银行行业2022年2月金融数据点评：地产疲弱，财政蓄力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 地产疲弱，财政蓄力 ——2022 年 2 月金融数据点评 核心观点： ⚫ 2022 年 3 月 12 日，央行公布 2022 年 2 月（下文简称“本月”）金融数据，社融存量增速 10.2%（上月 10.5%，我们预期 10.5%），M2 增速 9.2%（上月 9.8%）， M1 增速 4.7%（上月-1.9%）。与 1 月份数据超预期对应，本月社融和信贷总量明显低于预期。 ⚫ 1、2 月份总量数据颠簸，部分源自春节错位，但从 1、2 月数据合并看（见正文表格），总量增量也较弱，社融同比仅多增 0.45 万亿，投向实体的贷款同比少增 0.05 万亿；结构上继续恶化，对公和居民中长期贷款同比均大幅少增，贷款更多依靠票据贴现和短期贷款冲量。与疫情前的 2019 和 2018年前两个月数据相比，2022 年前两个月对公中长期多增约 0.65 万亿，预计主要靠基建托底支撑，地产开发贷仍是拖累（2021 年底余额 9.1 万亿，如果按照平均期限 3 年计算，平均每月到期额 0.25 万亿元）。 ⚫ 本月数据关注点 1 是居民中长期贷款，2 月余额环比减少 0.05 万亿，出现了有数据记录以来的首次环比负增长。如果看 1、2 月合并数据，2022年前两个月居民中长期贷款新增 0.70 万亿元，同比少增 0.66 万亿元，较2018 和 2019 年两个月也少增约 0.22 万亿元。历史经验上，居民贷款尤其是中长期贷款与房地产热度高度相关，当前居民中长期贷款疲弱是去年四季度以来地产销售降温的滞后体现。由于当前地产销售仍不佳，考虑到去年上半年地产高涨，预计居民中长期贷款对信贷的拖累会继续几个月。 ⚫ 本月数据关注点 2 是财政存款，2022 年 1 月份财政存款同比少增约 0.59万亿元，而 2 月份财政存款同比多增了 1.45 万亿元（1、2 合并同比多增0.86 万亿元）。2 月份并非税收大月，政府债融资也不高，同比多增较多可能显示财政支出在 2 月份有所放缓，另一种可能是特定机构的历史结存利润上缴已经开始。整体看，目前财政尚处于蓄力阶段。 ⚫ 总结与展望：数据整体显示信用供给端央行维稳诉求明确，但需求端地产链疲弱导致信用扩张受制。展望未来，地产方面，近期部分地区政策明显放松，但整体居民地产需求仍在惯性下滑过程中，地产链对信用的拖累会继续几个月。财政方面，按照预算，今年会是财政支出大年，当前的财政存款多增后续会陆续支出，促进信用扩张。货币方面，目前基础货币存量不低，并且后续财政存款支出也会形成补充，短期又没有大额 MLF 到期，预计近期降准概率不高。但目前在地产降温、海外风险和疫情反复的扰动下，经济预期不佳，金融市场波动较大，在稳定预期和降低实体融资成本诉求下，近期降息概率在上升。此外，虽然我国贷款基准利率已经取消，但存款基准利率仍在，目前银行存贷利差历史低位且资本紧张，如果后续经济恢复不及预期，不排除存款基准利率直接或间接调整的可能。 ⚫ 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）海外金融市场波动超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-03-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:3 月存单到期高峰，到期规模约 21,712 亿元——银行融资追踪 第九十四期 2022-03-11 银行行业:约 10%的广义赤字额和 50BP 的降准——评央行上缴财政 1 万多亿结存利润 2022-03-09 银行行业:本期同业存单发行利率保持回升趋势——银行融资追踪 第九十三期 2022-03-06 联系人： 伍嘉慧 010-59136613 gzwujiahui@gf.com.cn -18%-14%-9%-5%-1%4%03/2105/2107/2109/2111/2101/22银行沪深300-1492436170股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 工商银行 601398.SH CNY 4.61 2021/11/1 买入 5.74 0.96 1.06 4.80 4.35 0.56 0.51 12.27 12.37 建设银行 601939.SH CNY 6.05 2021/10/31 买入 7.96 1.19 1.26 5.08 4.80 0.61 0.56 12.54 12.13 农业银行 601288.SH CNY 2.97 2021/10/29 买入 4.10 0.65 0.72 4.57 4.13 0.51 0.47 11.55 11.72 中国银行 601988.SH CNY 3.10 2021/10/30 买入 4.58 0.70 0.77 4.43 4.03 0.47 0.43 11.14 11.19 邮储银行 601658.SH CNY 5.36 2021/10/29 买入 7.22 0.87 1.08 6.16 4.96 0.74 0.66 12.97 14.18 交通银行 601328.SH CNY 4.81 2021/10/31 买入 6.46 1.16 1.31 4.15 3.67 0.45 0.41 11.24 11.61 招商银行 600036.SH CNY 44.45 2022/1/16 买入 57.83 4.61 5.66 9.64 7.85 1.53 1.35 16.94 17.74 中信银行 601998.SH CNY 4.56 2021/11/1 买入 5.22 1.08 1.18 4.22 3.86 0.44 0.40 10.77 10.84 浦发银行 600000.SH CNY 8.01 2021/11/3 买入 9.72 1.91 2.08 4.19 3.85 0.41 0.38 10.24 10.24 兴业银行 601166.SH CNY 20.80 2022/1/11 买入 31.74 3.77 4.