商贸社服行业周报：京东0佣金进军酒旅，618大促收官

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2025 年 06 月 23 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数下降 2.13%，表现弱于沪深 300 指数(下降 0.45%)和创业板指数(下降 1.66%)；商贸零售板块指数本周下降 4.08%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）本地生活：竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值，重点推荐美团。2）电商：龙头电商公司估值低位，推荐阿里巴巴、京东集团、拼多多、唯品会。3）暑期出行旺季将至，看好后续旅游板块延续高景气度。细分板块中，或受制于运力修复放缓，整体出境需求表现今年以来首次弱于大盘，低线城市&旅游城市热度延续，各大景区人次稳步增长趋势，短途自驾游&亲子游需求强劲，整体来看端午期间旅游出行需求表现相对平淡，建议后续关注暑期休闲旅游需求释放推动行业景气度上行。旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店，建议重点关注亚朵、长白山。本周餐饮旅游板块指数下降 2.13%，表现弱于沪深 300 指数(下降 0.45%)和创业板指数(下降 1.66%)；商贸零售板块指数本周下降 4.08%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数。京东进军酒旅市场，宣布酒店 0 佣金政策。6 月 18 日，京东面向全体酒店经营者发布公开信称，酒店商家参与“京东酒店 PLUS 会员计划”，享受最高三年 0 佣金。京东表示，希望通过新通路的方式为酒店行业提供供应链服务，优化供应链成本，推动酒店业经营成本下降，从而释放更多精力聚焦服务品质与体验焕新，促进行业的良性发展。453 个品牌天猫 618 成交破亿，数量同比增长 24％。玩法简化的 2025 天猫618 全用户规模和活跃度创新高，品牌全周期成交高效增长。截至 6 月 18日 24 点，453 个品牌在天猫 618 成交破亿，同比去年增长 24%。其中，苹果、美的、海尔、小米、华为、源氏木语、耐克、格力、斐乐、vivo、珀莱雅、阿迪达斯、欧莱雅等品牌稳占天猫 618“10 亿俱乐部”。京东 618 整体订单量超 22 亿单，下单用户数增长超 100%。截至 6 月 18 日23:59，2025 年京东 618 再创新高，下单用户数同比增长超 100%领跑行业，京东零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超 22 亿单。京东618 期间，京东 APP 的 DAU 创历史新高。3C、家电品类的规模、增速稳居行业第一，服饰美妆、日百品类增速领跑行业，多元业态同频共振带动百万线下门店订单强劲增长，京东采销直播成交额同比增长 285%。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1332.6总市值（十亿元）1121.21.3流通市值（十亿元）1028.21.3行业指数%1m6m12m绝对表现-0.434.625.6相对表现-1.128.914.4资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—美团全面布局 AI，京东外卖骑手突破万人》2025-03-242、《社零数据点评：1-2 月社零同比+4% ， 服 务 消 费 市 场 稳 健 增 长 》2025-03-183、《商贸社服行业周报—阿里推出AI 旗舰应用新夸克,商务部将推出120 余 项 餐 饮 促 消 费 活 动 》2025-03-17丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn京东 0 佣金进军酒旅，618 大促收官敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下降 2.13%，表现弱于沪深 300 指数(下降 0.45%)和创业板指数(下降 1.66%)；商贸零售板块指数本周下降 4.08%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数；2025 年初以来，餐饮旅游板块指数下降 5.48%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 2.24 %)，强于创业板指数(下跌 6.15%)；商贸零售板块指数下跌 4.27%，表现弱于沪深 300 指数，强于创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2025.6.16-2025.6.22）、资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五个股为首旅酒店(+2.32%)、长白山(+1.53%)、中国中免(+1.39%)、ST 张家界(+0.76%)、ST 智知(+0.75%)，跌幅前五个股为 ST 联合(-12.67%)、曲江文旅(-8.9%)、金陵饭店(-8.89%)、宋城演艺(-6.69%)、峨眉山 A(-5.49%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2025.6.16-2025.6.22）敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2025.6.16-2025.6.22）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五600258.SH首旅酒店2.32603099.SH长白山1.53601888.SH中国中免1.39000430.SZST 张家界0.76603869.SHST 智知0.75跌幅前五600358.SHST 联合(12.67)600706.SH曲江文旅(8.90)601007.SH金陵饭店(8.89)300144.SZ宋城演艺(6.69)000888.SZ峨眉山 A(5.49)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块上涨个股为友阿股份(+3.92%)、苏宁易购(+1.63%)，跌幅前五个股为御家汇(-8.32%)、星徽股份(-7.05%)、周大生(-6.81%)、丽人丽妆(-5.91%)、大商股份(-5.58%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2025.6.16-2025.6.22）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2025.6.16-2025.6.22）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股002277友阿股份3.92002024苏宁易购1.63跌幅前五300740御家汇(8.32)300464星徽股份(7.05)002867周大生(6.81)605136丽人丽妆(5.91)600694大商股份(5.58)资料来源：wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告二、重点公司投资建议及估值电商：竞争格局被过度担忧，预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会。1）阿里巴巴：FY25Q4 电商收入及利润均大超预期，本季度电商货币化率同比继续大幅提升，未来全站推广进一步渗透及增收技术服务费驱动下货币化水平有望持续改善，利润端