普利特2021年报点评：原料上涨业绩承压 多元布局未来可期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 年报点评报告 普利特 2021 年报点评:原料上涨业绩承压 多元布局未来可期 ——普利特（002324.SZ） 化工/塑料 事件： 近期公司发布 2021 年年度报告，全年实现营业收入 48.71 亿元，同比增长9.52%；全年归属于上市公司股东的净利润 2,374.82 万元，同比下降 94%。 投资摘要： 主营业务量价齐升 原料上涨形成拖累  改性塑料业务仍然是公司的主营业务，虽然该板块量价齐升带动营收增长9.9%，但是受国际油价大幅上涨的影响，2021 年公司原料价格高企，使得改性塑料板块营业成本同比增加 24.5%，整体毛利率下滑接近 10%。未来随着俄乌问题解决以及 OPEC 减产放松，油价重心有望回落，叠加聚烯烃等原料供需的宽松预期，公司原料成本偏高的局面有望缓解。  公司改性材料产品主要应用于汽车领域，符合新能源汽车轻量化趋势。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到 2025 年，新能源汽车销量达到汽车销售总量 20%左右。随着汽车缺芯问题缓解以及新能源车渗透率的提升，汽车行业将持续回暖，公司产品销量提升空间较大。 LCP 业务逐步放量 ICT 板块贡献提升  通过收购南通海迪 LCP 业务相关资产，补齐了公司之前没有生产 I 型 LCP的技术短板，成为国内唯一拥有 I、II 型 LCP 树脂合成工艺的公司，LCP 改性树脂产能扩充至 6000 吨，有望缓解目前聚合产能不足造成的交付压力。  LCP 薄膜领域，公司建成了 300 万平方米的 LCP 薄膜生产线，获得了多家下游客户的认可和认证，有望实现批量销售；LCP 纤维领域，在建成 150吨（200D）LCP 纤维的产能基础上，计划增加 2000 吨（1000D）纤维产能，并积极配合美国大客户在细旦纤维应用的验证和导入。未来公司 LCP业务有望逐步放量，对整体营收的贡献开始显现。 重组海四达电源 完善新能源板块布局  在立足改性材料和 ICT 材料的基础上，公司通过外延并购的方式进入新能源产业（将以现金重组的方式收购江苏海四达电源股份有限公司约 80%股权），实现向新材料和新能源产业战略转型升级。重组完成后，公司将以海四达电源公司为新能源业务发展平台，联合上市公司的战略股东恒信华业，立足于标的公司现有小动力电池业务，继续增加产能（筹划扩充 1Gwh 三元锂电池产能和建设 5Gwh 磷酸铁锂电池产能），拓展客户渠道。同时，布局储能业务产品，把握储能等新能源产业的战略性机遇。 投资策略：我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.97 亿元、2.97 亿元、4.08 亿元，每股收益（EPS）分别为 0.19 元、0.29 元、0.4 元，对应 PE分别为 69.8、46.4、33.8。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP 材料在 5G 时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险、客户开发不及预期等。 评级 买入（维持） 2022 年 03 月 24 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 赵飞 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121050018 交易数据 时间 2022.03.24 总市值/流通市值（亿元） 138/86 总股本（亿股） 10.14 资产负债率（%） 43.31 每股净资产（元） 2.57 收盘价（元） 13.6 一年内最低价/最高价（元） 10.26/16.13 公司股价表现走势图 资料来源：wind,申港证券研究所 相关报告 1、《普利特（002324.SZ）：聚焦 5G 新材料 战略转型布新篇》2021-08-24 普利特（002324.SZ）年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 5 证券研究报告 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,447.54 4,870.78 5,679.92 6,305.75 7,013.04 增长率（%） 23.54% 9.52% 16.61% 11.02% 11.22% 归母净利润（百万元） 395.71 23.75 197.47 297.08 408.43 增长率（%） 139.99% -94.00% 731.53% 50.44% 37.48% 净资产收益率（%） 14.67% 0.91% 7.35% 10.94% 14.81% 每股收益(元) 0.47 0.02 0.19 0.29 0.40 PE 29.04 578.72 69.84 46.42 33.77 PB 4.26 5.30 5.13 5.08 5.00 资料来源：公司财报、申港证券研究所 普利特（002324.SZ）年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 5 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4448 4871 5680 6306 7013 流动资产合计 3042 3442 3869 4222 4617 营业成本 3499 4343 4737 5154 5612 货币资金 286 387 451 501 557 营业税金及附加 21 20 23 26 29 应收账款 1356 1551 1808 2007 2233 营业费用 48 44 51 56 63 其他应收款 85 14 17 18 21 管理费用 146 129 150 167 185 预付款项 95 137 137 137 137 研发费用 213 249 256 284 316 存货 678 840 916 997 1085 财务费用 42 36 82 72 77 其他流动资产 17 22 22 22 22 资产减值损失 -71.51 -63.67 -50.00 -50.00 -50.00 非流动资产合计 1368 1175 1118 1062 1006 公允价值变动收益 1.03 -1.09 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 13 10 10 10 10 投资净收益 9.82 14.51 14.51 14.51 14.51 固定资产 870.25 749.67 727.77 693.70 653.71 营业利润 458 34 328 494 679 无形资产 164 126 113 102 92 营业外收入 8.85 7.43 7.43 7.43 7.