新品周期向上 静待缺芯好转

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 新品周期向上 静待缺芯好转 [Table_Title2] 长安汽车(000625) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年 2 月产销快报：2 月销量为 13.8 万辆，同比-15.1%，环比-50.2%；2 月产量总计13.1 万辆，同比-17.3%，环比-47.1%。 1-2 月，公司累计销量为 41.5 万辆，同比+0.2%；累计产量为 37.8 万辆，同比-1.7%。 分析判断: ► 销量稳步增长 自主新品快速推出 批发大于产量，公司库存持续去化。1-2 月公司库存去化3.7 万辆，需求稳中向好，分品牌看： 1）自主品牌乘用车（重庆+合肥两大核心基地）：1-2月累计销量达 22.2 万辆，同比-13.0%。缺芯影响仍在，一方面公司通过与供应商签订保供协议；另一方面公司积极寻求芯片国产替代，今年将实现 35 个零部件的 127 个芯片技术替代落地执行。我们认为公司较为灵活的芯片供应体系极大降低了因缺芯损失的销量，后续优势有望进一步彰显。 自主陆续迎来改款及上新，主力产品热度边际向上：  二代 CS75 Plus 全系标配 8AT，已于 2 月底上市。智能化大幅升级，新车提供了四种模式的HUD，且新增了集成 FACE ID 和 AI 疲劳监测预警功能的摄像头。CS75 Plus 自上市以来位居 SUV 销量榜前列，我们认为二代 CS75 Plus 智能化配置进一步迎合了年轻购车群体的需求，经典产品有望焕发新的生机；  重磅轿跑 UNI-V 即将上市，定价 10.89-13.19 万元。对标同级别竞品本田思域，UNI-V 在智能化水平、内外饰用料及动力性能上优势明显，且标配电动尾翼，更具运动气息。10-15 万元为乘用车主流价格区间，2021 年我国乘用车价位在 10-15 万元份额约 32%，市场空间广阔，加上产品力在同级别中优势明显，我们判断稳态月销有望突破万辆以上；  UNI-K iDD 于今日正式上市，开启 UNI 系列的混动时代。新车共推出两款车型，售价 17.69-19.29 万元。混动兼具节能与 0 里程焦虑优势，相对燃油车在购置溢价上逐步收窄，性价比得以凸显。我们预计混动作为燃油到纯电的过渡方案，中期将加速抢占燃油及纯电份额，需求有望快速增长。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 11.28 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 27.43/10.54 总市值(亿) 860.91 自由流通市值(亿) 659.83 自由流通股数(百万) 5,849.55 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）1 月销量点评：销量开门红 自主批发超预期 2022.02.15 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）12 月销量点评：2021 目标超额完成 2022 智能电动发力 2022.01.11 -16%9%34%59%84%109%2021/032021/062021/092021/122022/03相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 03 月 10 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134932 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 2）合资：长安福特 1-2 月累计销量达 3.7 万辆，同比-10.4%。长安马自达 1-2 月累计销量达 3.0 万辆，同比+64.4%。合资品牌恢复稳健，林肯品牌增量空间较大： 林肯 Z 即将于 3 月 12 日上市，定价为 25.5-34.2 万元。相比 BBA 入门级车型，林肯 Z 在车身尺寸优势明显，其4982/1865/1485mm 的车身尺寸超出奥迪 A4、宝马 3 系及奔驰 C 级；林肯 Z 全系标配 2.0T 高功率涡轮增压发动机，动力性能上优势也较为明显。作为美系豪华的传承，我们判断林肯 Z 将成为 30 万元级乘用车有力竞争者。 ► 新能源平台加速输出 阿维塔承载高端化 公司依托于全新 EPA 平台及高端 CHN 平台，计划未来五年推出 20 余款全新智能电动产品。新能源“香格里拉”计划打造了 EPA0、EPA1 和 EPA2 三大全新专用电动车平台，覆盖小型、紧凑型、中大型等多个级别多款产品，基于此平台的小型轿车 A158 和紧凑型轿车 C385 预计 Q2-Q3 上市，基于高端 CHN 平台打造的阿维塔 11 也将于 Q3 实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸 iDD 混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI 系列将全系搭载 PHEV 版本。 长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔于 2021 年 11 月在上海发布，首款车型阿维塔 11 预计将于今年北京车展正式亮相，并有望于 Q3 开启交付。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。我们认为，智能化接力电动化下半场竞争，终端消费者在用户交互等方面的需求将大幅提升，阿维塔高端化路线前景广阔。 投资建议 公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持预测：预计公司2021-2023年收入为1028.65/1144.94/1259.43亿 元 ， 归 母 净 利 润 为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为 0.60/0.74/0.91 元，对应2022 年 3 月 10 日 11.28 元/股的收盘价，PE 为 19/15/12倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(