电子行业2022年一季报业绩展望：Q1板块持续分化，建议关注创新增量蓝海和业绩明确细分

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 Q1 板块持续分化， 建议关注创新增量蓝海和业绩明确细分 电子行业 2022 年一季报业绩展望｜2021.10.8 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯 首席消费电子 分析师 S1010517100004 苗丰 首席重点元器件 分析师 S1010519120001 梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 夏胤磊 整体来看，我们预计电子行业各细分板块 2022 年一季度业绩表现分化，其中半导体板块下的 IGBT、设备、MCU、模拟、代工制造等细分赛道仍保持相对景气。展望未来，我们建议重点关注 1）创新增量蓝海：确定性强的纯增量下游产品赛道，如汽车电子和 AIoT 有望为电子行业各板块带来增长新动能；2)业绩明确细分：消费电子关注果链和折叠屏；半导体关注设备国产化、优质设计公司，以及 IGBT、MCU、模拟等具备高确定性增长逻辑的细分品类。 ▍半导体板块：IGBT、MCU、模拟、代工制造仍维持高景气，设备国产替代延续高增长。在下游需求分化的背景下，景气细分与国产替代成为半导体板块两大逻辑主线，电动车、光伏需求拉动下 IGBT 持续保持高景气，本土厂商迎来份额加速提升机遇，如斯达半导（预计 Q1 归母净利润同比+90~110%），士兰微（预计 Q1 归母净利润同比+45%~70%）；MCU、模拟芯片等细分品类目前仍保持供需偏紧状态，预计相关公司仍保持较强业绩表现，如兆易创新（预计 Q1 归母净利润同比+83%~116%）、中颖电子（预计 Q1 归母净利润同比+30%~60%）、艾为电子（预计 Q1 归母净利润同比+36%~66%）。制造端公司继续受益产能扩张和 ASP 上涨，如中芯国际（预计 Q1 收入同比+66%~69%），华虹半导体（预计 Q1 收入同比+84~97%）。同时国产替代持续，设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，有望持续保持业绩高增速，如北方华创（预计 Q1 收入同比+50~70%）、中微公司（预计 Q1 收入同比+50%~70%）、华峰测控（预计 Q1归母净利润同比+460%~570%）。 ▍消费电子：Q1 是年内低点，Q2 有望逐步修复，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。22Q1 手机大盘承压，与此同时，全球疫情反复也导致部分消费电子生产端受到不同程度的影响，此外，年初以来大宗商品等原材料价格上涨或削弱中端环节盈利能力。预计消费电子产业链部分公司 22Q1 业绩承压，龙头公司受益于拓品类能力强业绩表现相对较好，如歌尔股份（预计 Q1 经营性业绩同比+30~40%）、立讯精密（公司预计 Q1 归母净利润同比+25~30%）。展望未来，我们认为 2022Q1 为手机市场年内低点，自 2 月末以来，联发科天玑 9000/8100新机、苹果 5G 版 SE 新机等产品陆续发布并出货，预计市场出货量将逐季度环比改善，带动相关公司业绩修复，其中苹果链强于安卓端；与此同时，消费电子龙头加速进军 AIoT 和汽车电子等创新蓝海方向获取增长新动能，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。 ▍电子零组件板块：关注结构性机遇。其中 1）PCB：关注需求的边际变化，尤其是汽车电子、服务器等带来的结构性机会；2）被动元器件：消费类需求承压，然薄膜电容领域受益电动车与光伏需求表现相对亮眼；3）面板：短期来看，大尺寸价格底部确立，静待趋势反转；中长期看，行业格局重塑下，双龙头有望稳步释放利润，我们仍坚定看好，建议持续关注京东方 A、TCL 科技；4）安防：政府端安防需求短期承压，然国内政府确立稳增长目标，后续龙头厂商有望迎来业绩与估值修复；5）LED：传统 LED 景气度整体维持，Mini LED 打开前景空间。 ▍风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。 电子行业 2022 年一季报业绩展望｜2021.10.6 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 半导体分析师 S1010521080005 王子源 半导体分析师 S1010521090002 ▍投资策略。半导体方面，核心关注业绩同比增长确定性高的公司：“重资产”看设备国产化，“轻资产”看客户结构，以及具备高确定性增长逻辑的细分品类（IGBT、MCU、模拟 IC）。消费电子方面，全球疫情反复导致需求与生产端同时承压，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。其他电子零组件板块，各细分领域龙头有望进一步整合份额，具备中长期布局价值，建议逢低布局，关注龙头企业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 韦尔股份 212.38 3.11 5.45 7.36 9.37 68.3 39.0 28.9 22.7 买入 恒玄科技 188.28 1.65 3.40 5.07 7.59 114.1 55.4 37.1 24.8 买入 兆易创新 154.41 1.32 3.52 4.55 6.31 117.0 43.9 33.9 24.5 买入 中微公司 117.35 0.80 1.17 1.44 1.73 146.7 100.3 81.5 67.8 买入 歌尔股份 37.70 0.89 1.29 1.77 2.28 42.4 29.2 21.3 16.5 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 3 月 24 日收盘价 其中中芯国际、华虹半导体货币单位为港元，其他公司货币单位为人民币 电子行业 评级 强于大市（维持） uVjWiYiYdUoWoPrQaQdN6MsQmMsQoMlOrRnOkPoMsPaQmNnRNZnQmPwMtOrN 电子行业 2022 年一季报业绩展望｜2021.10.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：国内经销渠道口径的各厂商 IGBT 交货周期（单位：周） ...................................... 2 图 2：国内经销渠道口径的各厂商低压 MOS 交货周期（单位：周） ............................... 3 图 3：国内经销渠道口径的各厂商高压 MOS 交货周期（单位：周） ............................... 3 图 4：国内经销渠道口径的各厂商 8 位 MCU 交货周期（单位：周） ............................... 3 图 5：国内经销渠道口径的各厂商 32 位 MCU 交货周期（单位：周） ............................. 3 图 6：全球智能手机出货量（百万部） ............................................................................. 4 图 7：中国