首次覆盖报告：新能源-智能汽车掘金系列（5）-智能家居-车载镜头打开公司成长空间

“一体两翼”打造中国工控龙头 [Table_CoverStock] ———中控技术（688777.SH）深度报告 ———掘金工业互联网系列报告（3） [Table_ReportTime] 2021 年 09 月 14 日 蒋颖 通信行业首席分析师 S1500521010002 +86 15510689144 jiangying@cindasc.com 齐向阳 通信行业研究助理 +86 13681267388 qixiangyang@cindasc.com 智能家居&车载镜头打开公司成长空间 [Table_CoverStock] ———宇瞳光学（300790.SZ）首次覆盖报告 ———新能源&智能汽车掘金系列（5） [Table_ReportTime] 2022 年 03 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 宇瞳光学(300790) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 29.11 52 周内股价波动区间(元) 51.94-18.67 最近一月涨跌幅(％) -7.29 总股本(亿股) 2.25 流通 A 股比例(％) 48.22 总市值(亿元) 65.39 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 齐向阳 通信行业研究助理 联系电话：+86 13681267388 邮 箱：qixiangyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 智能家居&车载镜头打开公司成长空间 [Table_ReportDate] 2022 年 03 月 23 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 安防镜头市场规模稳中有增，公司深度绑定下游优质客户。安防镜头市场受益于需求稳定增长与镜头高清化趋势，总体市场规模稳中有增，市场竞争格局良好，有利于镜头企业的稳定经营。公司深度绑定海康、大华等国内安防龙头客户，在海康、大华经历了短期去库存之后，未来对安防镜头的需求量有望进一步回升；同时公司积极保持与下游客户的良性沟通，在产品方面不断突破，未来在下游核心客户中承担的份额有望进一步提升，助力公司长期成长。 受益于 AIOT 时代新机遇，智能家居安防市场空间广阔。目前，我国 5G 基建已经比较成熟，相关新技术和新场景不断涌现，物联网时代有望加速来临。智能家居作为物联网时代的主要应用场景之一，具备市场空间大、产品价值量高和发展空间广阔等特点，公司在原有产品矩阵的基础上积极布局物联网赛道，聚焦智能门锁、家用摄像头及智能摄像头等一系列家用光学镜头产品，未来伴随着物联网行业的不断发展，公司消费级镜头方面的业务有望迎来快速增长期，将有力提振公司业绩。 积极布局车载镜头相关产品，车载赛道打造公司发展第二曲线。在汽车智能化大趋势下，高级自动辅助驾驶 ADAS 市场空间维持高速增长，车载镜头市场将充分受益。未来伴随着汽车智能化的进一步发展，智能汽车销量和单车搭载光学镜头数量的有望同步提升。公司积极布局车载镜头领域，开展相关产品的研发和测试工作，并在多项技术上进行积极突破，另外公司与车企、tier1 供应商展开积极合作，未来有望充分受益于车载镜头市场的长期发展。 盈利预测与投资评级：公司深耕安防镜头市场，与下游头部客户深度绑定，基本盘比较稳固。同时，公司紧跟物联网和汽车智能化大趋势，积极布局消费级镜头与车载镜头，打造公司第二成长曲线。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 2.42 亿元、3.05 亿元、3.95 亿元，对应 PE 为 27.03 倍、21.45 倍、16.56 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：新冠疫情蔓延影响、下游客户去库存进度不及预期、“5G+AI”发展不及预期 [Table_Profit] 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 1,231 1,471 2,405 2,959 3,556 增长率 YoY % 23.39% 19.53% 63.46% 23.02% 20.16% 归属母公司净利润(百万元) 103 127 242 305 395 增长率 YoY% 5.45% 22.56% 90.88% 25.99% 29.53% 毛利率% 22.16% 21.75% 22.62% 22.20% 22.00% 净资产收益率ROE% 8.68% 9.88% 16.39% 17.84% 19.63% EPS(摊薄)(元) 0.90 0.60 1.08 1.36 1.76 市盈率 P/E(倍) 63.23 48.26 27.03 21.45 16.56 市净率 P/B(倍) 5.49 4.77 4.43 3.83 3.25 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 03 月 23 日收盘价 -100%0%100%200%沪深300宇瞳光学 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 核心观点 .............................................................................................................................................. 4 一、深耕光学领域的安防镜头领军企业 ........................................................................................... 5 二、公司稳步成长，业绩稳定性高 ................................................................................................... 8 三、安防基本盘稳固，车载产品打开成长空间 ............................................................................. 11 （一）传统安防市场增速稳定，智能家居安防发展空间广阔 .................................................. 11 （二）车载镜头行业