2021年年报点评：锆行业持续景气，产业链布局加速进行

公司点评 | 东方锆业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 锆行业持续景气，产业链布局加速进行 东方锆业（002167.SZ）2021 年年报点评 公司点评 | 东方锆业 公司评级 买入 股票代码 002167 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.89 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 东方锆业：锆行业持续景气，产业链优势显著—东方锆业（002167.SZ）2021 年度业绩预告点评 2022-01-18 东方锆业：携手龙佰集团，加速澳洲业务发展— 东 方 锆 业 （ 002167.SZ ） 公 告 点 评 2021-11-21 东方锆业：量价齐升增厚业绩，财务状况持续转好—东方锆业（002167.SZ）2021 三季报点评 2021-10-19 -11%8%27%46%65%84%103%122%2021-032021-072021-112022-03东方锆业小金属中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司 2021 年全年实现营收 12.86 亿元，同比增长 67.53%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比增长 193.58%。2021 年 Q4 季度实现营业收入2.96 亿元，同比+17.39%；实现归母净利润 0.27 亿元，同比+123.86%。 锆行业持续景气，量价齐升增厚业绩。2021 年全年锆英砂价格涨幅为69.18%，从年初 9800 元/吨上涨至 16580 万元/吨。稳增长政策下地产、基建等行业景气度上行，利好锆行业下游传统应用。2021 年度，实际销售氯氧化锆比上年同期提高 205.87%；实际销售二氧化锆比上年同期提高215.68%；实际销售硅酸锆比上年同期提高 67.11%；实际销售复合氧化锆比上年同期提高 82.41%；实际销售电熔锆比上年同期提高 314.30%。 业绩重整优化，下游持续布局。报告期内公司出售朝阳东锆，收购布局高附加值锆产品维纳科技。维纳收购了龙佰集团的氯氧化锆、二氧化锆生产线后，已形成 600 吨/年复合氧化锆、6000 吨/年电熔锆、100 吨/年氧化锆陶瓷结构件、各类磨介 900 吨/年、15000 吨/年氯氧化锆、2400吨/年二氧化锆等规模化产能，提升了行业的集中度，业务重整优化下盈利能力有望持续提升。 内部管理持续改善，澳矿开发打开估值空间。公司现已上线 NCC 系统，对制度、流程等管理方面持续优化，提升盈利能力。公司全资子公司现已同龙佰集团签署战略合作协议，将加强在矿产开采、市场、运输以及矿石供给等领域的合作，加速澳矿业务发展，有望打开公司估值空间。 投资建议：预计 2022-2024 年归母净利为 2.60/3.57/4.81 亿元，同比增长 72.5%/37.4%/34.9%。考虑到锆资源上游供给疲软，全球经济恢复下锆英砂需求增加，预计锆产品价格有望保持高位，维持“买入”评级。 风险提示：锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 768 1,286 1,766 1,997 2,869 增长率 62.8% 67.5% 37.3% 13.1% 43.6% 归母净利润 (百万元) (161) 151 260 357 481 增长率 48.4% 193.6% 72.5% 37.4% 34.9% 每股收益（EPS） (0.21) 0.19 0.33 0.46 0.62 市盈率（P/E） (33.2) 35.5 20.6 15.0 11.1 市净率（P/B） 4.4 4.2 3.1 2.6 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 23 日 公司点评 | 东方锆业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 23 日 索引 内容目录 一、锆产品量价齐升增厚公司业绩 .......................................................................................... 3 二、上游供给疲软，公司资源保障安全边际 ............................................................................ 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：2021 年公司营业收入同比上升 67.53% ......................................................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润同比增加 193.58% ................................................................... 3 图 3：2021 年公司净利率和毛利率有所提高 ........................................................................... 3 图 4：2021 年公司主营业务毛利占比 ...................................................................................... 4 图 5：2017 年—2021 年公司主营业务毛利占比...................................................................... 4 图 6：2021 年公司分项目主营收入占比 .................................................................................. 4 图 7：2017 年—2021 年公司分项目主营收入占比 .................................................................. 4 图 8：预计 2026 年全球锆市场规模将达到 28.88 亿元 ........................................................... 5 图 9：公司海外矿产布局 .................