2022年3月港股策略与重点推荐组合：外部风险短期扰动，估值修复长期支撑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 2 日 策略研究 外部风险短期扰动，估值修复长期支撑 ——2022 年 3 月港股策略与重点推荐组合 2 月港股指数大幅回落 2 月上旬，受春节后消费和信贷方面的利好消息影响，港股指数震荡上行。国内春节档电影总票房突破 50 亿元，与 2019 年春节档表现基本持平；中国人民银行公布 1 月新增社融 6.17 万亿元，1 月信贷迎来“开门红”，大幅高于市场预期，前期市场对经济前景低迷的预期有所扭转，对股市产生利好。下旬主要受俄乌冲突影响，港股指数大幅回落。2 月 24 日，俄罗斯总统普京称，已决定在顿巴斯地区进行特别军事行动，全球股市剧烈震荡，市场避险情绪上升，港股指数大幅回落。恒生香港 35 指数、恒生综指、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生科技指数2 月涨跌幅分别为-2.89%，-3.28%，-4.29%，-4.35%，-5.61%。 1 月社融数据超预期，市场预期得到改善 1 月社融数据超预期，市场预期得到改善。中国人民银行 2 月 10 日公布了 1 月金融数据，其中新增社融 6.17 万亿元，同比多增 9842 亿元，前值为 2.37 万亿元。信贷“开门红”明显超出市场预期，且向前看信贷和政府债券融资有望继续推升社融存量同比增速，前期市场对经济前景低迷的预期有所扭转。 俄乌冲突扰动过后，港股市场有望得到修复 多数地缘冲突事件仅会令港股短时间内承压，但港股通常能在3个月内重回涨势。通过分析自2000年以来大型地缘政治事件后恒生指数的表现发现，在多数地缘冲突发生后的短时间内会对港股产生一定的负面影响，但持续时长有限，通常为一周至一个月的时间，而港股通常能在3个月内重回涨势。其中，俄罗斯格鲁吉亚和美伊冲突期间港股跌幅较大则是因为其间同时受到2008年金融海啸和2020年新冠疫情的影响。 看好港股市场未来的修复空间 外部风险因素短期扰动过后，“稳增长”政策发力与线下消费的恢复将共同推动港股复苏。2000年以来大型地缘政治冲突发生后的短时间内会对港股产生一定的负面影响，但持续时长有限。2月下旬的港股走势已基本反映了俄乌冲突为市场带来的悲观预期，若未来俄乌冲突不进一步升级，预计3月港股将在“稳增长”政策发力和疫情消退的共同推动下，回归“政策推动经济恢复，行业监管趋于常态”的基本面。 行业配置方面建议关注： 1）受益于奥密克戎在全球蔓延的逐渐收敛，需求有望复苏的酒店、餐饮、旅游与博彩等行业。2）受益于国内稳增长政策发力的建筑公司以及资产质地优良的地产公司。3）反垄断政策密集期已过，估值较低具有配置性价比优势的互联网科技股。 光 大 港 股 三 月 重 点 推 荐 组 合 ： 中 国 金 茂 （ 0817.HK ） 、 新 城 悦 服 务（1755.HK）、中国能源建设（3996.HK）、中国交通建设（1800.HK）、 蒙牛乳业（2319.HK）、舜宇光学科技（2382.HK）、快手-W（1024.HK）、阜博集团（3738.HK）、华虹半导体（1347.HK）、金蝶国际（0268.HK）、中国电信（0728.HK）。标的详细情况及逻辑请参见正文。 风险分析：1、俄乌冲突升级；2、美联储货币政策收紧的节奏超出预期；3、海外市场波动。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：秦波 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 外部风险短期扰动，估值修复长期支撑 ............................................................................. 3 1.1、 2 月港股指数整体收跌 ............................................................................................................................ 3 1.2、 1 月社融数据超预期，市场预期得到改善 .............................................................................................. 3 1.3、 俄乌冲突扰动过后，港股市场有望快速修复 .......................................................................................... 4 2、 市场观点与行业配置 ........................................................................................................ 6 3、 三月重点推荐组合 ............................................................................................................ 7 3.1、 中国金茂（0817.HK） ............................................................................................................................ 7 3.2、 新城悦服务（1755.HK） ........................................................................................................................ 8 3.3、 中国能源建设（3996.HK） .................................................................................................................... 9 3.4、 中国交通建设（1800.HK） ..........................................................................................................