食品饮料行业周报：龙头1~2月业绩靓丽，白酒确定性强

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2022 年 03 月 15 日 食品饮料 优于大市（维持） 证 券分析师 花 小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 邓 周贵 资格编号：S0120521030005 邮箱：dengzg＠tebon.com.cn 研 究助理 李 文华 资格编号：S0120121070024 邮箱：liwh5＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）事件点评：经营靓丽，成长依旧》，2022.3.11 2.《三元生物（301206.SZ）：乘无糖之 风 而 上 ， 因 成 本 优 势 领 先 》，2022.3.11 3.《酒鬼酒（000799.SZ）：业绩超预期，强劲表现扫除阴霾》，2022.3.11 4.《食品饮料行业周报：疫情与成本短 期 扰 动 ， 不 改复苏 向上趋势》，2022.3.7 5.《东鹏饮料年报点评：全国化稳步 推进，品牌势能向上》，2022.3.2 龙头 1-2 月业绩靓丽，白酒确定性强 食品饮料行业周报 20220307-20220313 [Table_Summary] 投资要点：  白 酒：龙头 1-2月业绩靓丽，五粮液营销端开始发力，白酒业绩增长确定性显现。本周 1-2 月经营报告来看，白酒公司开门红表现靓丽，有望提振市场信心。高端白酒方面，贵州茅台 1-2 月营收和利润双 20%增长，超出市场预期，预计主要在于：①非标产品提价贡献，21 年 3 月茅台定制产品提价，珍品茅台和茅台年份酒 15年提价；②系列酒量价齐升，茅台 1935 市场投放增量。汾酒 1-2 月营收增长 35%以上，利润增长 50%以上，酒鬼酒 1-2 月营收增长 120%左右，利润增长 130%左右，今世缘 1-2 月营收同比增长 25%左右，利润同比增长 26%左右，次高端主流品牌开门红表现良好，奠定全年增长基础，将在一定程度上缓解市场对于白酒周期转弱的担忧。后续进入白酒消费淡季，市场价盘为核心看点，此时普五的价格尤为重要，五粮液新管理层落定，近期开始着手营销战略的落地执行，继续强化五粮液“1+3”产品矩阵，坚定五粮液与浓香系列酒双轮驱动，普五与经典五粮液双轮驱动，从近期的策略宣导来看，价格管控提到更好位置，主品牌以普五为核心，控量挺价，加强文创产品的价值管控和氛围营造实现增量，实现渠道利润的恢复，提振渠道信心，经典五粮液优化配额管控，打造团购直销渠道，形成有效的圈层营销。普五的价盘上行有望拉动白酒整体价盘上行，带动渠道和资金的信心复苏。同时，外部环境的企稳回升，对于白酒基本面的企稳回升，也具备重要意义，站在当前时点，高端白酒我们建议重点关注茅台、五粮液、老窖，攻守兼备，次高端看好老酒主线、汾酒、酒鬼等品牌。  啤酒：铝材成本上涨边际影响有限，积极看好旺季前提价传导。近期铝价受到地缘政治影响大幅上涨，引发市场对啤酒成本压力的担忧。从成本端来看，啤酒行业基本完成大麦全年/半年价格锁定，玻瓶和铝罐等包材价格锁定 1-2 个季度左右，从半年维度来看，铝材价格大幅上涨短期不会对成本端形成太大的影响。从边际斜率来看，玻瓶在原材料成本占比较大，玻瓶价格已经回落到低位，铝材在原材料端占比约在 10%-15%（需要视不同企业的罐化率而定），预计 22 年成本上行压力相较21 年减缓。从销量维度看，22 年疫情冲击对啤酒消费场景日趋钝化，青岛啤酒 22年 1-2 月销量连续 2 个月超预期，预计全行业 Q1 销量在上年高基上仍有不错的表现。从吨价维度看，21H2 各大啤酒企业宣布提价，预计提价效应在 22Q2体现，22 年全年我们仍然看好提价顺利传导下的毛利率抬升。从高端化维度看，华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒针对 8 元以上次高及以上的销量制定相对较高的增速要求，啤酒高端化趋势在 22 年有望得到进一步强化。综合来看，我们认为 22年啤酒行业有望持续享受提价红利，行业吨价提升 5%-7%左右，吨成本上行斜率边际趋缓，预计在 3%-4%左右。在 4 月旺季来临之前，积极看好啤酒板块的布局机会。  调 味品：需求成本压力犹在，观疫情走势和提价落地，守望长期复苏。展望 2022年，疫情反复扰动，大豆原材料价格或难回落，需求和成本的压力有待释放，但伴随渠道库存去化，叠加社区团购影响已走弱，行业有望呈现弱复苏。站在目前时点，本轮疫情对于调味品基本面的压制或为主要因素，包括餐饮端消费需求的压制和居民端消费力的压制，疫情下的调味品需求或难有实质性改善；此外需持续跟踪提价落地和渠道库存。提价来看，海天提价进展良好，部分区域春节前基本完成终端挺价，部分地区传导相对缓慢，需等候后续落实挺价。由于其他品牌提价时间窗口较晚，预计价格体系传导仍在进行中，以中炬为例，公司年前提供原价货过渡，于年后开展挺价工作，预计 4-5 月份完成传导。库存来看，部分公司 2021 年主动去库存，提价前行业库存已趋于良性，后续在提价政策、春节备货影响下，库存走高属正常现象，春节动销拉动后，均有望逐渐回落至良性水平。估值来看，调味品估值水平仍较高，我们认为，其中含有疫情修复预期。疫情终将结束，负面影响不具备-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-032021-072021-11沪深300 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2022 年 03 月 15 日 食品饮料 优于大市（维持） 证 券分析师 花 小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 邓 周贵 资格编号：S0120521030005 邮箱：dengzg＠tebon.com.cn 研 究助理 李 文华 资格编号：S0120121070024 邮箱：liwh5＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）事件点评：经营靓丽，成长依旧》，2022.3.11 2.《三元生物（301206.SZ）：乘无糖之 风 而 上 ， 因 成 本 优 势 领 先 》，2022.3.11 3.《酒鬼酒（000799.SZ）：业绩超预期，强劲表现扫除阴霾》，2022.3.11 4.《食品饮料行业周报：疫情与成本短 期 扰 动 ， 不 改复苏 向上趋势》，2022.3.7 5.《东鹏饮料年报点评：全国化稳步 推进，品牌势能向上》，2022.3.2 龙头 1-2 月业绩靓丽，白酒确定性强 食品饮料行业周报 20220307-20220313 [Table_Summary] 投资要点：  白 酒：龙头 1-2月业绩靓丽，五粮液营销端开始发力，白酒业绩增长确定性显现。本周 1-2 月经营报告来看，白酒公司开门红表现靓丽，有望提振市场信心。高端白酒方面，贵州茅台 1-2 月营收和利润双 20%增长，超出市场预期，预计主要在于：①非标产品提价贡献，21 年 3 月茅台定制产品提价，珍品茅台和