聚烯烃期货月度报告：原油高位支撑聚烯烃成本

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 概述 ⚫ 行情方面，春节后行情冲高回落震荡。 ⚫ 事件方面，2 月 24 日，俄罗斯对乌克兰发起军事行动，本已处于高位的原油再次强势上涨，全球市场动荡，WTI4 月合约一度突破 100 美元大关，其对化工品影响是多方面的。原油后期走势大概率受此次军事冲突如何结束影响。此次事件从对聚烯烃的影响来说，PE 及 PP 从俄乌两国成品的进口量很小，主要还是通过原油上涨造成聚烯烃的成本抬升，其余方面影响并不大。 ⚫ 供应端，22 年仍是产能投放大年。PE 装置 2 月有检修和新增，开工率下行，PP2 月重启装置偏多，开工率高位。两油库存、民营石化库存总体中性，仓单同比偏高。 ⚫ 产业链方面，22 年以来聚烯烃总体利润一直处于低位，油制利润从去年三季度以来一路下滑，目前已触及盈亏平衡线约半个月。另一方面，在煤价得到控制之后，煤制利润逐渐好转。 原油高位支撑聚烯烃成本 聚烯烃期货 完稿时间:2022年3月1日 分析师： 杜淑芳 研究品种: 大宗商品 从业资格证号: F0230469 投资咨询证号: Z0000690 TEL: 0575-85225791 月度报告 一、 行情 1、 行情回顾 图 1：LLDPE 盘面走势 资料来源：博易大师 图 2：PP 盘面走势 资料来源：博易大师 春节后行情冲高回落震荡。 二、 基本面分析 qRqOsNnOyRoNsPnQzQnMpO8O8QaQnPqQsQsQlOmMoNfQrRqR7NrQoQvPqNwOvPnOmN 月度报告 1、 供需数据 图 3：表观需求和制品增速 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022E坐标轴标题表需制品年度对比LPP制品产量增速 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图 4：PE 表观需求 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PE表观需求量201620172018201920202021 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图 5：PP 表观需求 月度报告 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP表观需求量201620172018201920202021 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图 6：塑料制品产量 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制品产量201620172018201920202021 资料来源：Wind 大越期货整理 截至 21 年底国内 PE 总产能约 2784.5 万吨，20 年产能增速 19.3%，21 年产能增速 18.8%,22 年预估产能增速 14% PP 总产能约 3148.5 万吨，20 年产能增速 15.5%，21 年产能增速 11.4%,22 年预估产能增速 20%。 表观需求同比上看 21 年出现显著下降，在国内产量增加的情况下，进口减量尤为明显 2、 库存情况 月度报告 图 7：两油库存走势 4060801001201401601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题两油库存201720182019202020212022 资料来源：Wind 大越期货整理 图 8：民营石化库存走势 0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题民营/煤化工库存201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 两油库存、民营石化库存总体中性。 3、 产业链及供需 图 11：各路线装置利润 月度报告 -6000.0-5000.0-4000.0-3000.0-2000.0-1000.00.01000.02000.03000.04000.02020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12021-11-12022-1-1坐标轴标题各生产路线毛利外采甲醇煤化工油制PDH 资料来源：大越期货整理 图 12：下游利润 -2000-10000100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题BOPP厂家利润201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图 13：下游利润 月度报告 -1200-700-20030080013001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题农膜厂家利润201720182019202020212022 资料来源：大越期货整理 图 14：盘面进口利润 -2000.0-1500.0-1000.0-500.00.0500.02020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12021-11-12022-1-1坐标轴标题主力合约盘面进口利润L盘面进口利润PP盘面进口利润 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 作为原油上涨对聚烯烃的最直接的影响，可以明显看到 22 年以来聚烯烃总体利润一直处于低位，油制利润从去年三季度以来一路下滑，目前已触及盈亏平衡线约半个月。PDH（丙烷脱氢）利润同样受影响较大。 另一方面，前期受到煤价飞涨影响巨大的煤制利润，在煤价得到控制之后，逐渐好转，目前吨利润已回到盈亏平衡线之上。 下游方面，节后逐渐复工，PE 农膜利润有所好转，工厂按需采购为主。 月度报告 图 15：近期 PE 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 图 16：近期 PP 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 月度报告 从产能投放来看，22 年仍是产能投放大年，其中 PP 有数套煤及甲醇 21 年装置推迟至 22 年，这些产能的投放仍需关注煤制路线利润以及发改委对煤制高耗能企业的规定。 图 17：开工率 70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE开工率20172018201920202021