生猪养殖行业202505月报点评：5月猪价维持震荡，母猪产能增幅收窄

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 06 月 22 日 推荐（维持） 生猪养殖行业 202505 月报点评 消费品/农林牧渔 受全国升温以及发改委政策指引影响，行业降重出栏，而消费端仍处季节性消费淡季，猪价月内整体维持震荡趋势。预计猪价底部仍有支撑，下半年猪价有望好于市场预期。上市猪企产能仍处释放期，仔猪销量占比或季节性回落。考虑到 25 年生猪供给增幅有限，行业成本方差较大，优质猪企或仍可实现可观盈利，“低成本+”猪企估值有望修复。重点推荐牧原股份、温氏股份等，建议关注神农集团、东瑞股份、中粮家佳康等。 ❑ 猪价延续震荡，母猪产能增幅收窄。猪价方面，受全国升温以及发改委政策指引影响，行业出栏体重稳步下行，部分增加 5 月生猪供给，而消费端仍处季节性消费淡季，猪价月内整体维持震荡趋势。产能方面，当前行业仍有微利，而集团猪企仍在持续提升产能利用率以降低养殖成本，产业端对后市猪价预期较为谨慎、补栏积极性偏弱，5 月母猪产能增幅收窄，根据中国畜牧业协会以及涌益咨询数据，5 月全国能繁母猪存栏环比增长 0.8%、0.9%，预计中期维度来看，母猪产能或整体维持弱去化趋势。 ❑ 出栏同比继续放量，仔猪销量季节性回落。从出栏量上看，2025 年 4 月，15家上市猪企合计出栏生猪 1641 万头，同比+29%，同比增幅较大主要系龙头猪企产能释放以及仔猪占比提升所致，整体仍处产能释放期。9 家上市猪企出栏量同比实现正增长，其中牧原股份、温氏股份、大北农、唐人神、正邦科技、中粮家佳康、东瑞股份出栏量同比增幅均超 30%，分别为 33%、33%、40%、48%、158%、103%、122%。从出栏结构上看，2025 年 5 月，7 家上市猪企合计出栏仔猪 195 万头，同比+45%、环比-4.0%，连续 2 个月回落，主要系仔猪补栏旺季接近尾声。从出栏体重上看，2025 年 5 月，主要上市猪企出栏体重小幅回落，9 家上市猪企出栏均重 126kg，同比+1.0%、环比-0.1%。 ❑ 投资建议。5 月，受全国升温以及发改委指引影响，行业出栏体重小幅回落，行业短期供给压力有所加大，同时猪肉消费需求仍处淡季，猪价月内先跌后涨、整体维持震荡趋势。展望后市，全国气温回升，行业有望继续降重过程，进一步释放后市供给压力，但考虑到 25Q2 生猪供给增幅有限，冻品库存、二次育肥仍有季节性提升空间，预计猪价底部仍有支撑，下半年猪价有望好于市场预期。估值方面，对应 2025 年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，板块低估值已充分反应市场的低预期，“低成本+”猪企估值有望修复。标的选择方面，我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、东瑞股份、中粮家佳康等。 ❑ 风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 海大集团 002311.SZ 99.4 2.71 2.99 20.0 4.0 强烈推荐 牧原股份 002714.SZ 228.5 3.27 3.86 10.8 3.0 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 113.1 1.39 1.38 12.4 2.7 强烈推荐 立华股份 300761.SZ 15.7 1.82 2.30 8.2 1.7 强烈推荐 科前生物 688526.SH 7.1 0.82 0.89 17.2 1.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1068.2 1.2 流通市值（十亿元） 908.0 1.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.8 3.6 13.1 相对表现 -1.4 5.7 3.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《禽养殖 2025 年 5 月跟踪报告—毛鸡价格低迷，黄鸡产能或去化》2025-06-15 2、《USDA 月度供需报告点评 202506—新季全球农作物预期丰产，玉米及小麦需求缺口仍存》2025-06-14 3、《生猪养殖行业 202504 月报点评—4 月猪价仍较坚挺，母猪产能稳降》2025-05-27 朱卫华 S1090511030001 zhuweihua@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -20-100102030Jun/24Oct/24Feb/25May/25(%)农林牧渔沪深3005 月猪价维持震荡，母猪产能增幅收窄 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、猪价延续震荡，母猪产能增幅收窄 .............................................................. 4 1、猪价延续震荡，仔猪价格淡季回落 ............................................................... 4 2、养殖盈利有所收窄，母猪产能环比增幅收窄 ................................................. 4 3、6 月样本企业增量有限，冻品库存低位盘整 ................................................. 5 4、原料价格下跌，饲料成本趋势性下降 ............................................................ 6 二、出栏同比继续放量，仔猪销量季节性回落 ................................................... 7 1、出栏同比明显增长，仔猪销量回落 ............................................................... 7 2、猪价延续震荡，出栏体重小幅回落 ............................................................... 8 三、投资建议 ...................................................................................................... 9 四、风险提示 .................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2023-2025 年，全国生猪月度均价走势图 ................................................. 4 图