营收增速环比提升，资产质量持续改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 银行 报告原因：定期报告 平安银行（000001.SZ） 维持 营收增速环比提升，资产质量持续改善 增持 2022 年 3 月 10 日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  公司 2021 年实现营业收入 1693.83 亿元，同比增长 10.3%；净利润 363.36亿元，同比增长 25.6%；平均 ROA 0.77%，增加 0.08 个百分点；加权平均 ROE 10.85%，增加 1.27 个百分点。 事件点评  规模扩张和息差企稳带动利息收入改善。1）营收增速走出低点：公司全年营业收入及净利润分别增长 10.32%和 25.61%，上半年增长 8.11%和 28.55%；其中，利息净收入增长大幅改善，全年增长 20.76%，上半年增长 6.80%，增速提升明显。规模增长和息差变化对净利润的推动力度也进一步提升，同时随着风险逐步出清，拨备计提下降推动净利润增速提升。2）存款成本优化，息差逐步企稳：全年发放贷款总额增长 14.9%，平均收益率 6.23%，受市场利率和降低实体经济融资成本影响，生息资产收益率 4.95%，较同期下降 15 个 BP；负债成本端优化，吸收存款成本下降 19 个 BP，计息负债平均成本率 2.21%，下降 11 个 BP。得益于成本端结构优化，净息差下降幅度收窄，2021 年净息差 2.79%，同比下降 9 个基点，四季度单季度净息差 2.74%，与三季度基本持平，净息差压力边际改善。3）投资收益拉动非息收入增长：实现非息收入 490.47亿元，同比增长 22.4%。主要是由于财富管理、理财业务手续费净收入增加，同时债券投资带来的投资收益及公允价值变动损益增加拉动其他非息收入增长 53.5%，非息收入占比 28.96%，提升 2.86 个百分点。  资产质量指标持续优化。1）不良拨备近年来最佳水平：不良贷款率1.02%，较上年末下降 0.16 个百分点，较 2016 年末下降 0.72 个百分点；逾期60天和90天以上贷款占比较上年末分别下降0.21个0.14个百分点；拨备覆盖率 288.42%，较上年末提升 87.02 个百分点，较 2016 年末上升133.05 个百分点。平安银行 2021 年完成二级资本债发行，进一步提升公司资本实力。2）关于房地产业务风险：风险控制上，在客户选择（重点选择头部）、区域选择（一线+强二线）、项目选择（国家政策导向）和授信管理（前端后端监控）多角度进行风险防范。年末表内贷款规模2889 亿元，占比 9.4%，较上年末下降 0.8 个百分点，表外（理财、委托贷款等）业务规模1207亿元。从风险暴露来看，房地产贷款不良率0.22%，与上年末基本持平，房地产对公贷款整体风险可控。  财富管理更上一层，保持双位数增长。1）私行财富业务继续保持稳健 市场数据：2022 年 3 月 10 日 收盘价(元)： 13.84 年内最高/最低（元）： 25.16/13.22 流通 A 股/总股本（亿）： 194.06/194.06 流通 A 股市值（亿）： 1129.43 总市值（亿）： 2685.78 基础数据：2021 年 12 月 31 日 基本每股收益 1.73 摊薄每股收益： 1.73 每股净资产(元)： 16.77 净资产收益率： 10.85 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 图表 1 ：业绩归因分析（%） 图表 2 ：不良贷款率和拨备覆盖率（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind，山西证券研究所 增长：AUM 规模增长 21.3%，突破 3 万亿；财富客户增长 17.7%到 109.98万户，私行客户（600 万以上）增长 21.6%到 6.97 万户。2）财富管理手续费收入增长 18.6%：其中，代理基金收入增长 82.7%，代理保险收入增长 15.1%，代理理财收入增长 74.4%。非货基金保有量 1503 亿元，增长 65.8%，较二季度末全市场保有量排名提升 1 位；家族信托设立规模380 亿元，同比增长 88.6%，保持行业领先。3）新增长动能拓展：通过汽车金融、信用卡和新一贷推动业务结构和客群结构优化，汽车金融贷款余额 3012 亿元，较上年末增长 22.2%；信用卡应收账款余额 6214 亿元，较上年末增长 17.4%；全年“新一贷”新发放 1449 亿元，同比增长37.7%；通过 MGM（客户介绍客户）模式获客数量占整体、财富、私行客户数的 51%、60%和 52%，为零售业务提供持续增长潜力。 投资建议  公司盈利增速符合预期，资产质量大幅改善，受益于科技赋能和平安集团整体协同，财富管理战略转型稳步推进，看好公司未来业绩增长。预计公司 2022-2024 年的营收分别为 1885.38 亿元、2104.84 亿元、2350.92亿元，归母净利润分别为 413.66 亿元、455.91 亿元、505.02 亿元，EPS分别为 2.13、2.35、2.60，PB 分别为 0.60、0.56、0.52。目前估值水平历史低位，维持“增持”评级。 存在风险  宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 资产负债表 单位:亿元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 1、资产 利润表 现金及存放中央银行款 3120.33 3432.36 3706.95 4003.51 营业收入 1693.83 1885.38 2104.84 2350.92 存放同业其他金融机构 782.15 743.04 854.50 939.95 利息净收入 1203.36 1340.48 1464.42 1598.09 拆出资金 944.73 1039.20 1143.12 1257.44 手续费及佣金收入 330.62 383.78 468.3