家用电器行业：重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 家用电器 2022 年 03 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业投资策略-可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点》-2022.3.14 《行业周报-极米科技 2021Q4 业绩超预期，继续看好家电成长股和白电龙头反弹》-2022.2.6 《行业周报-清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹》-2022.1.23 重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 ——行业点评报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师） zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 陆帅坤（联系人） lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 受益标的 清洁电器品牌：石头科技、科沃斯、安克创新、JS 环球生活 清洁电器代工：德昌股份、莱克电气、富佳股份 ⚫ 重获美国进口关税豁免，利好家电出口产业链 美国当地时间 2022 年 3 月 23 日，美国贸易代表办公室(USTR)发表声明，宣布重新豁免对 352 项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在 2021 年 10 月12 日至 2022 年 12 月 31 日之间进口自中国的商品。美国进口关税豁免清单中包括吸尘器、扫地机器人等 25 项可选消费品和家电零部件产品。我们认为清洁电器关税重新获得豁免，说明美国对中国企业的接受度有所提升，使得品牌公司在终端有更大价空间实施促销拉动销售，在产品升级背景下释放更新需求，叠加清洁电器国际品牌商整合供应链趋势，龙头代工企业亦有望收获更多的下游订单。 ⚫ 关税豁免或提升清洁电器行业景气度，品牌代工双受益 德昌股份：吸尘器基本盘稳健，看好汽车电机国产替代风口放量。（1）公司吸尘器业务深度绑定大客户 TTI 保持稳健增长，关税豁免或带来下游景气提升，后续看好公司继续拓展园林工具等新品类+国际大客户。从本次关税豁免涉及到的清洁电器来看，公司美国市场吸尘器收入占吸尘器收入的 50%+，预计 2021 年吸尘器收入营收占比 80%。2022 年预计吸尘器代工收入增长 10%+。（2）多元化小家电方面 2020 年以来增速较快，看好公司电风扇、加湿器等新品类发展。预计2022 年多元化小家电产品增长近 40%。（3）公司汽车电机对比日本电产具备性价比优势，看好国产替代风口下公司开拓出耐世特、采埃孚等国内外头部 Tier 1客户，预计 2022 年将迎来项目量产。预计 2022 年汽车电机收入 0.5-1 亿。维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 3.2/4.1/6.0 亿元，对应 EPS 分别为 1.68/2.15/3.17 元，当前股价对应 PE 为 18.3/14.3/9.7 倍，维持“买入”评级。 石头科技：新品上市拉动 Q2 外销恢复、看好逐季改善，Q1 净利率预计迎来环比提升。从本次关税豁免涉及到的清洁电器品类来看，预计公司 2021 年美国市场扫地机器人收入营收占比 10%左右。（1）外销方面 Q2 进入外销低基数，在新品 S7 maxv 系列、性价比款 Q 系列上市拉动下，看好 Q2 外销恢复并保持逐季度改善。我们预计 2022 年 Shark、石头、科沃斯、Eufy 等头部品牌将共同主推中高端 LDS产品，公司市场份额有望提升。（2）内销方面营销投放收效明显，2021 年 9 月以来国内市占率稳步提升。2022 年 2 月公司阿里渠道 GMV 市占率 15.5%，同比提升 8.0pcts。在国内新品全能基站款扫地机 G10S 系列和性价比款 T8 系列新品拉动下，预计 2022 年内销将量价齐升。2021Q4 推广费用投放较大，在投放效果延续下 2022Q1 内销有望延续翻倍以上增长，预计 2022Q1 净利率将环比改善。维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年的归母净利润 14.0/17.8/23.8 亿元，EPS 为21.0/26.7/35.7 元，当前股价对应 PE 为 27.1/21.3/15.9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海运运力风险加剧。 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 家用电器 2022 年 03 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业投资策略-可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点》-2022.3.14 《行业周报-极米科技 2021Q4 业绩超预期，继续看好家电成长股和白电龙头反弹》-2022.2.6 《行业周报-清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹》-2022.1.23 重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 ——行业点评报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师） zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 陆帅坤（联系人） lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 受益标的 清洁电器品牌：石头科技、科沃斯、安克创新、JS 环球生活 清洁电器代工：德昌股份、莱克电气、富佳股份 ⚫ 重获美国进口关税豁免，利好家电出口产业链 美国当地时间 2022 年 3 月 23 日，美国贸易代表办公室(USTR)发表声明，宣布重新豁免对 352 项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在 2021 年 10 月12 日至 2022 年 12 月 31 日之间进口自中国的商品。美国进口关税豁免清单中包括吸尘器、扫地机器人等 25 项可选消费品和家电零部件产品。我们认为清洁电器关税重新获得豁免，说明美国对中国企业的接受度有所提升，使得品牌公司在终端有更大价空间实施促销拉动销售，在产品升级背景下释放更新需求，叠加清洁电器国际品牌商整合供应链趋势，龙头代工企业亦有望收获更多的下游订单。 ⚫ 关税豁免或提升清洁电器行业景气度，品牌代工双受益 德昌股份：吸尘器基本盘稳健，看好汽车电机国产替代风口放量。（1）公司吸尘器业务深度绑定大客户 TTI 保持稳健增长，关税豁免或带来下游景气提升，后续看好公司继续拓展园林工具等新品类+国际大客户。从本次关税豁免涉及到的清洁电器来看，公司美国市场吸尘器收入占吸尘器收入的 50%+，预计 2021 年吸尘器收入营收占比 80%。2022 年预计吸尘器代工收入增长 10%+。（2）多元化小家电方面 2020 年以来增速较快，看好公司电风扇、加湿器等新品类发展。预计2022 年多元化小家电产品增长近 40%。（3）公司汽车电机对比日本电产具备性价比优势，看好国产替代风口下公司开拓出耐世特、采埃孚等国内外头部 Tier 1客户，预计 2022 年将迎来项目量