2月物价数据分析：CPI止跌，PPI转涨，物价问题再成焦点

1 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022 年 3 月 9 日星期三 CPI 止跌，PPI 转涨，物价问题再成焦点 ——2 月物价数据分析 内容提要： 2 月 CPI 与前值持平，在大宗商品大幅大幅上涨的背景下，主要还是由于受猪价 2 月回落的影响，但新涨价因素回升，核心 CPI 依旧回落。受俄乌危机影响，大宗商品大涨，PPI 环比和同比止跌回升。 从中期看，猪价和油价依旧是扰动物价的主要因素，去年因为猪价大跌导致CPI 处于较低水平，但是，今年就会因为去年猪价基数太低而推动今年 CPI 回升，有可能构成猪、油共振的局面。叠加俄乌冲突导致的输入性通胀，2 月的物价数据对此还没有进行比较好的反映，因此，要完成今年的《政府工作报告》中将物价控制在 3%的目标还是相当艰巨。物价问题虽然近期无忧，目前的主要问题还是经济研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 下行问题，但下半年物价问题有可能比较突出。 正文 今天，国家统计局公布了 2 月物价数据，数据显示，CPI 报 0.9%，与前值持平；CPI 环比报 0.6%,前值为 0.4%；PPI 同比报 8.8%，前值为 9.1%，而 PPI 环比报0.5%，前值为-0.2%。 一． CPI 数据分析 从 CPI 数据看， 食品 CPI 报-3.9%，前值为-3.8%；而非食品 CPI 报 2.1%，前值报 2%，核心 CPI 2 月报 1.1%，低于前值的 1.2%。2 月的 CPI 的翘尾因素为-0.21 %，2 月的新涨价因素从 0.4%回升到 1%。 图 1：CPI 及其分项与核心 CPI 比较 3 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 国家统计局 WIND 食品价格中，受基数影响，猪价大跌 41.6%，前值下降 36，7%，带动 CPI 下降 0.81 个百分点，低于前值下降 0.96 个百分点。 高频数据显示，连续下跌的猪肉在 2 月继续回落，每公斤均价均价从前值的22.41 元下降到 21.15 元，同比下降 52.17%，前值下降 56.56%。 图 2：猪价及其同比涨幅 资料来源：研究所 国家统计局 WIND 2 月的鲜菜价格回落，但而鲜果、水产品、蛋类、食用油等等均有不同程度上涨。 数据来源：WindCPI及其分项与核心CPI比较CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比(右轴)CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比20-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q120-Q1-0.80.00.81.62.43.24.04.85.6 %-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4%-4-4004488121216162020%%%%数据来源：Wind猪价及其同比涨幅22个省市:平均价:猪肉:同比(右轴)22个省市:平均价:猪肉13-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3113-12-3118243036424854元/千克元/千克-60-300306090120150% 4 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 高频数据显示农产品批发价格 200 指数和寿光蔬菜指数进入 2 月以后总体呈现回升。 图 3：农产品批发价格 200 指数和寿光蔬菜指数 资料来源：研究所 国家统计局 WIND 国际油价 2 月受俄乌冲突大幅回升，布伦特原油期货价格从 91.21 美元回升到 100.99 美元。和油价相关的交通工具用燃料 CPI 同比继续回升，2 月报 23.4%，前值为 20.25%；居住类的水电燃料也从 3.5%回升到 3.6%。 房租报 0.5%，低于前值的 0.6%。教育文化和医疗服务同比有所回落。教育文化 CPI 的回落主要体现在旅游方面，2 月旅游回落到 4.5%，前值为 8.6%，而教育服务涨幅持平于于前值，报 2.7%。而医疗服务 CPI 相对平稳，与前值持平，报 0.6% 二． PPI 分析 PPI 同比回落，但当月新涨价因素达报 0.4%，前值报-0.2%。其中，生产资料拉高 PPI8.56 个百分点，而生活资料拉高 PPI0.21 百分点。 图 4：PPI、生产资料 PPI 与生活资料 PPI 同比与环比比较 数据来源：Wind农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数中国寿光蔬菜价格指数:总指数农产品批发价格200指数19-10-3120-01-3120-04-3020-07-3120-10-3121-01-3121-04-3021-07-3121-10-3122-01-3119-10-318080100100120120140140160160180180200200220220 5 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 国家统计局 WIND 高频数据显示，受到政策面影响，尽管秦皇岛动力煤价格在 2 月回落，但南华工业品指数和义乌小商品市场价格指数在 2 月均出现快速回升。图 5： 南华工业品指数与义乌小商品价格指数比较 资料来源：研究所 国家统计局 WIND 产成品库存率处于同期相对高水平，去年 1 到 12 月的产品库存率累计同比较前年同期的 7.5%大幅回升，报 17.1%。这对下游产品价格依旧构成抑制。但在工业产能利用率方面，去年四季度工业产能利用率报 77.5%，高于 2020 年同期的 74.5%，对上游涨价支持度再度回升。 数据来源：WindPPI、生产资料PPI与生活资料PPI同比与环比比较PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比PPI:生活资料:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:环比PPI:生产资料:环比17-1218-1219-1220-1221-1217-12-4-4-2-20022446688101012121414%%%%-6-6-3-300336699121215151818%%%%-1.4-1.4-0.7-0.70.00.00.70.71.41.42.12.12.82.83.53.5%%%%数据来源：Wind南华工业品指数与义乌小商品价格指数比较义乌中国小商品指数:总价格指数南华工业品指数(右轴)17-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3117-12-31100.0100.5101.0101.5102.0102.5103.0103.5点180021002400270030003300360039004200点 6 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 二． PPI 和 PPIRM