宏观专题报告：反垄断下的产业投资机会

宏观专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 反垄断下的产业投资机会 宏观专题报告 分析师 张静静 S0800521080002 13716190679 zhangjingjing@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 为何要反垄断？反垄断究竟反的是什么？垄断可以分为自然垄断、技术垄断和政府垄断三大类。反垄断主要出于以下三个方面的原因：1）垄断会抑制竞争，扼杀市场创新活力。2）垄断会影响公平，约束后来者竞争。3）垄断可能会损害消费者福利。反垄断本质上反对的是企业利用自身垄断优势破坏市场公平竞争机制和规则的行为。 海外反垄断历程中有哪些经验？海外不同国家和地区的反垄断历程各具特色：1）美国是全球反垄断的先行者和规则制定者。2）日本反垄断是外部压力主导，与财阀经济关联密切。3）欧盟的反垄断相对较为温和，以保护欧盟共同市场的公平竞争为主旨。 本轮全球反垄断的根源是什么？1）平台经济的网络效应为其带来了极强的扩张能力，导致行业“马太效应”加剧。2）平台经济过度发展对实体经济和就业带来的负面影响，会加剧两极分化和收入不平等。3）平台之间的恶性竞争有可能会破坏市场秩序。4）大型平台逐渐具备公共基础设施属性，在某些方面甚至展现出超越国家的能力。此外，2020年新冠疫情的爆发，加速了全球平台经济反垄断的进程。主要体现在两个方面：1）疫情叠加全球流动性宽松，导致线上线下经济的不平衡发展。2）疫情的发生加速了互联网行业的并购浪潮，增强了反垄断的紧迫性。 我国本轮反垄断有何背景？1）垄断加速了中小民营企业的“衰亡”。2）迅猛发展的互联网行业带来越界行为。3）共同富裕是大环境。4）维护市场权力和社会稳定是核心要义。 在平台经济反垄断中还面临以下问题：1）平台经济反垄断具有认定难题。2）相关法律法规制定上存在欠缺。3）垄断行为监控的技术难题。 本轮反垄断下有何投资机会？纵观美日欧的反垄断历史，每次大规模的反垄断之后便会有着新兴的行业投资机会。这主要是因为反垄断运动使得行业中的资本不再集中，更多创新领域开拓者或者行业中的后继者将获得一定机会。我们借鉴历史案例，结合本次平台经济反垄断的背景判断，以下领域或存在投资机会：1）工业互联网、5G 等新基建行业。2）高端制造业、医药健康等行业。3）元宇宙等虚拟世界产业。 风险提示：全球政经形势变化超预期，国内反垄断政策变化超预期 证券研究报告 2022 年 02 月 28 日 宏观专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 02 月 28 日 索引 内容目录 一、为何要反垄断？反垄断反的究竟是什么？ ........................................................................ 3 二、海外反垄断历程中有哪些经验和启示？ ............................................................................ 5 （一）美国：全球反垄断的先行者和规则制定者 ............................................................... 5 （二）日本：外部压力主导，与财阀经济关联密切 ............................................................ 7 （三）欧盟：反垄断相对较为温和，以保护欧盟共同市场的公平竞争为主旨 .................... 8 三、本轮全球反垄断的根源 ..................................................................................................... 9 四、平台经济反垄断下有何投资机会？ ................................................................................. 11 （一）我国本轮反垄断的背景、原因及难点 .................................................................... 11 1、我国本轮反垄断的背景 .......................................................................................... 11 2、我国本轮反垄断的原因 .......................................................................................... 15 3、我国本轮反垄断过程中面临的难点 ........................................................................ 17 （二）海外经典反垄断案例的梳理 ................................................................................... 17 （三）本轮反垄断下的投资机会 ....................................................................................... 19 五、风险提示 ......................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：垄断的主要分类 ............................................................................................................. 4 图 2：日本反垄断时间脉络 ...................................................................................................... 8 图 3：疫情爆发后 FAANG 占美股市值比重快速上升 ................................................................