2021年业绩快报点评：净利润增速29.8%，不良率继续下降

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 杭州银行（600926.SH）2021 年业绩快报点评 净利润增速 29.8%，不良率继续下降 2022 年 03 月 11 日 [Table_Summary]  事件：3 月 10 日，杭州银行发布 2021 年业绩快报，营收 293.6 亿元，YoY+18.4%（较 21Q3 环比-1.6pct，下同）；归母净利润 92.61 亿元，YoY+29.8%（+3.6pct）；ROE 为 12.33%；贷款 YoY+21.7%(+2.1 pct)；不良率 0.86%（-4BP）；拨备覆盖率 567.71%（+8.3pct）。  营 收 高 增 态 势 延 续 ， 利 润 增 速 再 上 台 阶 。 杭 州 银 行 2021 年 营 收YoY+18.4%，保持高增态势；归母净利润 YoY+29.8%，较 21Q3 提升 3.6 pct。业绩高增带动 ROE 较年初提升 1.2pct 至 12.33%，高成长继续。  贷款投放进度较快，净息差态势或较好。杭州银行 2021 年总资产YoY+18.9%，其中贷款 YoY+21.7%，较 21Q3 提升 2.1 pct，资产结构继续向信贷回归，有利于资产端收益率稳定。存款 YoY+16.1%，“开门红”较好，负债端低成本的优势有望持续，预计净息差态势或较好。  不良率创新低，资产质量再夯实。杭州银行 21Q4 不良率环比下行 4BP 到0.86%，资产质量持续改善，优中更优。不良率延续下行，使得拨备覆盖率被动环比提升8.3pct至567.7%，优势进一步巩固，也为后续业绩释放留足空间。  投资建议：“表干净+高扩张”之典范，估值或继续拔升 业绩保持高增，存贷两旺助推扩表强劲，资产质量进一步夯实。预计 22/23 年EPS 分别为 1.91 元和 2.40 元，2022 年 3 月 11 日收盘价对应 1.2 倍 21 年 PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；涉房贷款占比较高；股东减持风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 24,806 29,364 33,580 38,534 增长率（%） 15.83 18.38 14.36 14.75 归属母公司股东净利润（百万元） 7,136 9,259 11,332 14,138 增长率（%） 8.10 29.7 22.4 24.8 每股收益（元） 1.20 1.56 1.91 2.40 PE 12 9 7 6 PB 1.3 1.2 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 3 月 11 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 14.05 元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.杭州银行（600926.SH)股份转让点评：股东间协议转让，不改高成长本色 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1： 杭州银行截至 2021 年业绩增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：21 年数据为业绩快报值（下同） 图 2： 杭州银行截至 2021 年总资产规模及增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3： 杭州银行截至 2021 年存贷款余额增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润0%5%10%15%20%25%5,0007,0009,00011,00013,00015,00020171H1820181H1920191H2020201H212021总资产规模（亿元）同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%20171H1820181H1920191H2020201H212021存款同比增速贷款同比增速杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 4： 杭州银行截至 2021 年不良率 图 5： 杭州银行截至 2021 年拨备覆盖率与拨贷比 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2010201220141Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q210%1%2%3%4%5%6%0%100%200%300%400%500%600%2010201220141Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q21杭州银行拨备覆盖率杭州银行拨贷比（右轴）杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2020A 2021E 2022E 2023E 收入增长 2020A 2021E 2022E 2023E 净利息收入 193 230 261 295 净利润增速 8.1% 29.7% 22.4% 24.8% 手续费及佣金 30 33 37 41 拨备前利润增速 19.5% 23.2% 17.2% 17.5% 其他收入 25 30 38 49 税前利润增速 9.9% 29.7% 22.4% 24.8% 营业收入 248 294 336 385 营业收入增速 15.8% 18.4% 14.4% 14.8% 营业税及附加 -2 -3 -3 -4 净利息收入增速 22.1% 19.3% 13.3% 13.2% 业务管理费 -65 -69 -72 -76 手续费及佣金增速 101.7% 10.0% 11.0% 12.0% 拨备前利润 180 222 260 306 营业费用增速 6.3% 5.0% 5.0% 5.0% 计提拨备 -100 -117 -132 -146 税前利润 80 104 128 159 规模增长 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 -9 -12 -14 -18 生息资产增速 13.5% 13.3% 11.1% 11.8% 归母净利润 71 93 113 141 贷款增速 16.8% 21.7% 13.0% 14