精准发力智能成套装备，引领煤机产业新生态

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 天地科技(600582) 投资评级 买入 上次评级 买入 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 精准发力智能成套装备，引领煤机产业新生态 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 15 日 [Table_Summary] 事件：12 月 9 日晚，天地科技发布公告，公司计划在陕西省西安市设立控股子公司中煤科工（西安）智能成套装备科技有限公司（简称“科工成套公司”），并由科工成套公司为项目实施主体投资建设“煤矿重大智能成套装备研发中心项目”。 点评： ➢ 聚焦智能综采一体化解决方案，补强液压支架短板，引领煤机产业升级。 其一，采煤工作面作为煤矿安全高效开采的核心工艺环节与智能化建设的关键载体，其技术装备的系统性与集成性直接决定矿井智能化建设成效。近年来，煤矿智能化技术快速发展，但行业内多数企业聚焦单一细分领域布局，缺乏覆盖煤炭开采理论研究、采矿工艺设计、技术装备选型及生产制造交付的全链条综合性解决方案供应商，成为制约行业智能化升级的重要瓶颈。在此背景下，科工成套公司的成立精准填补了行业在煤矿重大智能成套装备研发设计与一体化交付领域的空白，有望重塑煤机产业竞争格局、引领产业新业态。 其二，从股权结构来看，科工成套公司由天地科技牵头设立并直接持股 60%，中煤科工开采研究院有限公司、中煤科工集团上海有限公司、宁夏天地奔牛实业集团有限公司、北京天玛智控科技股份有限公司各持股 10%，形成 “核心主体 + 专精特新子公司” 的协同布局。股东层面已积淀煤炭安全高效智能开采研究设计能力，以及采煤机、刮板输送机、电液控制系统等核心装备的研发制造优势，为科工成套公司开展煤矿重大智能成套装备研发奠定了坚实的技术基础与先发优势。 其三，科工成套公司将高端液压支架研发制造作为核心突破方向，此次建设项目不仅有望补齐天地科技在液压支架硬件制造领域的短板，更将进一步完善其“开采理论研究-采矿工艺设计-技术装备研发制造-综采一体化成套装备生产交付”的全链条布局，显著提升智能综采一体化解决方案的完整性与竞争力，为煤矿企业提供覆盖全流程的系统性服务，助力煤炭行业加速实现安全、高效、智能化转型。 ➢ 技术研发深化+产业协同强化，构筑煤机产业核心竞争力。科工成套公司以技术创新为核心驱动力，在补强液压支架制造短板的基础上，进一步聚焦煤矿重大智能成套装备领域的 “卡脖子” 技术开展系统性攻关，重点围绕三大方向突破核心壁垒：一是研发新材料、新工艺、新技术，包括高耐磨耐腐蚀材料、高强度轻量化材料等；二是建设测试验证平台，实现新系统入井前的充分验证与优化，确保交付的高端成套系统具备极致的可靠性；三是研究智能化技术，包括高精度的传感技术，成套装备的高度协同技术，基于人工智能的成套装备智能化控制算法模型等。科 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 工成套公司有望以高端成套装备为核心载体，持续巩固并增强天地科技在国内煤矿技术装备变革中的引领地位，为行业智能化转型提供更具竞争力的系统性支撑。与此同时，科工成套公司将进一步强化研发协同、市场协同与营销协同效应，加速成套装备集成创新，提升全链条解决方案的市场覆盖能力，特别是将借助协同优势开拓海外市场，突破国际市场布局瓶颈，提升我国煤机装备的国际竞争力。 ➢ 在手货币资金充裕，分红仍有望维持稳健。本次煤矿重大智能成套装备研发中心项目计划出资金额为 35.45 亿元（投资额以实际投入为准），其中注册资本 20 亿元，剩余 15.45 亿元投资将由五家投资方按持股比例后续追加，全部资金来源为企业自有资金，项目建设期为 18 个月。截至 2025 年 9 月末，公司净现金水平约为 176 亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），在手货币资金充裕。考虑到项目投资将分期逐步推进，以及公司未来稳定持续的经营性现金流，我们预计本次投资建设科工成套装备，对上市公司现金流及分红能力影响较小，分红仍有望保持稳健。 ➢ 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司 2025-2027 年归属于母公司的净利润分别为 28.37/29.8/32.12 亿元；EPS 为 0.69/0.72/0.78 元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 ➢ 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 29,928 30,527 29,238 32,754 34,895 同比(%) 9.2% 2.0% -4.2% 12.0% 6.5% 归属母公司净利润（百万元） 2,358 2,622 2,837 2,980 3,212 同比(%) 20.8% 11.2% 8.2% 5.0% 7.8% 毛利率(%) 30.6% 30.5% 25.6% 32.0% 33.7% ROE(%) 10.3% 10.7% 10.7% 10.4% 10.4% EPS（摊薄）（元） 0.57 0.63 0.69 0.72 0.78 P/E 10.30 9.27 8.56 8.15 7.56 P/B 1.06 0.99 0.92 0.85 0.79 EV/EBITDA 1.55 2.67 2.38 2.18 1.55 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测。注：截至 2025 年 12 月 12 日收盘价 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 39,632 37,796 34,368 37,877 41,802 营业总收入 29,928 30,527 29,238 32,75