深耕浙江强品质，稳中有进优等生

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 深耕浙江强品质，稳中有进优等生 [Table_Title2] 滨江集团(002244) [Table_Summary] ► 浙系区域龙头民企，逆势成长再起征程 滨江集团成立于 1992 年，总部位于杭州。三十年间，公司以品质为基础、品牌为中心，开拓布局、深耕细作，不断完善管理运营体系，业绩屡创新高，逐步成为长三角地区房地产领军企业。 ► 穿透行业周期，规模与质量并重 2017-2021 年，滨江集团全口径销售额 CAGR 为 28.78%，保持高速成长。2021 年，在行业整体销售疲软的环境下，滨江集团实现全口径销售额 1691.3 亿元，同比增长 24.03%，位列克而瑞全国房企排行榜第 22 名。 ► 投资积极土储充裕，深耕布局稳步推进 自 2018 年，滨江集团加快扩张步伐，秉持积极的拿地态度，拿地销售比维持在 40%以上，新增土地储备项目数目逐年增长。2021 年上半年，公司共获取 21 宗地，拿地金额 444.9 亿元，拿地销售比达 50.6%，拿地态度积极。从区域分布来看，公司杭州地区土储计容建筑面积 865.00 万平方米，占比 52.53%；浙江省内（除杭州）地区土储计容建筑面积 583.92 万平方米，占比35.46%；杭州省外土储计容建筑面积 361.14 万平方米，占比21.93%。滨江集团 2021 年继续夯实“三省一市”的战略布局。 盈利预测与投资建议 滨江集团聚焦杭州深耕浙江，销售表现良好，土储优质，同时在行业信用风险频发的背景下，公司财务安全性高，融资优势明显。因为公司销售持续快增，项目结转加快的原因，我们上调公司 21-22 年营收 351/434 亿元的预测至 409/519 亿元，新增 23年营收的预测为 639 亿元，上调公司 21-22 年 EPS 0.88/1.08 元的预测至 0.90/1.14 元，新增 23 年 EPS 的预测为 1.32 元，对应2022 年 3 月 9 日收盘价 6.57 元/股，预计 2021-2023 年 PE 为7.29/5.78/4.99，维持公司“增持”评级。 风险提示 房地产政策收紧；销售表现不及预期；利润率不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 24,955 28,597 40,894 51,920 63,870 YoY（%） 18.2% 14.6% 43.0% 27.0% 23.0% 归母净利润(百万元) 1,631 2,328 2,805 3,535 4,094 YoY（%） 34.0% 42.7% 20.5% 26.0% 15.8% 毛利率（%） 35.1% 27.0% 25.1% 24.5% 24.3% 每股收益（元） 0.52 0.75 0.90 1.14 1.32 ROE 9.8% 12.7% 13.2% 14.3% 14.2% 市盈率 12.63 8.76 7.29 5.78 4.99 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 6.57 [Table_Basedata] 股票代码： 002244 52 周最高价/最低价： 7.1/3.77 总市值(亿) 204.42 自由流通市值(亿) 176.49 自由流通股数(百万) 2,686.23 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：由子沛 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005 联系电话： 研究助理：侯希得 邮箱：houxd@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 研究助理：肖峰 邮箱：xiaofeng@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西地产】滨江集团（002244.SZ）三季报点评：业绩稳健增长，投资强度提升 2020.10.29 2.【华西地产】滨江集团（002244.SZ）中报点评：业绩高速增长，投资趋于积极 2020.08.27 3.业绩稳步增长，销售迈入千亿 2020.04.27 -15%0%14%29%44%58%2021/032021/062021/092021/122022/03相对股价%滨江集团沪深300[Table_Date] 2022 年 03 月 10 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 浙系区域龙头民企，逆势成长再起征程.............................................................................................................................................4 1.1. 三十年耕耘，铸就区域龙头 ..............................................................................................................................................................4 1.2. 股权结构稳定，人员精炼高效..........................................................................................................................................................5 2. 穿透行业周期，规模与质量并重 ..........................................................................................................................................................9 2.1. 销售逆势增长，杭州龙头地位显著 .................................................................................................................................................9 2.2. 标准化体系完善，产品力持续升级 ..............................................