纺织服饰行业全球观察之NIKE：FY22Q3：所有细分地区市场环比提速，预期Q4供应链恢复正常

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2022 年 3 月 25 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 李咏红 liyonghong@gf.com.cn [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn 请注意，左琴琴并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 耐克公布 FY22Q3 业绩（21 年 12 月-22 年 2 月）。（1）收入：FY22Q3 实现收入 108.71 亿美元，经汇率调整后同增 8%，略超公司原中单位数的指引，较 FY20Q3 增加 7.59%，主要源于直营渠道的强劲表现，收入经汇率调整后同增 17%，其中耐克品牌数字化业务收入同增 22%，主要受益于北美、亚太及拉丁美洲、欧洲中东与非洲的收入均取得双位数增长的亮丽表现；FY22Q2 实现收入 113.57 亿美元，经汇率调整后同比持平。（2）归母净利润：FY22Q3 实现归母净利润 13.96 亿美元，同减 3.66%，较 FY20Q3 增加 64.82%；FY22Q2 实现归母净利润 13.37 亿美元，同增 6.87%。（3）毛利率：FY22Q3 实现毛利率 46.60%，同增 1.05pct，主要受益于折扣改善、外汇汇率有利及全价组合销售增加，虽部分被运费及物流成本上升所抵销；FY22Q2 实现毛利率45.90%，同增 2.79pct。（4）销售及管理费用率：FY22Q3 为 31.63%，同增 2.26pct，主要受益于战略技术投资、品牌活动投资的正常化、工资相关费用和数字营销投资以推动数字需求增加；FY22Q2 为 33.10%，同增4.04pct。（5）净利率：FY22Q3 为 12.84%，同减 1.15pct；FY22Q2 为 11.77%，同增 0.65pct。 ⚫ 分渠道看。（1）直营：FY22Q3 实现收入 46 亿美元，经汇率调整后同增 17%；FY22Q2 实现收入 47 亿美元，经汇率调整同增 9%。（2）经销：FY22Q3 收入经汇率调整后同增 1%；FY22Q2 实现收入 61 亿美元，同减 5%。 ⚫ 分地区看。（1）大中华区：FY22Q3 实现营收 21.60 亿美元，经汇率调整后同减 8%，其中鞋类经汇率调整后同减 6%，服装经汇率调整后同减 13%。FY22Q2 实现营收 18.44 亿美元，经汇率调整后同减 24%。（2）北美：FY22Q3 实现营收 38.82 亿美元，经汇率调整后同增 9%；FY22Q2 实现营收 44.77 亿美元，经汇率调整后同增 12%。（3）欧洲、中东和非洲：FY22Q3 实现营收 27.79 亿美元，经汇率调整后同增 13%；FY22Q2 实现营收 31.42 亿美元，经汇率调整后同增 6%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY22Q2 实现营收 14.61 亿美元，经汇率调整后同增 19%；FY22Q2 实现营收 13.47 亿美元，经汇率调整后同减 6%。 ⚫ 分业务看。（1）鞋类：FY22Q3 为 66.60 亿美元，经汇率调整后同增 5%；FY22Q2 为 67.80 亿美元，经汇率调整后同减 1%。（2）服装：FY22Q3 为 32.32 亿美元，经汇率调整后同增 12%；FY22Q2 为 36.48 亿美元，经汇率调整后同增 1%。（3）配件：FY22Q3 为 3.9 亿美元，经汇率调整后同增 36%；FY22Q2 为 3.82 亿美元，经汇率调整后同增 9%。 ⚫ 业绩展望：（1）公司维持 FY22 全年中单位数增长的指引。其中，公司预期 FY22Q4 北美由于去年同期高基数，增速将有所下滑，预期大中华区收入增速环比改善。（2）公司预期 FY22Q4 毛利率同比提升 150bp，主要是因为强劲的消费者需求将推动全价产品销售、折扣率及退货率改善。（3）供应链方面，目前越南工厂的生产状况符合预期，公司预期 FY22Q4 供应链将逐渐恢复正常。 ⚫ 风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之 NIKE FY22Q3：所有细分地区市场环比提速，预期 Q4 供应链恢复正常 [Table_Title] 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 稳健医疗 300888.SZ CNY 67.30 2021/11/01 增持 95.53 3.67 4.31 18.34 15.61 13.78 11.85 13.60 14.30 诺邦股份 603238.SH CNY 11.90 2022/01/18 增持 18.69 0.66 0.85 18.03 14.00 8.36 7.13 9.30 11.20 开润股份 300577.SZ CNY 15.58 2021/11/08 增持 26.17 0.82 1.09 19.00 14.29 18.59 12.25 11.50 13.50 伟星股份 002003.SZ CNY 12.94 2022/01/12 买入 16.54 0.59 0.68 21.93 19.03 13.91 12.25 17.90 20.10 华生科技 605180.SH CNY 26.88 2022/01/21 买入 44.99 1.80 2.25 14.93 11.95 12.16 9.67 26.20 24.70 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.20 2021/12/12 买入 36.06 1.11 1.44 22.70 17.50 16.80 13.34 21.60 23.20 牧高笛 603908.SH CNY 37.15 2022/01/26 买入 56.29 1.17 1.73 31.75 21.47 21.36 15.39 15.10 18.20 歌力思 603808.SH CNY 11.91 2022/03/11 买入 16.43 0.88 1.03 13.53 11.56 8.76 8.