票息资产热度图谱第六期（2022年3月7日）

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 固定收益研究 2022 年 3 月 8 日 债券市场定期报告 ——第六期（2022 年 3 月 7 日） ❑截至 2022 年 3 月 7 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： ❑城投债： ➢ 公募城投债中，江苏、浙江两省的加权平均估值收益率基本处在 4%以下；收益率超过 10%的城投债仅出现在天津、贵州区县级、内蒙古地级市，其余区域层级中，广西、云南、东北三省等的收益率和利差也较高。与上周相比，各省公募城投债收益率多数呈现温和上行，幅度较大的品种包括 1 年期内广西地级市、河北区县级非永续债。 ➢ 私募城投债中，江浙沪、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下；收益率高于 10%的品种出现在天津、贵州区县级、吉林区县级、青海区县级，其余的广西、云南、辽宁、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，部分品种收益率上行幅度较为明显，包括 1-2 年吉林区县级非永续债（124BP）、1 年内陕西省级非永续债（106BP）、1 年内湖北省级永续债（80BP）等。 ❑产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是 1 年内的民企地产公募类永续债。与上周相比，产业债收益率以上行为主，出现下行的品种不多，上行幅度明显的有民企地产公募债，1 年期内永续债和 3-5 年期非永续债品种分别上行 364BP、105BP。 ❑金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行二级资本债。值得注意的是，1-2 年城商行二级资本债的收益率高于 2-3 年、3-5 年的同品种表现。与上周相比，1 年内的非永续类金融债收益率普遍下行，但幅度不大；其余品种收益率多数上行，幅度较大的有 3-5 年证券公司非永续债、1-2 年股份行二级资本债。 ❑风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险 尹睿哲 S1090518110001 yinruizhe@cmschina.com.cn 李豫泽 S1090518080001 liyuze@cmschina.com.cn 胡依林 （研究助理）huyilin@cmschina.com.cn 票息资产热度图谱 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 截至 2022 年 3 月 7 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是 1 年内的民企地产公募类永续债。与上周相比，产业债收益率以上行为主，出现下行的品种不多，上行幅度明显的有民企地产公募债，1 年期内永续债和 3-5 年期非永续债品种分别上行 364BP、105BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行二级资本债。值得注意的是，1-2 年城商行二级资本债的收益率高于 2-3 年、3-5 年的同品种表现。与上周相比，1 年内的非永续类金融债收益率普遍下行，但幅度不大；其余品种收益率多数上行，幅度较大的有 3-5 年证券公司非永续债、1-2 年股份行二级资本债。 表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 3 月 7 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 62664 4.02 4.24 4.01 - 4.23 4.61 4.27 5.39 公募债 70832 3.44 3.41 3.36 3.81 3.48 4.04 3.88 4.32 非金融非地产产业债（国企） 私募债 6527 3.46 5.22 4.75 - 3.92 3.93 4.29 4.93 公募债 100605 2.89 3.14 3.35 3.45 2.73 3.03 3.11 3.23 非金融非地产产业债（民企） 私募债 493 - - - - 5.51 5.76 3.55 - 公募债 5015 4.93 4.16 - - 4.90 5.35 4.42 4.97 地产债（国企） 私募债 1407 - - - - 3.92 4.13 3.82 4.19 公募债 7991 3.20 3.37 3.54 3.35 2.87 3.16 3.41 3.69 地产债（民企） 私募债 175 - - - - 8.09 9.68 8.78 - 公募债 2028 19.98 - - - 6.53 5.78 3.97 5.87 租赁公司债 私募债 1025 3.91 - - - 3.30 3.63 4.58 - 公募债 5094 3.58 3.68 3.89 - 2.76 3.25 3.25 3.62 商业银行债 国有商业银行 31985 - 3.03 3.20 3.52 2.54 2.73 2.95 3.44 股份制商业银行 23294 - - - - 2.51 2.82 2.93 3.60 城市商业银行 12176 - - - - 2.95 3.12 3.20 4.13 农商行 2658 - - - - 3.29 3.32 3.56 5.32 银行资本补充债 国有商业银行 27885 - 3.03 3.20 3.52 2.55 2.78 3.04 3.44 股份制商业银行 13114 - - 3.51 3.79 2.73 3.06 3.09 3.62 城市商业银行 6811 - - 3.58 4.60 3.46 4.29 3.65 4.22 农商行 1792 - - - 4.40 3.73 4.13 4.14 5.32 证券公司债 私募债 3434 2.72 - 3.33 3.65 2.88 3.30 3.51 4.00 公募债 15401 - - - 3.72 2.49 2.82 3.08 3.38 证券公司次级债 私募债 2613 2.72 - 3.33 3.65 3.16 3.77 3.83 4.04 公募债 2975 - - - 3.72 2.47 3.03 3.32 3.60 资料来源：中债估值，企业预警通，招商证券 数据说明：1）含权债剩余期限选择为行权前剩余期限，2）含权债估值收益率为行权前剩余期限，3）剔除估值收益率在 20%以上的存量券，4）平均估值收益率计算以个券存量规模为权重。 rQrMpPzRsRsPzQmMtMpMsR8OcM6MtRqQpNnPlOpPpMjMqQyRbRnMrPxNtRsRvPmNpQ 敬请阅读末页的重要说明 3 固定收益研究 表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 3 月 7 日，单位：BP） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3