2021年业绩快报点评：资产端扩张势头强劲，盈利增速高位提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 10 日 公司研究 资产端扩张势头强劲，盈利增速高位提升 ——杭州银行（600926.SH）2021 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：13.32 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 59.30 总市值(亿元)： 789.91 一年最低/最高(元)： 11.61/17.4 近 3 月换手率： 45.79% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.29 8.62 0.63 绝对 -9.14 -6.85 -13.57 资料来源：Wind 事件： 3 月 10 日，杭州银行发布 2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入 293.61 亿，同比增长 18.4%；实现归母净利润 92.61 亿元，同比增长 29.8%。加权平均净资产收益率 12.33%，同比提升 1.19 个百分点。 点评： 营业收入具有较强支撑，盈利增速升至近 30%的高位。2021 年，杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为 18.4%、29.8%，增速较 1-3Q 分别变动-1.6pct、3.6pct，其中 4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 13.5%、42.7%。预计营收增速主要受到资产端维持高速扩张及息差韧性较强支撑，盈利增速季环比继续提升，预计主要受益于资产质量持续改善情况下，信用成本改善。 资产端维持强劲增长动能，核心负债获取能力强。2021 年末，杭州银行总资产、贷款同比增速分别为 18.9%、21.7%，增速较 3Q 末分别变动-0.8pct、2.1pct。其中4Q 单季新增贷款 251.01 亿元，同比多增 125.76 亿元，受益于所在区域经济活力强、企业及居民资金需求旺盛，信贷投放维持强势增长；负债端来看，在 2021 年银行业“稳存增存”压力较大的情况下， 2021 年下半年杭州银行各季末存款增速均稳定在 16%以上的较高水平，凸显了较强的核心负债获取能力。 不良贷款率降至 0.9%下方，拨备覆盖率进一步增厚至 568%。截至 2021 年末，杭州银行不良率季环比下降 4BP 至 0.86%，为上市银行较低水平。拨备覆盖率季环比提升 8.3pct 至 567.7%，拨备厚度持续居于行业领先水平。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。开年以来，杭州银行信贷投放“供需两旺”，正处于“亲周期”、“正循环”过程中，叠加“杭银转债”转股空间较大，公司具有较大的潜在增长动能，考虑到随着长三角一体化建设深入推进，区域经济迎来重要发展机遇，公司有望进一步打开盈利空间，我们上调公司 2021-2023 年 EPS 预测为 1.56 元（+7.5%）/1.89 元（+10.7%）/2.21 元（+9.6%），当前股价对应 PB估值分别为 1.11/0.99/0.88 倍，维持“买入”评级。 风险提示：“宽信用”不及预期将拖累信贷投放节奏，经济下行压力加大可能影响资产质量。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 21,409 24,806 29,411 34,807 40,425 营业收入增长率 25.5% 15.9% 18.6% 18.3% 16.1% 净利润（百万元） 6,602 7,136 9,246 11,224 13,124 净利润增长率 22.0% 8.1% 29.6% 21.4% 16.9% EPS（元） 1.29 1.20 1.56 1.89 2.21 ROE 13.2% 12.3% 13.7% 14.9% 15.5% P/E 10.35 11.07 8.54 7.04 6.02 P/B 1.30 1.24 1.11 0.99 0.88 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-3-10； 注：2019 年末总股本为 51.3 亿股，2020 年末及以后为 59.3 亿股 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 杭州银行（600926.SH） 表 2：杭州银行业绩快报披露指标 单位：百万元 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 累计利润表 营业收入 18,652 24,806 7,577 14,876 22,377 29,361 YoY 16.24% 15.87% 14.15% 15.73% 19.97% 18.36% 营业支出 12,196 16,742 4,520 9,101 14,301 18,781 YoY 20.32% 18.73% 11.02% 12.23% 17.27% 12.18% 利润总额 6,440 8,046 3,060 5,782 8,073 10,595 YoY 8.69% 9.97% 20.22% 22.32% 25.36% 31.68% 归母净利润 5,577 7,136 2,518 5,007 7,036 9,261 YoY 5.11% 8.09% 16.33% 23.07% 26.16% 29.78% 单季利润表 营业收入 5,799 6,153 7,577 7,299 7,501 6,984 YoY 3.78% 14.76% 14.15% 17.41% 29.36% 13.51% QoQ (6.73%) 6.12% 23.13% (3.66%) 2.77% (6.89%) 营业支出 4,086 4,546 4,520 4,581 5,200 4,480 YoY 7.76% 14.69% 11.02% 13.46% 27.26% (1.47%) QoQ 1.22% 11.25% (0.57%) 1.33% 13.53% (13.86%) 利润总额 1,713 1,606 3,060 2,722 2,291 2,522 YoY (4.92%) 15.45% 20.22% 24.77% 33.74% 57.05% QoQ (21.49%) (6.24%) 90.57% (11.06%) (15.84%) 10.10% 归母净利润 1,509 1,559 2,518 2,489 2,029 2,225 YoY (10.04%) 20.31% 16.33% 30.74% 34.48% 42.68% QoQ (20.73%) 3.34% 61.50% (1.18%) (18.46%) 9.64% 资产负债表 总资产 1,111,062 1,169,257 1,228,039 1,286,599 1,330,0