电力设备行业深度报告：漂浮式海上风电，商业化气息渐浓，潜在的新兴赛道

行业深度报告 漂浮式海上风电：商业化气息渐浓，潜在的新兴赛道 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电气设备 2022 年 03 月 21 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*电力设备*海上风电之塔筒/管桩：单位价值量不减，出口潜力加成》2022-02-17 《行业深度报告*电力设备*海上风电之海缆：需求高增、格局清晰，优质成长赛道》2022-01-24 《行业深度报告*电力设备*海上风电：平价窗口临近，迈向主力电源》2021-12-28 《行业深度报告*电力设备*风电机组：格局变迁，成本要素凸显》2021-10-14 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@pingan.com.cn 平安观点：  资源禀赋决定漂浮式海上风电大有可为。深远海的区域面积大、风资源好，可开发潜力大；研究显示，全球大部分风资源位于水深超过 60 米的海域。在迈向深远海时，传统的固定式基础海上风电在技术和经济上面对的挑战增加，水深越大，固定式海上风机基础的材料用量越多，且施工难度也会提升；一般认为，当水深超过 60 米，漂浮式技术方案较固定式更为适用。  仍处发展初期，示范项目投产节奏加快。2009 年以来，漂浮式海上风电已经通过多个样机和小型试验风电场的验证，证实了技术的可行性，目前漂浮式海上风电基础技术方案仍未定型，新的技术方案持续涌现。截至 2021 年底，全球已经投运的漂浮式海上风电场共 3 个，均属于试验性质的小型风电场，合计规模约 105MW；由挪威国家石油公司 Equinor 投资的首个商业化项目 Hywind Tampen 将于 2022 年投运，未来两年将有多个小型漂浮式风电场投入运行。2021 年国内首个漂浮式海上风电平台“三峡引领号”在广东阳江投运，后续还将有多个样机投运，国内企业的入场有望加速全球漂浮式海上风电的发展。  降本空间较大，商业化发展可期。尽管成本依然较高、商业化尚需时日，漂浮式海上风电具有较清晰的降本路径，单体规模的提升和单机容量的增加被认为是漂浮式海上风电降本的重要抓手。基于海洋工程和固定式海上风电的积累，漂浮式海上风电具有较好的供应链基础，未来具备快速降本的潜力，近期主要国家海上风电项目用海权招标情况也反映了海上风电向漂浮式发展的趋势。按照全球风能协会的预测，从 2026 年开始，漂浮式海上风电进入新增装机达到 GW 级的商业化阶段，欧洲、中日韩和美国将主导全球漂浮式海上风电市场。  投资建议。漂浮式海上风电的核心制造环节包括风电机组、浮式基础、系泊系统和动态海缆，其中后三者与传统的固定式海上风电差别明显，随着漂浮式海上风电的逐步兴起，这些环节的相关企业有望迎来大的发展机遇。基于当前的供货业绩等情况，建议重点关注动态缆环节的东方电缆，系泊系统环节的亚星锚链，半潜浮式基础的浮筒的潜在供应商大金重工，以及风电机组供应商明阳智能。  风险提示：1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电气设备·行业深度报告 2/ 20 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-03-21 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 东方电缆 603606.SH 55.20 1.29 1.91 1.92 2.47 42.8 28.9 28.8 22.3 推荐 大金重工 002487.SZ 33.06 0.84 1.27 1.53 2.04 39.4 26.0 21.6 16.2 推荐 明阳智能 601615.SH 24.69 0.7 1.55 1.61 2.05 35.3 15.9 15.3 12.0 推荐 亚星锚链 601890.SH 7.61 0.09 0.13 0.2 0.31 84.6 58.5 38.1 24.5 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所 uVjWkWlXdUpXqRqRbR9RaQnPoOmOoMeRpPpMeRtRnPbRmMoPNZtOmQuOrNsQ 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电气设备·行业深度报告 3/ 20 正文目录 一、 资源禀赋决定漂浮式海上风电大有可为.............................................................................................. 6 二、 仍处发展初期，示范项目投产节奏加快.............................................................................................. 7 2.1 单台样机大量涌现，技术路线多元.......................................................................................................... 7 2.2 示范性风电场逐步投产，后续投产节奏有望加快...................................................................................... 9 2.3 国内已开启样机试运行阶段.................................................................................................................. 12 三、 降本空间较大，商业化发展可期 ...................................................................................................... 14 3.1 降本路径较为清晰，成长潜力较大........................................................................................................ 14 3.2 制造环节与固定式海风有较明显不同 ...............................................................................................