中国铜行业展望，2022年3月

中诚信国际行业评论 1 2022 年 3 月 中诚信国际 铜行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 吕卓林 010-66428877-517 zhllv@ccxi.com.cn 霍 飞 010-66428877-525 fhuo@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 14 附表 15 结论 2 结论 14 中国铜行业展望，2022 年 3 月 2020 年以来，受后疫情时代经济复苏、流动性过剩及能源转型需求增加等影响，铜价整体呈上升趋势；各类型铜企在此轮上行周期中表现有所分化，铜产业链中上游企业受益，利润及现金流均有较好表现，中下游企业承压，主要表现在经营周转及信用占用等方面，但铜行业整体信用基本面保持稳定 中国铜行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来 12~18 个月行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 ◼ 2021 年以来受流动性宽松等因素影响，国际国内铜价整体呈上升趋势，不过能源供应局面及通胀预期等变化对铜价造成小幅扰动，整体铜价金融属性走强。目前美国通胀高企加息预期较强，从美元定价的角度看铜价或将受到抑制，上升拐点仍需视加息对通胀的抑制效果。 ◼ 在疫情逐步缓和及全球流动性宽松的背景下，2021 年以来全球精铜消费量整体实现增长。铜是国民经济的上游行业，市场对于铜仍保持较为坚挺的需求。未来，铜在光伏、新能源等领域仍有较大的市场空间，不过上述行业铜消费目前基数较低，其实际用铜量仍有待观察。 ◼ 2021 年以来全球铜精矿供应缺口有所收窄，但疫情和海运仍造成一定影响，这也是支撑全年价格重心上移的因素之一，预计 2022 年铜精矿产量有望实现恢复性增长。目前，供需两端基本达到了动态平衡，预计中期供应端与需求端不会产生较为明显的背离。 ◼ 2020 年以来铜价上涨明显，上行周期影响下利润分配沿产业链逐级递减，下游企业面临经营周转及一定的现金流压力。但行业作为国民产业上游，下游需求稳定，企业经营较为稳健，整体信用水平保持稳定。 中诚信国际行业评论 1 2022 年 3 月 中诚信国际 铜行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 吕卓林 010-66428877-517 zhllv@ccxi.com.cn 霍 飞 010-66428877-525 fhuo@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 14 附表 15 结论 2 结论 14 中国铜行业展望，2022 年 3 月 2020 年以来，受后疫情时代经济复苏、流动性过剩及能源转型需求增加等影响，铜价整体呈上升趋势；各类型铜企在此轮上行周期中表现有所分化，铜产业链中上游企业受益，利润及现金流均有较好表现，中下游企业承压，主要表现在经营周转及信用占用等方面，但铜行业整体信用基本面保持稳定 中国铜行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来 12~18 个月行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 ◼ 2021 年以来受流动性宽松等因素影响，国际国内铜价整体呈上升趋势，不过能源供应局面及通胀预期等变化对铜价造成小幅扰动，整体铜价金融属性走强。目前美国通胀高企加息预期较强，从美元定价的角度看铜价或将受到抑制，上升拐点仍需视加息对通胀的抑制效果。 ◼ 在疫情逐步缓和及全球流动性宽松的背景下，2021 年以来全球精铜消费量整体实现增长。铜是国民经济的上游行业，市场对于铜仍保持较为坚挺的需求。未来，铜在光伏、新能源等领域仍有较大的市场空间，不过上述行业铜消费目前基数较低，其实际用铜量仍有待观察。 ◼ 2021 年以来全球铜精矿供应缺口有所收窄，但疫情和海运仍造成一定影响，这也是支撑全年价格重心上移的因素之一，预计 2022 年铜精矿产量有望实现恢复性增长。目前，供需两端基本达到了动态平衡，预计中期供应端与需求端不会产生较为明显的背离。 ◼ 2020 年以来铜价上涨明显，上行周期影响下利润分配沿产业链逐级递减，下游企业面临经营周转及一定的现金流压力。但行业作为国民产业上游，下游需求稳定，企业经营较为稳健，整体信用水平保持稳定。 中诚信国际行业评论 1 2022 年 3 月 中诚信国际 铜行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 吕卓林 010-66428877-517 zhllv@ccxi.com.cn 霍 飞 010-66428877-525 fhuo@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目