快递行业2月数据点评：首两月行业业务量增约两成，中通Q4、圆通12月经营业绩均坐实电商快递净利修复逻辑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 物流 2022 年 03 月 19 日 快递行业 2 月数据点评 推荐 （维持） 首两月行业业务量增约两成，中通 Q4、圆通 1-2 月经营业绩均坐实电商快递净利修复逻辑  快递行业数据：1-2 月业务量增长 19.6%，单票收入同比下降 4.9%。1）业务量：2 月完成 69.1 亿件，同比增长 49.7%，其中同城、异地、国际件增速分别为 33.2%、54.3%、-8.1%，主要系 2022 年春节错峰因素。1-2 月累计完成业务量 156.9 亿件，同比增长 19.6%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为 12.8%、21.5%、-10.8%。2）收入：2 月收入 657.1 亿元，同比增长 27.4%；1-2 月累计收入 1574.4 亿元，同比增长 13.8%。3）单票收入：2 月单票收入 9.51 元，同比下降 14.9%，1-2 月累计单票收入10.04 元，同比下降 4.9%。注：观察义乌 1-2 月累计单票收入 3.24 元，同比提升 9%；浙江整体 1-2 月累计单票收入 5.77 元，同比下降 2%；广东1-2 月累计单票收入 7.95 元，同比下降 17.4%，表现弱于行业。  上市公司披露 2 月数据：申通业务量增速领先。1）2 月业务量增速：申通（85.6%）>圆通（82.8%）＞韵达（73.5%）＞行业（49.7%）>顺丰（-8.3%）。顺丰业务量下滑系因公司自 21 年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，作为验证，公司单票收入连续 4 个月同比增长。2）1-2月累计业务量增速：申通（39%）>韵达（30.7%）＞圆通（27.8%）＞行业（19.6%）>顺丰（2%）。3）行业集中度：2 月 CR8 达 85.3，同比大幅提升5.4pct，环比 1 月提升 3.4pct，集中度回升至 20Q1 水平，除季节性因素外，预计极兔百世资源整合过程亦带来一定影响。1-2 月累计份额：韵达（17.4%，+1.5%）>圆通（14.6%，+0.9%）>申通（10.9%，+1.5%）>顺丰（10.4%，-1.8%）。  快递收入：1）2 月收入增速：韵达（88.1%）＞圆通（87.1%）>申通（76.3%）＞行业（27.4%）>顺丰（-3.4%）。2）1-2 月累计收入增速：韵达（47.8%）＞圆通（41.1%）>申通（39.7%）＞行业（13.8%）>顺丰（7.2%）。3）顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务 1-2 月累计收入 138 亿。  单票收入：申通同比下降，韵达涨幅最高。1）2 月单票收入：顺丰 15.44元，同比提升 5.5%；圆通单票收入 2.66 元，同比提升 2.3%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入 2.6 元，同比基本持平；韵达 2.34 元，同比提升8.3%，公司表示裹裹业务因素对 2 月单票收入影响较小；申通 2.59 元，同比下降 4.8%，还原后单票收入 2.44 元，同比下降 10.3%。2）1-2 月票均收入：顺丰 16.67 元，同比上涨 5%，圆通 2.7 元，同比上涨 10.5%，韵达 2.5元，同比上涨 13.1%，申通 2.59 元，同比上涨 0.5%。还原口径下，预计申通 1-2 月累计为小幅下滑。  圆通发布 1-2 月经营业绩：经初步核算，实现扣非净利约 5.16 亿元，同比增长 207.45%；我们测算公司 1-2 月单票扣非净利润 0.22 元，同比增长141%，预计剔除航空货代业务后，单票快递扣非净利润达到约 0.2 元，显著改善。（21Q4 剔除增值税返还后预计单票净利约 0.17 元，其中快递主业预计单票净利约 0.14 元，21Q2-3 仅 6-7 分）。公司表现坐实提价-增利逻辑，单票净利进入修复期且价格弹性巨大。  中通发布 2021 年业绩： 21 年调整后净利 49.5 亿元，同比增长 7.8%，单票调整后净利润 0.22 元。其中 21Q4 调整后净利润 17.45 亿元，同比提升35.2%；Q4 单票调整后净利润 0.28 元，环比 Q3 提升 0.08 元，同比提升15.3%，符合行业趋势。  投资建议：强调观点，电商快递步入变局之年，“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。重点标的：顺丰控股：市值修复战略机遇期。圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。关注韵达股份。  风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 43 0.01 总市值(亿元) 7,481.50 0.84 流通市值(亿元) 6,297.87 0.94 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.0% -8.1% -15.2% 相对表现 0.3% 4.0% 1.8% 相关研究报告 《【华创交运】京东物流拟收购德邦：预示我国万亿快运市场进入加速整合期》 2022-03-13 《高标仓、冷库供不应求，公募 REITs 助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究（十）》 2022-03-05 《快递行业 1 月数据点评：春节错峰致行业业务量同比增 3.3%，上市公司单票收入同、环比整体提升》 2022-02-19 -23%-14%-5%4%21/0321/0521/0821/1022/0122/032021-03-18~2022-03-18物流沪深300华创证券研究所 股票报告网 快递行业 2 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 2 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）657.127.4%1574.413.8%业务量（亿件）69.149.7%156.919.6%同城7.833.2%18.512.8%异地59.954.3%135.421.5%国际/港澳台1.3-8.1%3.0-10.8%单票收入9.51-14.9%10.04-4.9%行业数据727476788082848688快递服务品牌集中度指数CR83.349.65-40-200204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018