商社-快递行业月报：2月快递业数据点评_量增价稳，看好快递业绩弹性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 量增价稳，看好快递业绩弹性 -2 月快递业数据点评 中泰商社&快递 证券研究报告/行业月报 2022 年 03 月 19 日 评级：增持（维持） 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Emai：huangfuxh@r.qlzq.com.cn 研究助理：王旭晖 Emai：wangxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 5 行业总市值(亿元) 5348 行业流通市值(亿元) 4670 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.1 月单价依然坚挺，申通战略扩张 — — 1 月 快 递 业 数 据 点 评（2022.02.19） 2.行业业务量增速放缓，通达系竞争策略分化——12 月快递业数据点评（2022.01.20） 3.旺季涨价持续性好，看好快递盈利改善——11 月快递业数据点评（2021.12.20） 4.十月量价持续改善，看好 Q4 盈利释放——10 月快递业数据点评（2021.11.19） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 22 年PEG 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 圆通速递 18.20 0.56 0.61 0.79 0.91 32 27 21 18 0.71 买入 韵达股份 18.84 0.48 0.49 0.74 0.98 32 39 25 19 0.48 买入 中通快递-SW 201.4港元 5.42 5.98 7.86 9.19 31 29 22 18 0.65 买入 顺丰控股 49.50 1.61 0.80 1.44 2.06 55 62 34 24 0.44 买入 备注 股价选取日期为 2022 年 3 月 18 日，韵达和顺丰为 wind 一致盈利预测 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：2022 年 1-2 月份，行业业务量增速略超预期，单票价格持续坚挺。考虑到2022 年单价表现良好，政策监管持续收紧，我们认为通达系公司单票净利将显著提升，建议积极把握通达系 2022 年一季度及全年的投资机会。  量：1-2 月，快递业务量增速 19.6%，增速略超预期。2 月份快递业务量完成 69 亿件，同比增长 49.7%，主要系：2022 年春节和 2021 年春节不在同一期间（2022 年春节假期在 1 月末至 2 月上旬，2021 年春节假期在 2 月中旬左右）。1-2 月，圆通/韵达/申通/顺丰速运累计业务量分别为 23/27.3/17.1/16.3 亿票，同比增长 28%/31%/39%/2%。从份额来看，2 月圆通/韵达/申通/顺丰市场份额分别为 14%/17.6%/10.5%/9.2%，同比变动+2.5/+2.4/+2/-5.9 个百分点，快递头部企业份额增长明显。2021 年下半年以来，顺丰主动调优产品结构，减少低毛利产品件量，市场份额略有下降。  价：2 月快递单价依然坚挺，申通战略扩张。2 月份，全国快递服务企业业务收入同比增长 27.4%，完成 657.1 亿元。其中，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部物流业务收入分别为 25.77/28.5/18.69/98.49 亿元，同比增长 87%/88%/76%/-3%。从单票收入来看，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部单票收入分别为 2.66/2.34/2.59/15.44 元，同比变动分别为 2.3%/8.3%/-4.8%/5.5%。2021 年年底，通达系快递与菜鸟裹裹业务的结算方式由与加盟商结算调整为与公司结算，快递单价略有上调。剔除上述影响下，圆通/申通快递单价分别为 2.60/2.44 元。2022 年 2 月，韵达单价同比增幅提高，考虑是去年同期单价较低影响。申通价格变化为-4.8%，同比幅度为负，有战略扩张趋势。从产粮区来看，义乌地区 2 月完成业务量 15.8 亿件，单价 3.07 元，同比下降 1.94%。  展望：当下，行业已经进入淡季，考虑到 3 月份国内高线城市疫情对业务量的负面影响，在较低的需求下，局部地区价格竞争存在加剧的可能性。但我们认为，强监管下，价格竞争大概率是阶段性的，预计 2022 年行业仍处于竞争缓和的修复周期中，淡季价格环比将下降，但同比大概率仍显著提升。  快递仍处于修复周期，持续推荐顺通达系头部企业和顺丰控股。通达系仍处于政策管控与竞争修复周期，当下行业价格依然坚挺，我们认为 2022 年快递行业单票收入将大概率好于 2021 年，看好 2022 年一季度头部企业价格弹性，持续关注 3-5 月行业淡季价格走势。顺丰控股产能投放逐步放缓，产能利用率逐步爬坡，产能周期与管理周期叠加，边际修复确定性高。维持韵达股份、圆通速递、顺丰控股、中通快递的“买入”评级。  风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 主要数据 图表 1：2022 年 2 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 6.4 -8.73% 9.2% 15.44 5.46% 电商快递 韵达股份 12.2 73.47% 17.6% 2.34 8.33% 申通快递 7.2 85.86% 10.5% 2.59 -4.78% 圆通速递 9.7 82.80% 14.0% 2.66 2.31% 全行业 69.1 49.63% --- 9.51 -14.84% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 2：2021 年 2 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 7.0 47.16% 15.1% 15.11 -16.93% 电商快递 韵达股份 7.0 136.03% 15.2% 2.16 -28.48% 申通快递 3.9 146.20% 8.4% 2.72 -8.42% 圆通速递 5.3 127.04% 11.5% 2.60 -6.14% 全行业 46.2 67.01% --- 11.17 -15.26% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 3：2022 年 1 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 9.9 10.01% 11.3% 17.47 3.8% 电商快递 韵达股份 15.1 9.09% 17.2% 2.62 17.5% 申通快递 9.9 17.30% 11.3% 2.59 3.2% 圆通速递 13.3 4.84% 15.2% 2.72