农林牧渔行业周观点：生猪头均亏损扩大，生物育种产业化加速

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 生猪头均亏损扩大，生物育种产业化加速 农林牧渔行业周观点｜2022.3.14 中信证券研究部 核心观点 盛夏 首席农林牧渔 分析师 S1010516110001 彭家乐 农林牧渔分析师 S1010518080001 猪价底部震荡，农产品价格快速上涨可能进一步推高玉米、豆粕等饲料原料成本，头均亏损加大，或将加速产能去化。继续建议关注温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。动保估值底部，重点关注普莱柯等。两会期间，最高领导人强调加快生物育种产业化和种业知识产权保护，种业板块政策支持再获确认，相关产业化推进速度或将加快。建议关注种业和生物育种板块。重点关注大北农和登海种业。继续推荐高成长绩优股海大集团、中宠股份、圣农发展等。 ▍养殖：猪价底部震荡，饲料成本上行加速产能去化。本周全国生猪出栏周均价12.02 元/公斤，环比下滑 2.99%。目前整体生猪供给仍处于过剩阶段。同时，豆粕、玉米等价格快速上涨，推动饲料成本上行，头均亏损加大，或将加速产能去化。上市公司层面，目前各上市公司业绩最差时点已过，养殖股面临情绪和业绩修复。继续建议关注生猪养殖板块，如温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。本周中速鸡均价 6.66 元/斤，环比下滑 2.49%，同比下滑 11.67%，节后消费有所回落，但随着行业前期父母代产能持续去化，我们预计 2022H1 年商品代出栏仍将处于相对低位，黄羽鸡景气有望维持高位，建议重点关注立华股份、温氏股份等。 ▍动保：估值底部，关注非瘟疫苗催化。2021Q3 以来，受下游养殖亏损影响，动保景气下行，部分企业季度营收/利润同比下滑（禽动保低迷自 2021 年初已开始）。受此影响，动保估值均已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、新疫苗研发等预计将持续推动动保行业扩容。而在非瘟疫苗研发上，科技部近期公示了“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项 2021 年度揭榜挂帅项目结果，兰研所非洲猪瘟亚单位疫苗等 3 条非瘟疫苗路径上榜。结合前期部分企业向农业农村部申请非瘟亚单位疫苗应急评价申请，我们预计后续非瘟疫苗流程或将比较快，建议重点关注普莱柯等。 ▍种业：最高领导人强调“加快生物育种产业化步伐”。3 月 6 日，习近平在全国政协十三届五次会议上强调，种源安全关系到国家安全，必须实现种业科技自立自强、种源自主可控。加快生物育种产业化步伐，以创新链建设为抓手推动我国种业高质量发展。政府工作报告提出，加快推进种业振兴，稳定粮食生产。部分代表提议建议，加快种业数字化转型，实现种业科技自立自强；优化种业创新政策，加快实现种源自主可控；实施良种工程。我们认为，最高领导人的强调指示、政府工作报告及代表提议，均进一步了明确种业创新发展的方向和路线。特别是习近平总书记对加快生物育种产业化、种业创新平台建设、种业知识产权保护的指示精神，明确表明了中央对种业振兴的高度重视和重大部署。种业板块政策支持再获确认，相关产业化推进速度或将加快。建议关注种业和生物育种板块。建议关注具备研发创新优势和商业化育种体系基础的优质龙头种企，重点推荐转基因产业化领先企业大北农、杂交玉米种业龙头登海种业等。 ▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策不达预期；猪价不达预期；粮食价格波动；地缘政治风险等。 ▍投资建议：猪价底部震荡，饲料原料成本提升，头均亏损加大，或将加速产能去化，继续建议关注温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。动保估值底部，重点关注普莱柯等。两会期间，最高领导人强调加快生物育种产业化和种业知识产权保护，种业板块政策支持再获确认，相关产业化推进速度或将加快。建议关注种业和生物育种板块。推荐具备转基因产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源和创新能力的杂交玉米种业龙头登海种业。继续推荐高成长绩优股海大集团、中宠股份、圣农发展等。 农林牧渔行业 评级 强于大市（维持） 农林牧渔行业周观点｜2022.3.14 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 重点公司盈利预测、估值及投资评级（元） 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 大北农 8.22 0.47 0.03 0.23 0.40 17.5 274.0 35.7 20.6 买入 登海种业 21.73 0.12 0.33 0.44 0.61 181.1 65.8 49.4 35.6 增持 温氏股份 20.58 1.17 -2.06 0.17 2.40 17.6 -10.0 121.1 8.6 买入 天康生物 11.43 1.27 -0.50 0.19 1.72 9.0 -22.9 60.2 6.6 买入 普莱柯 27.70 0.71 0.95 1.20 1.42 39.0 29.2 23.1 19.5 买入 海大集团 60.96 1.52 0.97 1.79 3.03 40.1 62.8 34.1 20.1 买入 中宠股份 21.44 0.46 0.49 0.67 0.89 46.6 43.8 32.0 24.1 买入 圣农发展 19.02 1.64 0.42 0.85 1.55 11.6 45.3 22.4 12.3 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 3 月 11 日收盘价 vUiXjZiYcVqUnMrQbRbP6MpNrRsQmOfQpPoNlOnMmQbRqRnQvPnOqNvPrQmM 农林牧渔行业周观点｜2022.3.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 猪价底部震荡，饲料成本上行加速产能去化 ..................................................................... 1 黄鸡景气维持高位，白鸡价格底部震荡 ............................................................................ 4 动保估值处历史低位，关注板块成长性 ............................................................................ 6 最高领导人强调“加快生物育种产业化步伐” ..................................................................... 7 农产品价格及板块表现（3 月 7 日-3 月 11 日） ............................................................... 8 重点公司盈利预测 ........................................................................................................... 10 风险因素 ..............