银行业动态点评：信贷需求偏弱，社融不及预期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷需求偏弱，社融不及预期 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 联系人 安娜 SAC No. S0570120080111 SFC No. BRR567 anna@htsc.com 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 fengsongyue@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 64.45 增持 平安银行 000001 CH 24.44 买入 兴业银行 601166 CH 32.41 买入 宁波银行 002142 CH 46.74 买入 张家港行 002839 CH 8.22 增持 苏农银行 603323 CH 7.32 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 11 日│中国内地 动态点评 核心观点 2 月社融增量 1.19 万亿元(Wind 一致预期 2.22 万亿元)，同比少增 5315 亿元，2 月末存量同比增速 10.2%，较 1 月末-0.3pct。主要关注点为：1）新增信贷不及预期，结构仍待改善；2）表外融资降幅扩大，债券融资发力；3）货币增速受季节性扰动，拆借利率上升。政府工作报告强调扩大贷款规模，后续更多稳增长政策可期，3 月 11 日银行板块 PB（lf）为 0.62 倍，2010年以来分位数为 0.1%。政策发力+业绩催化+估值低位稳健，回调是加配机会，建议把握优质个股机遇。个股推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 关注点一：新增信贷不及预期，结构仍待改善 2 月新增人民币贷款 1.23 万亿元（Wind 一致预期 1.45 万亿元），同比少增1258 亿元，存量同比增速 11.4%，较 1 月末-0.1pct。居民贷款同比多减 4790亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 220 亿元、多减 4572 亿元，说明居民消费需求、按揭需求相对一般。企业贷款同比多增 400 亿元，主要由短贷、票据驱动，分别同比多增 1614 亿元、4907 亿元，企业中长贷同比少增 5948 亿元，一方面由于基数较高，另一方面受到地产+平台贷款拖累。政府工作报告强调扩大新增贷款规模，央行已上缴 1 万亿元利润发挥宽财政效应，货币+财政政策有望共同发力，支撑信贷稳步增长。 关注点二：表外融资降幅扩大，债券融资发力 2 月表外融资同比增速较 1 月末降幅扩大 2.2pct 至-14.6%，表外融资同比多减 4656 亿元，主要受表外票据融资拖累。2 月政府债券净融资同比多增1705 亿元，主要因为财政发力靠前，后续仍有望成为支撑社融增长的主要驱动力。由于 1 月 MLF 下行，2 月债市利率处于较低水平，企业债券融资同比多增 2021 亿元。非金融企业境内股票融资 585 亿元，同比少增 108亿元，略有波动。 关注点三：货币增速受扰动，拆借利率上升 2月末M1、M2同比增速分别为4.7%、9.2%，分别较1月末 +6.6pct、-0.6pct，M1 增速回升主要受春节错位效应影响。M1-M2 剪刀差较 1 月末+7.2pct 至-4.5%。2 月存款新增 2.54 万亿元，同比多增 1.39 万亿元。结构上，非金融企业存款、财政存款分别同比多增 2.56 万亿元、1.45 万亿元，是主要驱动因素。2 月同业拆借加权平均利率为 2.06%，较 1 月高 5bp。 回调是加配机会，把握优质银行股 政策发力+业绩催化+估值低位稳健，看好银行板块加配机会。政府工作报告强调扩大贷款规模，后续更多稳增长政策可期，持续呵护银行经营环境。据业绩快报，13 家银行 21 年净利润增速均超 20%，常熟银行 1-2 月营收、利润同比增速均在 25%以上，基本面有望持续向好。资金风格切换至低估值板块，银行板块估值 PB（lf）为 0.62 倍，仍处近十年低位，有望获得资金加配。我们认为回调是加配机会，建议聚焦对公实体+零售财富两大赛道，及江浙等优质区域，个股推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 (17)(11)(6)06Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷需求偏弱，社融不及预期 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 联系人 安娜 SAC No. S0570120080111 SFC No. BRR567 anna@htsc.com 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 fengsongyue@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 64.45 增持 平安银行 000001 CH 24.44 买入 兴业银行 601166 CH 32.41 买入 宁波银行 002142 CH 46.74 买入 张家港行 002839 CH 8.22 增持 苏农银行 603323 CH 7.32 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 11 日│中国内地 动态点评 核心观点 2 月社融增量 1.19 万亿元(Wind 一致预期 2.22 万亿元)，同比少增 5315 亿元，2 月末存量同比增速 10.2%，较 1 月末-0.3pct。主要关注点为：1）新增信贷不及预期，结构仍待改善；2）表外融资降幅扩大，债券融资发力；3）货币增速受季节性扰动，拆借利率上升。政府工作报告强调扩大贷款规模，后续更多稳增长政策可期，3 月 11 日银行板块 PB（lf）为 0.62 倍，2010年以来分位数为 0.1%。政策发力+业绩催化+估值低位稳健，回调是加配机会，建议把握优质个股机遇。个股推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 关注点一：新增信贷不及预期，结构仍待改善 2 月新增人民币贷款 1.23 万亿元（Wind 一致预期 1.45 万亿元），同比少增1258 亿元，存量同比增速 11.4%，较 1 月末-0.1pct。居民贷款同比多减 4790亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 220 亿元、多减 4572 亿元，说明居民消费需求、按揭需求相对一般。企业贷款同比多