2021年年报点评：产业链延伸布局，公司业绩稳步提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 南钢股份（600282.SH）2021 年年报点评 产业链延伸布局，公司业绩稳步提升 2022 年 03 月 24 日 [Table_Summary]  事件概述： 3 月 22 日，公司发布 2021 年报： 2021 年公司实现营收 756.74亿元，同比增长 42.45%；归母净利润 40.91 亿元，同比增长 43.75%；扣非归母净利润 36.90 亿元，同比增长 49.84%。分季度看，2021Q4，公司实现营收165.19 亿元，同比增 14.21%；归母净利润 6.22 亿元，同比降 25.86%；扣非归母净利润 4.59 亿元，同比降 23.46%。  点评：2021 年钢材产销双双提升，毛利率上涨 0.77pct ①量：2021 年钢材产品产量同比上涨 3.87%，先进钢铁材料销量持续提升。公司 2021 年钢材产品产量为 1060 万吨，同比增长 3.87%，销售量为 1040.37 万吨，同比增长 2.11%。其中，专用板材销量 533.83 万吨，特钢长材销量 301.11万吨，建筑螺纹销量 205.43 万吨；先进钢铁材料销量为 181.11 万吨，同比增加16.15%，占总销售量 17.41%。 ②价：公司降本增效明显，毛利率上涨 0.77pct。2021 年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过降本增效，测算实际吨钢成本仅上升 42%，且产品实际售价提升约 44.72%，致使 2021 年度公司整体毛利率上涨 0.77pct 至 11.68%。  未来核心看点 ①产品结构优化升级，竞争力稳步提升。2021 年新能源与油气装备领域产品销量占比 16.5%；船舶与海工领域产品销量占比 11.1%。同时，新研发产品销售转化率达 82%；先进钢铁市场需求旺盛，利润贡献度持续提升。 ②深化产业链布局，涉足焦炭、精细化工及数字化领域。围绕产业链上游在印尼布局焦炭，合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产 260 万吨、390 万吨的焦炭项目。此外，新产业聚焦新材料、产业互联网等赛道。 ③股权激励助力公司长远发展。公司 2017-2019 年连续三年实施股权激励计划。激励对象人数逐年增加，且主要为中层管理人员、核心技术（业务）骨干，充分调动核心团队的积极性，为公司长远发展打下坚实的基础。 ④高力度分红回报股东，股东增持彰显发展信心。2021 年，公司向全体股东每10 股派发现金红利 3.00 元（含税），现金分红比例高达 45.07%。股东对公司发展保持信心，2021 年 11 月 19 日至今南京钢联累计增持 25,338,462 股。  盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润依次为48.82/57.96/66.40 亿元，对应 3 月 23 日收盘价的 PE 为 5x、4x 和 3x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 75,674 78,642 91,264 93,375 增长率（%） 42.5 3.9 16.0 2.3 归属母公司股东净利润（百万元） 4,091 4,882 5,796 6,640 增长率（%） 43.8 19.3 18.7 14.6 每股收益（元） 0.66 0.79 0.94 1.08 PE 6 5 4 3 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 03 月 23 日收盘价） [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 3.70 元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com [Table_docReport] 南钢股份(600282)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2021 年年报 ........................................................................................................................... 3 2 点评：钢材产销双升，毛利率上涨 0.77pct ............................................................................................................. 3 3 核心看点：产品结构优化，产业链延伸布局 ............................................................................................................. 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4.1 盈利预测预测假设与业务拆分 .......................................................................................................................................................... 8 4.2 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ..............................................................................................