农林牧渔行业：美国农业部“点评”俄乌冲突对全球农产品影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 美国农业部“点评”俄乌冲突对全球农产品影响 农林牧渔 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 03 月 14 日 评级：中性（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： wangjb@r.qlzq.com.cn 联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email：yanjin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,610,503 行业流通市值（百万元） 708,835 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、 中国买盘低迷推高全球大豆库存 2、 中国大豆进口预估下调 ，棉花库消比创 10 年新低 3、 美豆旧作压榨下调，中国棉花库存消费比降至 9 年新低 4、 全球植物油库存降至 6 年新低，中国饲用小麦需求大幅调降 5、 中国大豆压榨预估下调 关注乙醇价格 投资要点  美国农业部在俄乌冲突初期，曾表示“暂难就冲突对全球粮食的影响进行评估”。作为全球农产品预估的风向标，市场期待 USDA 尽快对核心农产品，特别是小麦、玉米做出评估。  本周四，美国农业部发布月度供需报告，首次提及冲突对农产品供需的影响：俄乌冲突大大增加了该地区与全球农业供需的不确定性。  就小麦产量而言，由于 21/22 年度全球收获接近尾声，战事的影响有限，USDA上调全球小麦产量预估至 7.7852 亿吨，高于 2 月预估的 7.7642 亿吨，因澳大利亚产量预估上调，乌克兰 3300 万吨预估不变，俄罗斯小幅下调 34 万吨至7516 万吨；就小麦贸易来看，USDA 预估 21/22 年度全球小麦出口 2.03 亿吨，低于 2 月预估的 2.06 亿吨，其中乌克兰出口预估下调 400 万吨至 2000 万吨，俄罗斯出口预估下调 300 万吨至 3200 万吨，前者下调因黑海贸易中断，后者因冲突及制裁风险。澳大利亚及印度增量出口部分补充了俄乌小麦出口的不足。出口不畅让库存停留在主产国，乌克兰当季小麦库存预估为 501 万吨，2 月预估为 201 万吨，20/21 年度为 112 万吨。俄罗斯当季小麦库存预估为 1309 万吨，2 月预估为 1063 万吨，20/21 年度为 1138 万吨；就全球小麦供需而言，21/22 年度小麦库消比为 35.76%，2 月预估为 35.3%，20/21 年度为 37.09%。  与小麦类似，战事对 21/22 年度的全球玉米产量并未造成影响，本月预估为12.06 亿吨，高于 2 月预估的 12.05 亿吨，乌克兰产量小幅下调 10 万吨至 4190万吨，俄罗斯未做预估；就玉米贸易来看，USDA 预估 21/22 年度全球玉米出口1.999 亿吨，低于 2 月预估的 2.037 亿吨，但仍高于 20/21 年度的 1.818 亿吨，其中乌克兰出口预估下调 600 万吨至 2750 万吨，俄罗斯未做预估；与小麦类似，玉米滞留推高了乌克兰的期末库存，3 月预估为 435 万吨，2 月预估为145 万吨，20/21 年度为 83 万吨；就全球供需而言，21/22 年度玉米库消比为25.15%，2 月预估为 25.29%，20/21 年度为 25.61%。  概括而言，USDA 认为俄乌冲突导致当季小麦、玉米贸易流紧张，但全球供应总量未受影响，市场存在结构性、区域性短缺。伴随本年度进入尾声，我们更关注冲突对两国春播的影响以及黑海、港口的恢复情况，美国农业部将在 5 月初对 22/23 年度小麦、玉米供需做出首次评估。  除此之外，市场关注俄乌冲突对全球植物油供应的影响。就全球产量而言，USDA 预估 21/22 年度全球植物油产量 2.1144 亿吨，低于 2 月预估的 2.132 亿吨，（与俄乌冲突相关的）菜籽油较 2 月预估下调 2 万吨至 2828 万吨，葵花籽油下调 96 万吨至 2111 万吨；贸易流方面，当季全球菜籽油出口较 2 月预估下滑 5 万吨至 551 万吨，葵花籽油下滑 118 万吨至 1335 万吨。  油料方面，USDA 预估 21/22 年度全球菜籽产量 7112 万吨，高于 2 月预估的7062 万吨，出口预估 1373 万吨，高于 2 月的 1347 万吨；21/22 年度全球葵花籽出口预估 310 万吨，低于 2 月预估的 382 万吨。俄乌冲突对全球油脂油料的影响集中在葵花籽油，这与我们在产业端调研的情况一致。  风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 ..................................... - 3 - 分产品-全球 ........................................................................................................ - 4 - 分产品-中国 ........................................................................................................ - 6 - 图表目录 图表 1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2022 年 3 月预测） .................... - 3 - 图表 2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2022 年 3 月预测） - 3 - 图表 3：全球大豆产量预测下调（百万吨） ........................................................ - 4 - 图表 4：全球大豆库存预测下调（百万吨） ........................................................ - 4 - 图表 5：全球玉米产消预估均上调（百万吨） .................................................... - 5 - 图表 6：全球玉米库消比预估 25.2%（百万吨） ................................................. - 5 - 图表 7：全球小麦产消缺口预估收窄（百万吨） ................................................ - 5 - 图表 8：全球小麦库消比为 35.8%（百万吨） ........................................