2021年年报点评：零售转型深入赋能，盈利增速维持高位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 10 日 公司研究 零售转型深入赋能，盈利增速维持高位 ——平安银行（000001.SZ）2021 年年报点评 买入（维持） 当前价：13.84 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 市场数据 总股本(亿股) 194.06 总市值(亿元)： 2,685.78 一年最低/最高(元)： 13.22/25.16 近 3 月换手率： 59.16% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -6.76 -9.66 -18.12 绝对 -15.56 -25.07 -33.10 资料来源：Wind 事件： 3 月 9 日，平安银行发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 1693.83 亿，YoY +10.3%，实现归母净利润 363.36 亿元，YoY +25.6%。加权平均净资产收益率10.85%（YoY +1.27pct）。 点评： 营收增速逐季回升，盈利增速维持高位。2021 年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为 10.3%、25.6%，增速较 1-3Q 分别变动 1.2pct、-4.5pct，营收同比增速自 2021 年下半年以来逐季提升；受公司保持较强拨备计提力度拖累，盈利增速季环比小幅下行，但仍维持较高水平。 零售转型五周年成绩斐然，大财富管理业务增长值得期待。平安银行于 2016 年10 月全面启动零售转型，2021 年零售业务升级，提出以开放银行、AI 银行、远程银行、线下银行、综合化银行相互衔接并有机融合的“五位一体”新模式。2021年零售业务实现营业收入 982.37 亿元（YoY+8.4%），对全行营收贡献为 58.0%；零售业务净利润 214.98 亿元（YoY+17.3%），对全行净利润贡献为 59.2%。整体上维持了大零售、大对公“六四开”的动态均衡格局。同时，相较 2016 年末，2021 年末不良率下降 72BP 至 1.02%，拨备覆盖率大幅提升 133.1pct 至 288.4%，不良资产包袱卸下，风险抵补能力增强。 当前大财富管理业务是各家银行发力零售转型的重点，也是平安银行着力布局的方向，我们认为公司未来大财富管理业务发展空间值得期待。1）财富客户突破百万户，客群持续拓展。截至 2021 年 12 月末，财富客户数较上年末增长 17.7%至 109.98 万户；私行达标客户较上年末增长 21.6%至 6.97 万户，为拓展大财富管理业务奠定坚实基础。2）理财转型进展较快，净值型产品占比升破 96%。平安理财各项业务有序推进，2021 年全年实现净利润 16.16 亿元。截至 2021 年12 月末，非保本理财余额 8721 亿元（YoY +34.5%），净值型产品占比达 96.1%；同时，老产品占比已降至 3.9%的行业较低水平。3）财富管理队伍不断升级，赋能未来业务发展。平安银行探索打造“高质量、高产能、高收入”懂保险的财富管理队伍，有望更好发挥平安集团协同效应，提升大财富管理业务综合收入贡献。4）公司打造“AI+T+Office”人机协同服务模式，提供陪伴式、“有温度”的金融服务。金融科技赋能有助于提供更精细的客户画像、更有效的资产配置、更便捷的客户体验，全方位提升客户的财富管理业务体验。 规模扩张驱动净利息收入实现同比增长。2021 年平安银行净利息收入同比增长6.1%至 1203.36 亿元，从规模增速、结构变化及息差走势来看： 资产端维持较高增速，信贷占比提升至 62.3%。2021 年末，平安银行总资产、贷款同比增速分别为 10.1%、14.9%，增速较 3Q 末分别小幅下降 1.5pct、0.3pct，整体依然处于较高水平。2021 年全年新增信贷 3971.51 亿元，同比多增 540.59亿元。2021 年末，贷款占总资产的比例较 3Q 末提升 0.9pct 至 62.3%。贷款结构方面，新增贷款中零售贷款 3053.81 亿元，占比 76.9%；零售贷款占总贷款比重季环比提升 0.7pct 至 62.4%。但受到行业性因素影响，2021 年末贷款定价水平季环比下降 4bp 至 6.23%，较年初下降 42bp。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 平安银行（000001.SZ） 存款成本管控效果显著。截至 2021 年末，总负债、存款同比增速分别为 10.3%、10.8%，存款占比 65.4%，全年存款占比大体平稳。个人存款、对公存款同比增长 12.5%、10.2%，零售占总存款的比重较 3Q21 末提升 0.6pct 至 26.0%。2021年，平安银行将负债成本优化提升至全行战略高度，对公加大交易银行资源投入，强化开放银行生态获客，拓展低成本存款；零售持续做大 AUM，带动活期存款沉淀。2021 年存款成本率 2.04%，季环比微降 1BP，较上年大幅下降 19BP。 整体来看，在资产端收益率承压情况下，公司息差仍保持了较强韧性，主要受益于负债成本管控。2021 年平安银行净息差 2.79%（季环比下降 2BP，较上年下降 9BP），生息资产收益率 4.95%（季环比下降 2BP，较上年下降 15BP），计息负债成本率 2.21%（季环比微降 1BP，较上年下降 11BP）。后续商业银行净息差不排除持续承压可能，但料下行空间较为有限。2022 年《政府工作报告》提出“推动金融机构降低实际贷款利率”，但预计后续将有更多利于负债成本管控的政策出台以稳定银行 NIM 和增强抗风险能力，信贷收益率和存款成本率面临“双降”。结合平安银行自身情况看，公司持续推动零售转型并提升精细化定价能力，叠加负债端加大成本管控，有助于将净息差保持在相对合理水平。 非息收入同比增长 22.4%至 490.47 亿元，非息收入占比较年初提升 2.86 个百分点至 28.96%。主要得益于财富管理业务、理财业务等带来的手续费及佣金净收入增加，以及债券投资等业务带来的投资收益及公允价值变动损益增加。 不良率位于 2015 年以来最低水平，涉房类资产整体风险可控。截至 2021 年末，不良贷款率为 1.02%，季环比下降 3BP，为 2015 年以来最低水平。平安银行在本次年报中公布了涉房类资产质量情况，截至 2021 年 12 月末，公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计 3410.89亿元，其中，对公房地产贷款较上年末增加 169.60 亿元至 2889.23 亿元，占贷款总额的比重较年初下降 0.8 个百分点至 9.4%，年末不良率为 0.22%；理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计 1206.86 亿元。截至 2021 年 12