传媒行业：Steam 21年用户及时长双增长，中消协建议网络消费新业态规范化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 Steam 21 年用户及时长双增长，中消协建议网络消费新业态规范化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 互联网：中消协发布《2021 年网络消费领域消费者权益保护报告》。《报告》主要针对网络消费领域例如直播电商、社区团购等新业态存在的消费者侵权问题提出规范化的建议。随着新兴领域的快速成长，我们认为未来各子领域都会有更加详细的规范落地，有助于行业升级，在保护消费者权益和体验的同时增加客户满意度反哺生态的持续发展。 ⚫ 互联网：美国 SEC 将 5 家中概股列入摘牌名单，短期带来中概互联网板块波动。2021 年 12 月 2 日 SEC 修订了《外国公司问责法案》对信息提交和披露的实施细则，该法案规定如果 PACOB 在规定期内没有获得其要求的审计底稿，SEC 则可以禁止外国公司进行股票交易以及摘牌。如果中美双方未来在审查方案上没有办法达成一致，被列入名单的中概股最迟在 3 年内都仍面临摘牌风险。对于目前的情况，一方面取决于两国政府的沟通结果，另一方面对于企业来说，在积极寻求解决方案的基础上，或会有更多公司寻求港股、A 股上市。 ⚫ 游戏：Steam 发布 2021 报告，在用户数量上，2021 年 Steam 平台月活跃用户数为 1.32 亿（YOY+10%），日活跃用户数为 6900 万（YOY+10.2%）；在游戏时长上，2021 年玩家在 Steam 平台共花费了 380 亿小时（YOY+21%）。中国游戏公司一方面在 Steam 平台上的营收取得了明显的增长，同比增加 300%，同时得益于 VR 设备活跃数量的提升，有望进一步带动 VR 内容产业的繁荣。 ⚫ 投资建议：近期市场波动很大，互联网传媒板块估值回调明显。考虑细分行业长期空间和竞争格局等因素，我们建议如下：（1）在版号发放时间不确定情况下，游戏板块建议关注存量游戏的生命周期、出海情况以及个股的业绩韧性。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特等。（2）关注龙头股价值回归。分众传媒处于历史较低位置，快消领域持续拓新，支撑业绩增长，海外有望带来增量。芒果超媒底层逻辑仍然清晰，持续看好公司的自制能力，产品矩阵迭代以及长视频行业格局变化的可能性。另外，推荐国联股份、泡泡玛特等。（3）21 年 Q4 业绩密集发布后，市场对于互联网板块后续业绩瞻望有望更加清晰，业绩韧性强，个股壁垒深的优质公司估值有望修复。重点关注腾讯控股、美团、快手、百度集团（H）、网易、知乎等。（4）元宇宙，当前看仍处于发展初期，长期看建议关注从基础设施及硬件设备到软件及引擎工具再到具体应用及内容等产业链各环节的变化，应用层面来看重点关注虚拟人、NFT、游戏、VR 内容等领域。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-03-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:Keep——独特线上健身社区的生态进化之路 2022-03-05 传媒行业:快手将切断淘宝、京东联盟商品链接，Keep 在港递交招股书 2022-02-27 传媒行业:腾讯推出全新业务XR，网约车行业推进运营规范化 2022-02-20 [Table_Contacts] 联系人： 卢丝雨 010-59136610 lusiyu@gf.com.cn -19%-14%-9%-4%1%6%03/2105/2107/2109/2111/2101/22传媒沪深300-1492436116 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 光线传媒 300251.SZ 人民币 8.69 2021/10/24 买入 11.66 0.22 0.33 39.50 26.33 48.48 26.48 6.7 9.3 横店影视 603103.SH 人民币 12.37 2021/11/2 买入 15.09 0.25 0.69 49.48 17.93 14.25 8.50 8.0 19.2 芒果超媒 300413.SZ 人民币 30.45 2022/2/9 买入 53.09 1.11 1.38 27.43 22.07 7.64 6.31 16.7 17.4 万达电影 002739.SZ 人民币 12.55 2021/10/31 买入 18.24 0.20 0.61 62.75 20.57 15.14 8.72 4.2 11.6 新媒股份 300770.SZ 人民币 41.01 2021/10/27 买入 59.76 2.99 3.51 13.72 11.68 10.47 8.10 21.5 20.1 蓝色光标 300058.SZ 人民币 7.76 2021/10/15 买入 6.58 0.26 0.32 29.85 24.25 8.90 8.16 6.8 7.7 完美世界 002624.SZ 人民币 12.36 2021/10/27 买入 23.39 0.66 1.17 18.73 10.56 15.61 12.39 10.4 15.6 吉比特 603444.SH 人民币 323.92 2021/10/22 买入 502.32 21.84 22.75 14.83 14.24 10.25 8.10 34.5 31.5 三七互娱 002555.SZ 人民币 20.37 2021/11/1 买入 35.67 1.23 1.62 16.56 12.57 18.95 14.20 30.7 28.9 分众传媒 002027.SZ 人民币 6.79 2021/12/28 买入 11.53 0.42 0.50 16.31 13.66 13.11 9.98 26.3 23.6 天下秀 600556.SH 人民币 8.60 2021/10/27