商业贸易行业2022年1~2月社零数据点评：社零复苏超越预期，线上增长显著回暖

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商业贸易行业 行业研究 | 深度报告 国家统计局于 3 月 15 日正式发布 2022 年 1-2 月社会消费品零售数据。 2022 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 67305 亿元，增长 7.0%。扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长 4.9%。 ⚫ 社零显著回暖，消费复苏活力显现。面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，科学统筹疫情防控和经济社会发展，坚持稳字当头、稳中求进，国民经济持续稳定恢复，高质量发展取得新进展。2022 年 1-2 月社零同比增长 6.7%，增速环比提升 5.0pct，消费显著回暖。分地区看，乡村增速继续高于城镇：1-2 月城镇消费品零售总额同比增长 6.7%，乡村同比增长 7.1%。分类型看，商品稳步提升，餐饮大幅回暖：1-2 月商品零售总额同比提升 6.5%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长 9.1%；餐饮零售总额同比提升 8.9%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比提升 10.1%。 ⚫ 必选相对稳健，可选受益消费回暖。必选消费增速相对稳定，1-2 月同比分别为日用品 10.7%、饮料 11.4%、粮油食品 7.9%、烟酒 13.6%、药品 7.5%，烟酒类增速环比提升，除日用品类外其余品类环比降幅较小，整体保持稳健。可选消费受益消费回暖，1-2 月同比分别为服饰 4.8%、化妆品 7.0%、珠宝 19.5%、家电 10.7%、文化办公 11.1%、家具-6.0%、通讯 4.8%、石油制品 25.6%、汽车 3.9%、建筑及装潢材料 6.2%，除地产相关的家具、建筑类外，其余品类增速均环比提升，其中珠宝、家电环比增速分别提升 19.7pct、18.7pct，回暖较为明显。 ⚫ 受益电商年货节，线上增长表现超过预期。1-2 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 12.7%、3.9%和 15.1%。1-2 月实物商品网上零售额增长 12.3%，占社零售总额的比重为 22.0%（环比-2.5pct）。根据国家邮政局披露的快递数据，1 月及 2 月快递票数同比增长 3.3%（环比-7.5pct）和 49.7%（环比+46.4pct），1-2 月快递票数合计同比增长 19.6%（环比+8.9pct），对应 1-2月的电商 ASP同比降低 5.0%（环比+3pct）。我们认为：受益电商年货节，线上增长在 2 月份的表现超过预期。根据百观科技数据，2022 年 1 月天猫与京东 GMV 合计同比增长 10%，相比 2021 年同期增速放缓，这一方面是反映竞对抖快在同期份额的提升，另一方面是表明电商在 1月份表现相对较弱，对应到快递票数增长仅为 3.3%可以得到印证。但是受益于 2 月年货节的刺激，线上增长在 2 月出现显著反弹，快递票数同比大幅增长 49.7%。我们认为，1 月线上相对疲弱的表现没有延续至 2 月，消费复苏回暖的大趋势下，线上增长重回较为理想水平，对社零整体增长起到显著拉动作用。 ⚫ 推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情影响；宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2022 年 03 月 20 日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 韩旭 hanxu3@orientsec.com.cn 社零复苏承压，受可选消费疲弱影响电商低迷量价齐降 2022-01-19 社零增速小幅回落，线上增长略有放缓：——2021 年 11 月社零数据点评 2021-12-19 电商发展变频，聚焦根本立足长期：——2021 年双十一专题报告 2021-11-16 社零复苏超越预期，线上增长显著回暖 ——2022 年 1-2 月社零数据点评 看好（维持） 商业贸易行业深度报告 —— 社零复苏超越预期，线上增长显著回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、社零显著回暖，消费复苏活力显现 .......................................................... 4 二、受益电商年货节，线上对社零拉动作用显著 ............................................ 7 三、分品类：必选相对稳健，可选受益消费回暖 ............................................ 9 四、分类型：商品稳步提升，餐饮大幅回暖 ................................................. 11 五、分地区：城乡消费均有回升，乡村恢复略好 .......................................... 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 rYjWlXkW9YpXoPmN9PbP9PmOqQoMsQkPnNnOlOsQrQ7NoOnNvPmRrNvPoNsN 商业贸易行业深度报告 —— 社零复苏超越预期，线上增长显著回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：社会消费品零售总额：当月，YOY ..................................................................................... 4 图 2：社会消费品零售总额：累计，YOY .........................................................