兴发集团2021年报点评：盈利能力显著增强，加快新能源项目落地

盈利能力显著增强，加快新能源项目落地国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年03月22日化学制品1兴发集团(600141)兴发集团2021年报点评：李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn相对沪深300表现表现1M3M12M兴发集团-0.8%-9.3%149.7%沪深300-8.1%-13.3%-14.9%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）23607307363631741184增长率(%)29301813归母净利润（百万元）4247547964157485增长率(%)584291717摊薄每股收益（元）3.854.935.776.73ROE(%)31282523P/E9.847.106.075.20P/B3.052.021.511.17P/S1.781.271.070.95EV/EBITDA6.695.734.273.00资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——兴发集团（600141）事件点评：携手华友钴业，拟投建50万吨磷酸铁及铁锂（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-11-07《——兴发集团（600141）事件点评（含季报和年报）：主要产品量价齐升，磷化工龙头有望持续高景气（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-17-0.47690.20080.87851.55622.23392.9116兴发集团沪深3002盈利能力显著增强，加快新能源项目落地请务必阅读附注中免责条款部分事件：2022年3月21日，兴发集团发布2021年年报：实现营业收入236.07亿元，同比增长28.88%；实现归属于上市公司股东的净利润42.47亿元，同比增长583.58%；加权平均净资产收益率为37.16%，同比增加29.87个百分点。销售毛利率33.37%，同比增加17.15个百分点；销售净利率19.92%，同比增加16.64个百分点。其中，2021年Q4实现营收70.27亿元，同比增长126.87%，环比增加4.44%；实现归母净利润17.59亿元，同比增加571.71%，环比增加30.58%；加权平均净资产收益率为13.85%，同比增加10.92个百分点，环比增加1.64个百分点。销售毛利率43.33%，同比增加10.17个百分点，环比增加7.74个百分点；销售净利率28.30%，同比增加21.61个百分点，环比增加6.15个百分点。点评：主要产品迎来景气周期，盈利能力显著增强2021年公司净利润较上年同期大幅增加583.58%，主要受益于公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。2021年，公司主要产品磷矿石均价为283.11元/吨，同比增长35.77%；黄磷均价为24146.26元/吨，同比增长64.15%；磷铵均价为3111.01元/吨，同比增长50.69%；有机硅均价为26326.43元/吨，同比增长50.59%；草甘膦均价为37379.77元/吨，同比增长95.86%。公司积极抢抓有利市场行情，科学组织生产经营，主要装置实现稳产高产，“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到较为充分发挥。同时公司全资子公司宜都兴发化工有限公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目、参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目均在2021年建成投产，为公司带来了新的利润增长点。34盈利能力显著增强，加快新能源项目落地2021年报告期经营活动现金流入净额为53.37亿元，同比增长121.91%，主要是报告期内公司主要产业价格大幅提升，公司销售收入增加所致。2021年公司销售商品、提供劳务收到的现金为141.85亿元，同比增长15.95%。2021年公司销售费用率1.12%，同比增加0.03个百分点；管理费用率1.51%，同比降低0.11个百分点；公司财务费用率为2.04%，同比下降1.13个百分点；研发费用率3.65%，同比增长1.61个百分比。项目建设成效显著，为转型发展增添强劲动力2021年，公司重点项目建设取得积极进展。宜都兴发二期项目40万吨/年磷铵、120万吨/年硫酸、40万吨/年磷酸装置建成投产，公司磷铵产能增加至100万吨/年，湿法磷酸净化装置原料瓶颈彻底解决，开车效率大幅提升；参股企业星兴蓝天40万吨/年合成氨项目一次性开车成功，生产磷铵所需的合成氨保障能力显著增强，有助于提高磷铵产品的成本控制能力；兴福电子1万吨/年电子级硫酸、参股企业兴力电子1.5万吨/年电子级氢氟酸项目上半年提前投产，产品品质达到G5等级，正在加快推进国内高端市场客户导入测试，目前共建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平。公司在建项目稳步推进。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目（40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱）计划于2023年底建成，其中5万吨/年草甘膦项目计划7月建成投产，投产后公司有机硅产业综合竞争力与市场影响力将进一步提升；后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划2022年下半年建成投产，公司磷矿石产能将扩大至615万吨/年；兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目计划2022年内分期投产；新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期计划7月份建成投产，高标准建设6000吨/年二甲基砜装置确保年内建成投产，贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目计划4月份建成投产。项目投产后将成为公司新的利润增长点。请务必阅读附注中免责条款部分5盈利能力显著增强，加快新能源项目落地延伸新能源产业链，壮大有机硅产业集群公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币28亿元，其中12.7亿元用于建设20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目，7.57亿元用于建设8万吨/年功能性硅橡胶项目，7.73亿元用于偿还银行贷款。根据中国汽车动力电池产业创新联盟研究数据，2021年度我国动力电池产量为219.7GWh，同比增长163.4%，其中磷酸铁锂电池产量为125.4GWh，占总产量57.1%，同比增长262.9%。磷酸铁锂电池在新能源汽车动力电池领域迎来了巨大的市场空间。同时在储能领域，受益于“双碳”目标各项政策驱动，配套风光发电、电网服务以及用户用电需求的电化学储能市场有望快速发展。根据高工锂电统计，2020年我国储能电池出货量16.2GWh，同比增长70.53%。磷酸铁锂电池高安全性、长循环的特点尤其适合储能复杂的使用环境，是储能市场的最佳选择，在发电侧、电网侧和用户侧均有良好的市场应用前景。公司拥有丰富的磷矿资源，并拥有70万吨/年湿法磷酸装置、10万吨/年湿法精制磷酸装置（该项目通过技改将产能提升到15万吨）、40万吨/年液氨装置和8万吨/年双氧水装置，公司建设磷酸铁项目有利于充分发挥现有产业链协同优势、原材料供应保障优势以及精细化工技术优势，增强公司产品市场竞争力，提高公司生产运营效益。8万吨/年功能性硅橡胶