聚酯产业链月报：聚酯各品种价格将继续跟随原油波动

聚酯各品种价格将继续跟随原油波动 能化高级研究员 娄载亮 从业资格号： F0278872 投资咨询从业资格号：Z0010402 联系电话：0531-81678601 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信服务号：lzqhyfwh 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 微信公众号:lzqhyjs 2022年02月27日 ——聚酯产业链月报 逻辑及观点  由于聚酯产业链各品种产业面整体偏空，前期价格走强主要受原油带动的成本推升影响，各品种价格在走强，但生产利润却一直在压缩，PTA和MEG已经面临亏损，短纤也已经到达盈亏平衡点附近。后市下游终端纺织需求大概率随着春季的到来逐步好转，但在供给宽松的大背景下，需求也难带动价格大幅走强，最多是各品种生产利润会有所改善。  接下来，原油走势对聚酯各品种的影响依然是决定性的，而原油则主要受俄罗斯和乌克兰局势影响。冲突仍在持续且没有缓和的迹象，美欧将SWIFT国际结算系统作为制裁工具使得市场对未来俄罗斯原油能否顺利出口产生担忧，可能对短期原油价格带来进一步提振，但基于欧洲和美国对能源的需求以及俄罗斯原油对全球能源供给的重要性，欧美的制裁大概率会对原油豁免。中期看，基于现实的考虑，俄乌将会达成协议，而一旦局势缓和，原油将经历回调并带动聚酯各品种价格再次回落。所以，不建议追多，待局势缓和后仍可布局中线空单。  有条件的产业企业可以阶段性逢低做多PTA加工费（买PTA期货、空PX远期现货）；同时，产业企业面临库存贬值的风险，可考虑通过期货市场逢高卖出套保。  风险点：地缘政治局势进一步恶化推动原油持续大涨。 请务必阅读正文之后的声明部分 pOnQnNzRsMtRtRqQmQqOsP6MdN6MtRqQtRtRkPrRsRkPpPmNaQnMnQuOrMtQMYoOuN对俄制裁能在多大程度上影响原油供给还需观察 地缘政治助力原油一度突破100美元  2月以来，原油走势主要跟随俄罗斯与乌克兰冲突的相关消息波动。月初俄罗斯和乌克兰关系就已经开始紧张，俄罗斯集结大量部队于俄乌边境并展开军事演习，原油随之走强。但月中受美国与伊朗核协议谈判乐观预期影响，原油价格一度回落。2月下旬以来，俄罗斯与乌克兰局势迅速升温并最终演变成大规模武装冲突，原油价格快速走强，24日盘中一度突破100美元大关，但盘中快速回落；25日盘中虽有所回升，但收盘价再次下降，WTI原油主力合约收报91.94美元、布伦特原油收报94.56美元。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 30035040045050055060065055606570758085909510010521-11-0121-11-0821-11-1521-11-2221-11-2921-12-0621-12-1321-12-2021-12-2722-01-0322-01-1022-01-1722-01-2422-01-3122-02-0722-02-1422-02-21BrentWTISC（人民币） 原料整体走强，化工品成本支撑强化  1月中旬开始乙烯价格持续大涨，2月在原油的带动下，乙烯价格继续走强，对应烯烃下游产品成本回升。  2月以来，PX绝对价格跟随原油继续上涨，使得PTA成本支撑进一步强化，但PX生产利润却逐步下降，PX与石脑油价差从2月中旬最高的260美元回落至月底的200美元左右。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0501001502002503006007008009001000110012002021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-01PX与石脑油价差（右轴，美元/吨） 石脑油价格（美元/吨） PX价格（美元/吨） 90095010001050110011501200125013002021-11-012021-12-012022-01-012022-02-01乙烯价格（CFR东北亚，美元/吨） 原油后市展望 请务必阅读正文之后的声明部分  近期，俄罗斯与乌克兰冲突成为影响原油价格的最主要因素，油价走势跟随各种消息大涨大跌。武装冲突仍在持续，北京时间27日，欧美宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。该举措被部分市场人士视为“金融核弹”，也将是接下来影响包括原油在内的全球金融市场的最大因素。  若俄罗斯银行无法采用SWIFT国际结算系统进行结算，则俄罗斯的进出口都将受到巨大影响，特别是占俄罗斯财政收入45%（2018年）的能源收入将受到巨大打击，缺少了俄罗斯原油出口，国际原油价格将在短期内出现急速上涨。但这不仅会打击俄罗斯，也会打击包括欧美在内的全球原油和能源需求国。  美欧或许难以承受能源进一步紧张。美国目前高企的CPI中，油价高涨是重要因素之一，若油价进一步大涨，将伤害美国消费者进而影响美国政府今年中期选举的选情。欧洲本就对俄罗斯能源高度依赖，去年下半年的能源危机尚未结束，若彻底断绝俄罗斯能源，欧洲各国日子也不会好过。正是基于这些现实影响，美欧在声明中只是禁止“几家主要银行”使用SWIFT国际结算系统，为后续将能源出口豁免制裁留下了口子。  总之，俄罗斯与乌克兰武装冲突最终大概率将回到谈判解决的路径上来，但由于俄罗斯对全球原油供给的极端重要性，其间各种消息和制裁将对短期原油市场价格带来巨大影响。短期油价大概率仍将走强，但不建议追多，谨防24日那样的冲高回落走势。操作上可考虑逢高买入虚值看跌期权，或者等待局势缓和后再布局中线空单。 PTA绝对价格较高，但加工费持续挤压 请务必阅读正文之后的声明部分 聚酯开工持续回升，PTA开工维持低位  1月下旬开始PTA开工率持续走低，2月基本维持在低位。随着产能的增加，供给宽松使得PTA现货生产利润持续挤压是工厂开工率走低的主要原因。在利润明显改善前，PTA开工率难持续回升。  聚酯开工率春节过后迎来季节性回升，整个2月开工率都在稳步提升，目前开工率已经略高于往年水平，这在一定程度上说明市场对接下来预期比较乐观。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 60657075808590PTA工厂开工率变动（日度） 聚酯工厂开工率变动（日度） PTA现货加工费大幅挤压，企业亏损严重  2月PTA加工费延续了1月的下降态势，2月下旬PTA现货加工费一度只略高于200，创出去年下半年以来新低，PTA生产企业亏损严重，亏损200-300元/吨，这也是近期PTA开工率较低的主要原因。  从加工费绝对价格上看已经没有挤压空间，后市大概率加工费将逐步回升，但加工费回升并不意味着PTA绝对价格的上涨，更大的概率是通过成本价格的下降来实现加工费的改善。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 200300400500