外，随着油价中枢的抬升，油公司对成本较高、开采难度较大的油田的开采意愿有所提升，高温高压设备、地层测试、大直径井壁取心等高价值服务覆盖面有望提高；同时公司持续加码研发投入，推动自研设备在国内市场应用，随规模化商用 ESCOOL 高温高压设备、地层测试、大直径井壁取心等高价值技术产品，板块毛利率有望持续提升。  风险提示：油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。  盈利预测：考虑行业需求逐步复苏，我们上调公司盈利预测，预计 2022-2024 归母净利润分别为 36.46 亿元（原为 34.14 亿元）、44.08 亿元（原为 42.01 亿元）、48.56 亿元（新增），维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：行业钻井平台日费一季度环比向上 备注：IC=Independent Cantilever、MC=Mat Cantilever、IS=Independent Spud、MS=Mat Supported；2022Q1 数据截至 2 月份 资料来源：Riglogix、Wind、公司公告、中泰证券研究所 图表 2：公司钻井平台使用率持续恢复 资料来源：Wind、公司公告、中泰证券研究所 平均日收入（万美元）201120122013201420152016201720182019202020212021年同比2021 Q42022 Q1环比公司自升式钻井平台10.710.811.612.79.46.87.16.56.