2021年年报点评：多渠道营销打造核心单品，各版块业绩亮眼

公司点评 | 健民集团 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 多渠道营销打造核心单品，各版块业绩亮眼 健民集团（600976.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 健民集团 公司评级 买入 股票代码 600976 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 54.40 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 健民集团：股权激励落地，中药消费与体培牛黄快速增长—健民集团（600976.SH）首次覆盖报告 2022-03-04 -21%14%49%84%119%154%189%224%2021-032021-072021-11健民集团中药沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入32.78亿元，同比增长33.48%；归母净利润3.25亿元，同比增长119.73%；扣非归母净利润3.01亿元，同比增长118.56%，业绩高速增长复合预期。 精益化生产下归母净利润增速超营收。2021年，医药工业方面公司加强品牌建设和渠道推广，优化销售策略；医药商业方面加大新品种开发力度，积极布局新业务，实现公司主要产品销售收入增加。由于公司大力推行精益生产，提升产品毛利率，2021年归母净利润增速远高于营收增速。 医药工业四大板块均高速增长，毛利率保持平稳。医药工业分板块来看，2021年儿科、妇科和中药板块分别同比增长48.31%、37.73%和35.47%，其中儿科产品原辅包料受市场涨价因素影响，及相应折旧费用增加，导致毛利率较上一年略降。 OTC、RX和电商多渠道品牌营销，推动医药工业快速增长。2021年公司积极开展多方位营销，分渠道来看，OTC板块公司持续品牌塑造，加强渠道终端管控力度，实现产品铺货率和市场占有率进一步提升；Rx板块，公司积极开展循证医学研究及学术营销；电商板块，公司通过产品引流、运营推广、专业化服务等实现业务快速发展，电商业务同比增长177.10%。 参股企业健民大鹏业绩稳定增长，持续贡献投资收益。2021年健民大鹏实现净利润3.43亿元，贡献投资收益1.13亿元，同比增长18.42%。 维 持 “ 买 入 ” 评 级 ： 预 计 公 司 2022~2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为4.21/5.24/6.41亿元，EPS分别为2.75/3.41/4.18，对应P/E20/16/13x。鉴于公司强品牌力、多渠道营销实力与体外培育牛黄业务的独家性，2022年给予29x估值，对应目标价格79.8元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，研发风险，原材料价格风险，产品集中风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,456 3,278 4,046 4,793 5,576 增长率 9.7% 33.5% 23.4% 18.4% 16.3% 归母净利润 (百万元) 148 325 421 524 641 增长率 61.5% 119.7% 29.8% 24.3% 22.3% 每股收益（EPS） 0.96 2.12 2.75 3.41 4.18 市盈率（P/E） 56.5 25.7 19.8 15.9 13.0 市净率（P/B） 6.3 5.3 4.2 3.3 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 21 日 公司点评 | 健民集团 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 21 日 索引 内容目录 一、积极推动品牌营销，多渠道业绩亮眼................................................................................ 3 二、健民大鹏受益于牛黄稀缺，持续贡献投资收益 ................................................................. 4 图表目录 图 1：营收和归母净利润及同比增速 ....................................................................................... 3 图 2：医药工业和医药商业营收及同比增速 ............................................................................. 3 图 3：医药工业四大板块营业收入 ........................................................................................... 3 图 4：医药工业四大板块毛利率 ............................................................................................... 3 图 5：OTC 板块两大单品销量及同比增速 ............................................................................... 4 图 6：Rx 板块两大单品销量及同比增速 .................................................................................. 4 未找到图形项目表。 公司点评 | 健民集团 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 21 日 一、积极推动品牌营销，多渠道业绩亮眼 精益化生产下归母净利润增速超营收。2021年公司营业收入32.78亿元，同比增长33.48%，归母净利润 3.25 亿元，同比增长 119.73%，主要得益于医药工业方面公司加强品牌建设和渠道推广，优化销售策略；医药商业方面福高公司、维生公司加大新品种开发力度，积极布局新业务，实现公司主要产品销售收入增加。另外，由于公司大力推行精益生产，控制成本，提升品质，产品毛利率提升，2021 年归母净利润增速远高于营收增速。 图 1：营收和归母净利润及同比增速 图 2：医药工业和医药商业营收及同比增速 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 医药工业四大板块均高速增长，毛利率保持平稳。医药工业分板块来看，2021 年儿科板块实现营收 8.91 亿元，同比增长 48.31%；妇科板块 4.94 亿元，同比增长 37.73%；特色中药板块 1.59 亿