金工专题研究：中概互联的投资价值与配置良机

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 中概互联的投资价值与配置良机 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 huangxiaobin@htsc.com +86-755-23950493 研究员 张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +86-755-82493656 研究员 刘依苇 SAC No. S0570521090002 liuyiwei@htsc.com +86-755-23950493 联系人 侯杰 SAC No. S0570121010001 SFC No. BRI004 houjie017864@htsc.com +86-10-56793936 联系人 陆文韬 SAC No. S0570120050009 SFC No. BQL549 luwentao@htsc.com +86-755-23948451 2022 年 3 月 09 日│中国内地 专题研究 中概互联板块长期前景较好，PB 正处于历史低位，布局机会或较佳 中概互联板块中长期前景较好，严监管对股价的影响边际弱化，企业互联网、出海扩张、下沉市场等增长点以及政策对于数字经济和互联网相关产业的扶持态度或可驱动板块业绩增长重新加速，实现长期可持续的盈利增长。中证海外中国互联网 30 是中概互联板块代表性指数，由海外上市的 30 家优质互联网龙头公司组成，PB_LF 水平已处于指数成立以来的历史新低，估值水平相对合理。从组合角度来看，中概互联板块与 A 股股指相关性低，将其纳入 A 股权益资产组合可有效提升组合有效前沿，提高收益同时降低风险。广发中证海外中国互联网 30ETF 等跟踪该指数的产品可提供投资工具。 未来增长点和扶持政策逐渐清晰，中概互联板块或有望实现长期盈利增长 2021 年中国互联网板块监管趋严在短期内对板块估值及业绩产生了压力，但监管并非旨在限制互联网发展，而是为互联网长期可持续发展提供更清晰指引。我们认为监管相关影响已较充分反映在中概互联网板块当前的估值与业绩。展望 2022 年及行业长期发展趋势，我们认为中概互联网板块将着力于新的增长点（企业互联网、出海扩张、下沉市场等），驱动业绩增长重新加速。国务院 2022 年 1 月正式公布中国数字经济方面首部国家级专项规划《“十四五”数字经济发展规划》，明确了政策对于数字经济和互联网相关产业的扶持态度。在合规前提下，互联网行业有望实现长期可持续的盈利增长。 中证海外中国互联网 30 指数长期业绩优秀，估值处于历史低位 中证海外中国互联网 30 指数从海外交易所上市的中国内地公司中选取 30家中国互联网公司证券作为指数样本，其中包含优质龙头互联网公司。指数长期表现优于沪深 300、中证 500 等重要宽基指数和同类互联网指数，同时回撤水平低于上述全部宽基指数和同类互联网指数。从估值水平看，PB_LF处于指数 2015 年 3 月 23 日发布以来的历史低位，分位数为 0%，PE_TTM相对合理。中证海外中国互联网 30 指数成分股细分行业覆盖率高，覆盖多元相关产业链。且市值风格均衡，大盘股与小盘股均有分布。 中国互联网 30 指数与 A 股指数相关性低，加入组合可有效提升业绩表现 中证海外中国互联网 30 指数与 A 股宽基指数和行业指数之间的相关性均在0.4 以下，同时在 A 股宽基组合中加入该指数后，组合的有效前沿显著抬升，说明将该指数纳入 A 股权益组合，可以有效增强收益同时分散组合风险。此外，我们采用均值方差、风险平价和等权重资产配置模型，考察组合中加入中国互联网 30 指数前后的变化。结果显示纳入该指数的 A 股权益资产配置模型长期跑赢不纳入该指数的模型，进一步证实该指数在资产配置中的价值。实际投资标的方面，广发中证海外中国互联网 30ETF 等跟踪中证海外中国互联网指数的被动产品或可作为投资工具。 风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来。指数历史表现仅作为案例说明，不构成对指数及具体基金产品的投资建议，成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑各种因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 中概互联：政策推动行业可持续发展，业绩增速有望迎来拐点 ................................................................................... 4 投资机会：数字经济赋能产业升级，“十四五”期间有望迎加速发展 ................................................................... 4 政策导向：引导行业理性竞争，步入长期可持续发展轨道 ................................................................................... 5 细分板块：着力新增长点，迎接互联网下一个增长周期 ....................................................................................... 7 中证海外中国互联网 30 指数的投资价值分析 ............................................................................................................ 12 中证海外中国互联网 30 指数（930604.CSI）编制方法 ..................................................................................... 12 指数历史业绩：长期优于基准和同类指数，大幅回撤或提供较佳布局机会 ........................................................ 12 指数估值分析：PB 估值处于历史低位，PE 估值相对合理 ................................................................................. 14 指数成分分析：指数成分股细分行业覆盖率高，市值风格均衡 .........