拟实施股票期权计划彰显发展信心，预计新能源热管理收入比重将提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银轮股份 002126.SZ 公司研究 | 动态跟踪 事件：公司拟实施股票期权激励计划。 ⚫ 股权激励计划覆盖人数较多，有助于完善长效激励约束机制。公司 3 月 9 日发布公告，拟开展股票期权激励计划。此次激励计划拟授予股票期权数量 5130 万份，其中首次授予 4978 万份，预留 152 万份，行权价为 10.14 元。本次股权激励计划拟首次授予人数为 388 人，包括 11 名公司高管及 377 名核心骨干员工，拟授予股票期权数量约占公司股本总额 6.48%，锁定期为 12 个月。此次股权激励计划将使公司、管理层与全体股东的利益保持高度一致，有助于公司建立、健全长效激励约束机制，充分调动管理层及核心骨干员工积极性，确保公司发展战略和经营目标顺利实现。 ⚫ 股权激励考核目标明确，彰显公司管理层未来发展信心。此次拟实施的股权激励计划 2022-2025 年度考核目标分别为当年归母净利润不低于 4.0 亿元、5.4 亿元、7.8亿元、10.5 亿元，以及营业收入不低于 90 亿元、108 亿元、130 亿元、150 亿元。拟实施的股权激励计划提出了未来 4 年经营目标，充分彰显管理层对公司长远发展的信心，有助于强化全体股东及市场投资者的信心。 ⚫ 具备新能源热管理系统集成供应能力，新能源车热管理业务收入及盈利比重有望提升。公司紧跟新能源汽车发展浪潮，加大力度拓展新能源汽车热管理领域，已具备新能源热泵空调系统及电池冷却系统集成模块供应能力，热泵空调项目获得吉利、沃尔沃、江铃新能源、北美客户等车企项目定点。公司研发水路集成模块系统集成和匹配技术并取得新势力客户认可，获得北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、长安新能源、赢彻科技等新能源车企热管理配套项目。随着新能源车销量持续增长，预计公司新能源车热管理业务收入及盈利比重有望提升。 ⚫ 略调整费用率，预测 2021-2023 年 EPS 0.36、0.52、0.69 元（原 0.39、0.55、0.73 元），按 22 年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司 22 年 PE 平均估值 26 倍，目标价 13.52 元，维持买入评级。 风险提示 尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,521 6,324 7,598 8,989 10,641 同比增长(%) 10.0% 14.6% 20.1% 18.3% 18.4% 营业利润(百万元) 400 430 386 551 735 同比增长(%) -11.0% 7.3% -10.1% 42.7% 33.4% 归属母公司净利润(百万元) 318 322 288 411 549 同比增长(%) -9.0% 1.2% -10.4% 42.8% 33.5% 每股收益（元） 0.40 0.41 0.36 0.52 0.69 毛利率(%) 24.1% 23.9% 21.3% 22.1% 22.7% 净利率(%) 5.8% 5.1% 3.8% 4.6% 5.2% 净资产收益率(%) 8.7% 8.4% 7.0% 9.2% 11.2% 市盈率 22.7 22.4 25.1 17.5 13.1 市净率 1.9 1.8 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年03月09日） 9.11 元 目标价格 13.52 元 52 周最高价/最低价 14.41/8.62 元 总股本/流通 A 股（万股） 79,211/76,230 A 股市值（百万元） 7,216 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 03 月 09 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -12.49 -14.79 -31.25 -13.95 相对表现 -4.81 2.13 -16.3 14.36 沪深 300 -7.68 -16.92 -14.95 -28.31 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 预计 4 季度盈利将环比改善，新能源热管理盈利比重有望快速提升 2021-10-27 系统集成模块获得项目定点，预计新能源热管理收入将倍数增长 2021-08-29 从部件供应商向系统集成商演变，预计新能源热管理业务将快速增长：——公司新能源车热管理业务分析 2021-08-10 拟实施股票期权计划彰显发展信心，预计新能源热管理收入比重将提升 买入（维持） 银轮股份动态跟踪 —— 拟实施股票期权计划彰显发展信心，预计新能源热管理收入比重将提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2022年3月9日 2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E三花智控 00205016.430.410.490.670.9440.3633.6524.7017.43旭升股份 60330535.210.741.111.551.9547.2931.6922.7018.03拓普集团 60168953.690.571.031.441.9394.1952.3837.1627.77腾龙股份 60315810.700.440.450.680.8424.0723.7815.7412.74新泉股份 60317934.310.690.761.341.8649.9145.2825.5818.49双环传动 00247220.920.070.420.680.96317.4550.1630.8721.79克来机电 60396021.030.500.360.771.2842.4859.0727.1716.46保隆科技 60319742.260.881.331.802.3947.9431.6623.4917.66调整后平均53.6940.8025.7518.31 银轮股份动态跟踪 —— 拟实施股票期权计划彰显发展信心，预计新能源热管理收入比重将提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位: