宏观专题：定量测算本轮疫情对GDP的影响

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2022 年 3 月 25 日 宏观专题 证 券分析师 芦 哲 姓 名 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 研 究助理 相 关研究 1.《本轮疫情带来多少消费损失？》，2022.3.21 定量测算本轮疫情对 GDP 的影响 [Table_Summary] 投资要点：  核 心观点：本轮疫情点多面广频发，本土感染者已超 4.1万例。我们预计将拖累一季 度 GDP 增 速 0.5-0.9 个百分点，全年 GDP 增速将因此下降 0.19-0.34个点。疫情会导致“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力卷土重来，供给冲击体现在劳动力、物流运输和产业链冲击三个方面，内需收缩体现为投资项目停工、消费减少。  供 给冲击：（1）预计超四千万人居家，劳动力冲击影响生产活动；（2）公路货运减少约三成，8 大沿海港口集装箱吞吐量减少约一成，物流运输冲击带来原材料入库和产成品出库困难，引起企业被迫停工停产；（3）汽车和钢铁产业链受冲击最大，供需双缩，汽车销售只有往年的 72%，全钢胎开工率相当于往年的 71%，钢铁产量为去年同期 92.2%，需求为去年的 86%。  内 需收缩：（1）疫情影响，房地产“金三银四”不再，销售减少三成，投资亦不乐观；（2）从高频数据看，水泥出货率下降 11 个点，螺纹钢需求减少约两成，投资项目停工风险大；（3）消费受影响大，1-2 月社零增速 6.7%，3 月社零增速将降至1%-3%。  风 险提示： 疫情扩散，4 月仍无法得到控制；疫情对消费影响是参考历史情况，其他经济条件发生了变化，可能具有不可比性；消费刺激政策力度超预期。 宏观专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本轮疫情拖累全年 GDP 增速 0.19-0.34 个点 ............................................................ 4 1.1. 本轮疫情：点多、面广、频发 ........................................................................ 4 1.2. 测算：疫情冲击下，一季度 GDP 损失 0.5-0.9 个点 ......................................... 4 2. 供给冲击：劳动力、物流和产业链........................................................................... 7 2.1. 劳动力和运输冲击：四千万人居家，公路货运减少三成 ................................... 7 2.2. 汽车、钢铁产业链出现供需双缩 .................................................................... 9 3. 内需收缩：消费转弱，投资项目部分停工................................................................11 3.1. 投资项目停工风险大 ....................................................................................11 3.2. 消费：预计 3 月社零增速下降 2.1-3.9 个点 ................................................... 12 4. 风险提示 ............................................................................................................. 14 宏观专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1： 3月以来吉林省和全国疫情（例） .......................................................................4 图 2：除吉林省以外地区疫情（例） .............................................................................4 图 3：净出口占 GDP 比例较小 .....................................................................................7 图 4：正常年份 3月占一季度 GDP 比例较为稳定 ..........................................................7 图 5：全国整车货运流量指数 .......................................................................................8 图 6：部分省份整车货运流量指数.................................................................................8 图 7： 2020 年五大港口集装箱吞吐量与占比..................................................................8 图 8：疫情导致 3月沿海港口吞吐量下降 ......................................................................8 图 9：青岛港等待船只数量......................................................................................