营收增长亮眼，信贷投放积极

银行 2022 年 03 月 10 日 常熟银行(601128.SH) 营收增长亮眼，信贷投放积极 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司事项点评 强烈推荐（维持） 现价：7.14 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.csrcbank.com 大股东/持股 交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股) 2,741 流通 A 股(百万股) 2,634 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 196 流通 A 股市值(亿元) 188 每股净资产(元) 7.01 资产负债率(%) 91.5 行情走势图 相关研究报告 《常熟银行*601128*营收增长提速，资产质量稳定》 2022-01-12 《常熟银行*601128*息差企稳回升，资产质量持续改善》 2021-10-21 《常熟银行*601128*资产收益率回升带动息差修复，资产质量保持优异》 2021-08-17 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 y uanzheqi052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般从业资格编号 S1060121070072 huangweihan235@pingan.com.cn 事项： 2022 年 3 月 9 日，常熟银行发布月度业绩快报，介绍 2022 年 1-2 月主要经营情况。2022 年 1-2 月公司实现营业收入 16.68 亿元，同比增长 27.94%；实现归母净利润 4.81 亿元，同比增长 25.64%。截至 2022 年 2 月末，公司总资产2665 亿元，较年初增长 8.07%；总贷款 1723 亿元，较年初增长 5.80%；总存款 2042 亿元，较年初增长 11.56%。 平安观点：  盈利表现优异，营收大幅提速。常熟银行 2022 年 1-2 月实现归母净利润同比增长 25.6%（vs YoY+21.1%，2021），实现营收同比增长 27.9%（vs YoY+16.3%，2021）。我们判断公司盈利增速的抬升与年初较好的信贷投放相关，反映区域内的信贷需求相对旺盛。  规模快速扩张，存贷款迎来开门红。规模来看，公司 2022 年 2 月末总资产较年初增长 8.1%（vs QoQ+10.0%，21Q1）。其中，贷款规模平稳扩张，2022 年 2 月末总贷款较年初增长 5.8%（vs QoQ+5.9%，21Q1），为全年的投放打下良好基础。负债方面，存款规模增速表现亮眼，增速已超出去年一季度水平，2022 年 2 月末存款较年初增长 11.6%（vs QoQ+11.5%，21Q1）。  资产质量继续企稳，拨备覆盖率维持高位。公司 2022 年 2 月末不良率0.81%，环比 21Q4 持平，资产质量表现企稳，较 2021 年 1 季度末下降14BP，处于同业领先水平。公司 2022 年 2 月末拨备覆盖率 521%，环比2021 年末下行 11pct，较 21Q1 提升 33 pct，仍然保持在行业高位。展望2022 年，依托优秀的区域背景，以及长期深耕小微业务带来的相对分散的客群结构，我们预计公司未来的资产质量压力可控。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,445 6,581 7,241 8,178 9,291 YOY(%) 10.7 2.1 10.0 12.9 13.6 净利润(百万元) 1,785 1,803 2,173 2,569 2,956 YOY(%) 20.1 1.0 20.5 18.2 15.1 ROE(%) 12.2 10.3 11.8 13.0 13.8 EPS(摊薄/元) 0.65 0.66 0.79 0.94 1.08 P/E(倍) 10.96 10.85 9.01 7.62 6.62 P/B(倍) 1.16 1.09 1.03 0.95 0.87 证券研究报告 常熟银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议：业绩快报表现亮眼，看好小微业务长期发展空间。常熟银行深耕当地县域经济和小微企业，本土优势和小微企业的经营差异化明显，零售与小微业务稳步发展。21 年以来，拖累公司营收和利润表现的息差已经企稳修复，利润增速保持快速增长，资产质量表现稳中向好。展望未来，良好的区域经济支撑下，公司基本面有望持续向好。结合公司业绩快报，我们维持公司业绩预测不变，预计公司 2022 年、2023 年 EPS 分别为 0.94/1.08 元，对应利润增速分别为 18.2%/15.1%。目前公司股价对应 2022/2023 年 PB 分别为 0.95x/0.87x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 图表1 常熟银行营收和利润单季增速 图表2 常熟银行不良率环比持平 资料来源：公司公告，平安证券研究所； 注：其中2022M2增速为2022年1-2月营收/归母净利润同比增速 资料来源：公司公告、平安证券研究所 图表3 常熟银行存款规模较年初增长 11.56% 图表4 常熟银行贷款规模较年初增长 5.80% 资料来源：公司公告，平安证券研究所； 注：其中2022M2增速为2022年2月末总存款较年初增速 资料来源：公司公告、平安证券研究所； 注：其中2022M2增速为2022年2月末总贷款较年初增速 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%营收单季度YoY归母净利润单季度YoY0.814204404604805005205400.000.200.400.600.801.001.20拨备覆盖率（%，右轴）不良率（%）11.6%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%160,000165,000170,000175,000180,000185,000190,000195,000200,000205,000210,000存款总额（百万元）QoQ（右轴）5.8%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000贷款总额（百万元）QoQ（右轴）常熟银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 贷款总额 132,120 155,902 183,964 217,078 证券投资 58,849 60,6