黑色月报：需求面临兑现压力，钢厂复产压制利润

需求面临兑现压力，钢厂复产压制利润鲁证黑色月报 2022年2月27日鲁证黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334 投资咨询证书号：Z0000866马凤胜从业资格号：F0262284 投资咨询证书号：Z0002394联系人盛世龙从业资格号：F03091804 董雪珊从业资格号：F3075616公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com投资咨询资格号：证监许可[2012]112钢材1煤焦4铁矿石3卷螺2铁合金5动力煤6品种目录请务必阅读正文之后的声明部分钢材策略月报黑色研究团队 2022年2月27日黑色团队负责人 裴红彬从业资格号：F0286311 投资咨询从业证书号 Z0010786 联系人盛世龙 从业资格号：F03091804公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com主要观点行情回顾：2022年2月，因为有传统的春季假期，钢材现货传统淡季，现货表现平淡，价格随盘面波动。螺纹钢2205合约收盘4617元/吨，月环比跌213元/吨，热卷2205合约收盘4796元/吨，月环比跌149元/吨；北京河钢螺纹4670元/吨，月环比跌130元/吨，杭州中天螺纹4780元/吨，月环比平稳，天津热卷4820元/吨，月环比跌20元/吨，上海热卷4860元/吨，月环比跌80元/吨。现货跌幅略小于期货，基差略走强，现货利润明显扩大，而盘面利润变化不大。现货仍处于淡季，工地陆续复工，但需求的恢复明显偏慢，资金紧张，是影响需求的重要因素，而贸易商经历了从月初的积极拿货，到月底的略转谨慎，现货和盘面价格也从积极的情绪中有所回调。从供应端看：钢联统计247家钢厂高炉开工率73.44%，月环比降低1.42%，产能利用率77.61%，月环比降低3.9%，日均铁水产量208.85万，月环比降低10.5万吨；钢联统计五大品种周产量924.9万吨，月环比增加11.41万吨；统计局2月中旬重点企业日均粗钢产量189.89万吨，较1月中旬增加0.84万吨，2021年1月粗钢产量预计7800万吨，月环比降低800万吨，受冬奥会限产影响，产量明显下降；从二月下旬开始，冬奥会结束，产量略有恢复，但后面还有残奥会和两会，采暖季限产也要到3月中旬，产量恢复并不明显，2月预期仍是低产量；从需求端看：钢联统计钢材五大品种表观消费829.96万吨，月环比增加72.87万吨，螺纹钢表观消费188.99万吨，月环比增加41.37万吨，热卷表观消费318万吨，月环比增加0.83万吨 ，需求虽然淡季有所恢复，但恢复程度并不及预期，资金紧张程度没有明显缓解，财政货币政策的宽松还没有落地，没有体现到需求上。从库存端看：钢联统计本周五大品种钢材库存2395.02万吨，月环比增加842.57万吨，年同比降低700.23万吨；螺纹钢总库存1285.99万吨，月环比增加577.44万吨，年同比降低450.81万吨；热卷总库存370.31万吨 ，月环比增加61.01万吨，年同比降低70.57万吨。钢厂库存季节性增加，增幅明显收窄，较2020年和2021年同期明显偏低，略低于2019年同期，库存压力不大，库存拐点也快临近，但3月中旬后，采暖季限产结束后，钢厂复产预期较强，去库斜率有待需求验证；从利润端看：钢联统计唐山钢坯毛利643元/吨，月环比增加274元/吨，中国热卷毛利537元/吨，月环比增加155元/吨；上海螺纹毛利润（自建模型）412元/吨，月环比增加280元/吨，上海螺纹电炉毛利润（自建模型）200元/吨，月环比降低12元/吨；螺纹钢2205合约盘面利润（自建模型）852元/吨，月环比降低9元/吨，热卷2205合约盘面利润（自建模型）981元/吨，月环比增加54元/吨（考虑到盘面铁矿石标的是超特粉，盘面利润有500左右虚高误差）。现货受铁矿石价格压制影响，高炉利润明显扩张，利润尚可，电炉利润仍然维持低位，部分已经没有利润，而盘面变化并不大。综合来看：钢材产量仍然偏低，虽然冬奥会已经结束，钢厂略有复产，但复产力度并不大，真正的复产还是要到3月中旬；工地陆续复工，但资金到位情况并不理想，资金紧张，需求启动明显偏慢，需求还未兑现预期，3月能否兑现需求增长预期，还有待观察，但目前情绪并不高；库存水平并不高，加上复产力度不强，累库压力并不大，3月要看去库情况，而3月钢厂要复产，去库斜率有待考察；钢材目前仍然供需两弱，基本面驱动略偏强。宏观上，地产持续有宽松的政策出台，基建的支持力度也很强，货币政策明显宽松，但从当下的需求情况看，资金仍未落到需求上。本周市场开始反应需求未能兑现部分预期，价格明显下滑，但成本短期仍有支撑，需求仍有预期，而宏观上，还有稳增长的政策预期，在需求没有完全证伪的情况下，还是不能过于悲观，关注成本支撑。但更不能过于乐观，3月份钢厂要复产，需求从目前表现看，还需资金到位的支撑，现货承压的可能性也在增加。重点关注：产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场春节期间的变化。策略建议趋势方面，上半月震荡盘整，下半月承压的可能性在增加。套利方面，逢高可以考虑空利润；反套头寸可以获利了解；盘面平水或者升水，仍可建立期现正套。钢材行情展望-主要观点2022/2/27数据来源： 上海钢联、wind、鲁证期货整理行情：盘面价格明显下跌2022/2/27数据来源： 上海钢联、wind、鲁证期货整理0.00002000.00004000.00006000.00008000.000001螺纹价格（单位：元/吨）20012101220123010.00002000.00004000.00006000.00008000.000005螺纹价格（单位：元/吨）2005210522050.00002000.00004000.00006000.00008000.00001/11/131/252/62/183/13/133/254/64/184/305/125/246/56/176/297/117/238/48/168/2810螺纹价格（单位：元/吨）2010211022100.00002000.00004000.00006000.00008000.000001热卷价格（单位：元/吨）20012101220123010.00002000.00004000.00006000.00008000.000005热卷价格（单位：元/吨）2005210522050.00002000.00004000.00006000.00008000.00001/11/131/252/62/183/13/133/254/64/184/305/125/246/56/176/297/117/238/48/168/2810热卷价格（单位：元/吨）201021102210行情：现货价格略有回调2022/2/27010002000300040005000600070001/22/23/24/25/26/27/28/29/2 10/2 11/2 12/2北京