交运行业2022年第一季度业绩前瞻：客寒货暖，景气分化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 客寒货暖，景气分化 ——交运行业 2022 年第一季度业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary] 我们对交运各子行业 2022 年一季报基本面变化进行梳理，并对行业一季度经营情况进行前瞻性预判：1）物流：快递板块盈利修复，大宗供应链景气上行；2）航空：需求前高后低，成本挤压利润；3）机场：疫情一波三折，Q1 延续亏损；4）海运：集运高位平稳，散运波动上行；5）港口：吞吐量增速趋缓，单价或缓步上升；6）铁路：货运景气修复，客运持续承压。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 客寒货暖，景气分化 ——交运行业 2022 年第一季度业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 物流：快递板块盈利修复，大宗供应链景气上行 电商快递：2022 年一季度，“春节不打烊”和“就地过年”共同推动春运期间件量显著增长，需求淡季不淡；尽管成本端受到高油价冲击，但在市场监管强化下，单票价格坚挺将继续推动板块盈利显著修复。 时效快递：2022 年一季度，需求韧性较强，在结构调优和成本管控驱动下，顺丰盈利有望延续改善趋势。 大宗供应链：2022 年一季度，俄乌冲突和欧美制裁推动全球大宗商品价格上涨，大宗商品高景气有望传导至供应链环节。 航空：需求前高后低，成本挤压利润 2022 年一季度，民航春运旺季后再遇疫情全国范围内反复，国内市场整体收益持续承压，国际市场持续低迷，叠加油价持续上行，航空市场整体呈现需求前高后低、航油成本持续上行、收益整体低迷的特征。 机场：疫情一波三折，Q1 延续亏损 2022 年一季度，民航旺季结束后再遇疫情反复，国际市场持续低迷，免税业务仍然承压，整体收益低迷。考虑公司航线结构、区位特征以及免税收入确认方式的差异，预计 Q1 上海机场、白云机场盈利仍将承压，航线内倾且航空收入占比高的机场，业绩或更具支撑。 海运：集运高位平稳，散运波动上行 2022 年第一季度，海运三大船型市场分化仍明显，其中集运景气，散运上行，油运底部：集装箱运输无论内、外贸市场均面临持续的供需紧张，相对应的运价水平均保持高位，未受到春节淡季影响；干散货市场急跌与反弹并存，行业供需格局向上促进运价中枢同比上行；油运市场仍处历史底部，尽管阶段性受俄乌事件牵引有运价反弹，但供需宽松未改，景气短期难有改观。 港口：吞吐量增速趋缓，单价或缓步上升 2022 年第一季度，受海外通胀压力上升、去年高基数以及国内零星疫情影响，港口吞吐量增速或延续 Q4 以来小幅上升趋势，另一方面，由于集装箱供应链景气扩散，单价有所上升，尽管仍受防疫成本影响，料港口 Q1 收入和盈利有稳定增长。此外多元业务仍是稳定利润增量。 铁路：货运景气修复，客运持续承压 货运端，受上游煤炭企业保供影响，大秦铁路货运量和产能利用率预计仍然保持在高位，预计营收利润微弱增长。客运端，国内疫情多点零星散发，同时考虑到北京冬奥会影响，预计京沪高铁的客流修复趋势短期受阻，营收及利润依旧难言乐观。 风险提示 1、宏观经济波动； 2、油价以及人工成本大幅上行； 3、新冠疫情反复。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《基于业务、估值和战略——如何看待京东收购德邦股份？》2022-03-13 •《需求错期扰动，价格表现较强——1 月快递数据点评》2022-02-23 •《航海月观：油运市场复苏何时至？》2022-02-16 -16%-9%-1%6%2021/32021/72021/112022/3运输沪深300指数2022-03-14 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 物流：快递板块盈利修复，大宗供应链景气上行 .......................................................................... 4 航空：需求前高后低，成本挤压利润 ............................................................................................ 4 机场：疫情一波三折，Q1 延续亏损 ............................................................................................. 5 海运：集运高位平稳，散运波动上行 ............................................................................................ 6 港口：吞吐量增速趋缓，单价或缓步上升 ..................................................................................... 7 铁路：货运景气修复，客运持续承压 ............................................................................................ 8 附录：长江交运核心池标的 2022Q1 盈利预测 ............................................................................. 9 图表目录 表 1：快递行业 2022Q1 量价、利润预测表 ................................................................................................................. 4 表 2：航空行业 2022Q1 运营数据及业绩预测表 .......................................................................................................... 5 表 3：机场行业 2022Q1 运营数据及业绩预测表 ...................................