纺织服装行业2022年一季报前瞻：运动景气依旧，配置价值凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2022 年一季报前瞻——运动景气依旧，配置价值凸显 报告要点 [Table_Summary] 本周，我们对重点跟踪的纺织服装企业 2022 年一季报情况进行了前瞻预测。品牌服装：1-2 月零售恢复略超预期，3 月疫情加重，预计服装消费承压明显。分板块：运动：景气度仍相对最优，板块当前配置性价比凸显；中高端：男装格局优、粘性强、零售稳，景气度较优；大众：行业景气度相对较弱，但估值安全边际强，弱市中防御价值渐显。纺织制造：内需弱、外需强，整体景气仍优，但地缘冲突叠加避险情绪升温，成本端压力暂未缓解，或对盈利造成一定压制。从重点跟踪公司来看，预计李宁、特步国际、比音勒芬、健盛集团表现较优。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 马榕 雷玉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490518120001 SAC：S0490511040005 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纺织服装行业 2022 年一季报前瞻——运动景气依旧，配置价值凸显 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] [Table_Summary2] ⚫ 本周专题 本周，我们对重点跟踪的纺织服装企业 2022 年一季报情况进行了前瞻预测。 品牌服装：1-2 月零售恢复略超预期，3 月疫情加重，确诊涉及的省份社零占比为武汉解封以来最高，预计服装消费承压明显。景气度延续分化：运动＞中高端男装＞家纺＞中高端女装~大众。分板块：1）运动：景气度仍相对最优，李宁增速领跑，板块当前配置性价比凸显；2）中高端：男装格局优、粘性强、零售稳，景气度较优，预计比音勒芬业绩表现亮眼；3）大众：行业景气度相对较弱，但估值安全边际强，弱市中防御价值渐显。 纺织制造：伴随海外经济企稳以及出行限制减弱对外穿类服饰消费的提振作用，主要服装进口国服装零售增速回暖，因此短期制造端景气度仍优。但地缘冲突叠加避险情绪升温，成本端压力暂未缓解，或对盈利有一定压制。 从重点跟踪公司来看，预计李宁、特步国际、比音勒芬、健盛集团表现较优。李宁：预计李宁品牌仍延续强劲的增长势能，线下渠道新开店及面积优化贡献增量，电商渠道延续高增，1-2 月份零售流水环比 2021Q4 预期改善，但 3 月份的疫情扩散预计对零售端产生较大影响，预计Q1 李宁品牌零售流水同增 30%-35%。比音勒芬：公司所处赛道高景气且蓝海，强产品和运营下的渠道布局相对下沉，使其受疫情冲击相对有限，优于行业；公司目前尚处扩张期，门店扩张叠加内生增加有望贡献增量，预计 Q1 收入增长 20%-30%，利润端有望超 40%增长。健盛集团：1-2 月，公司棉袜稳增、无缝高增，实现营收约 3.55 亿元，同比+38%；实现归母约 4800万元，同比+137%。利润率 13.5%，较前期明显修复，基本印证了无缝 Q1 如期满产，新客户下单量乐观。考虑 2 月因春节放假因素收入占比偏低、3 月有望更好，预计 2022Q1 收入增长32%-42%，利润端增长 55%-65%。 ⚫ 行业观点 纺织制造：内需弱、外需强，整体景气仍优。内需：库存周期切换叠加弱市环境，预计内需拉动放缓；外需：海外主进口国出行限制减弱提振服饰消费，零售回暖下的海外品牌补库需求将支撑短期出口端韧性。1）运动制造：建议布局 Q1 高增标的，重点推荐健盛集团、华利集团等订单饱满，业绩确定性强，建议关注伟星股份、百隆东方；2）其他：建议关注低估值+经营预期修复公司，如申洲国际、鲁泰 A、华孚时尚等。 品牌服装：股价回调明显，安全边际渐显。近期受系统性风险影响，品牌回调明显，安全边际渐显，其中，港股运动板块受挪威主权基金事件影响尤为显著。我们判断，尽管疫情反复，品牌基本筑底，估值性价比凸显。1）运动：调整更多来自于资金面影响，景气度相对最优，目前性价比凸现，重点推荐李宁、特步国际、安踏体育、波司登；2）大众：景气度较弱，但目前代表性个股森马服饰、海澜之家、太平鸟估值处于历史低位、弱市中防御价值渐显，关注基本面拐点；3）中高端：重点推荐竞争格局更优、粘性更强、零售表现更稳健的中高端男装比音勒芬，高端女装估值已具有安全边际，建议关注地素时尚。 风险提示 1、终端零售及制造环境恶化的风险；2、原材料价格及汇率大幅波动的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《运动行业 2022 年 2 月月报及 2022 年 3 月投资策略：品牌估值性价比显著，制造关注一季报高增标的》2022-03-10 •《运动专题系列十——On Running：疾速奔跑，扬帆起航》2022-03-07 •《纺织服装行业 2021 年年报前瞻——分化延续，运动及制造相对较优》2022-01-28 -12%-4%3%10%2021/32021/72021/112022/3纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2022-03-25 sXiXiYmUdUoWqRrQaQcMbRmOnNoMoMeRnNpMfQtRpRaQpPpPvPrMtQMYqNvM 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 目录 纺织服装行业 2022 年一季报前瞻 ................................................................................................ 4 行业观点 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2022 年 1-2 月，限额以上服装鞋帽、针纺类销售额同比+4.8%，环比 12 月提速 7.1pct .................................. 5 图 2：各主要消费国零售&娱乐场所人数变动 ............................................................................................................... 6 图 3：近期人民币有所升值 .................................................................................................