食品饮料行业周报：食品饮料，从反弹逐步迈向反转

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 食品饮料：从反弹迈向反转，业绩是否充分下修是关键。业绩期开启，我们仍延续前期观点，食品饮料 2026 年是否具备绝对收益的核心在于业绩是否形成“L 型底”。当下板块迈入业绩披露阶段，考虑到消费力因素，我们认为食品饮料中尤其是高端消费、顺周期部分仍呈现明显的业绩下修压力，尤其是白酒、啤酒及乳制品短期内面临去库及价格压力，相关标的在 2025 年报、2026 一季报披露的业绩表现是否下修到投资者预期的“底部”或“稳态状态”至关重要，若下修充分，我们认为以白酒为首，食品饮料板块或逐步终结反弹行情，迈入反转阶段。 ⚫ 食品饮料上游：行情行至半途，地缘仍是主线。我们延续前期观点，“上游优先，地缘为核”，伴随市场将地缘扰动这一变量的定位从“短期变量”变为“中期变量”，以及市场对能源安全、粮食安全重视度提升，我们依旧相对看好供给侧格局优化，或具备直接提价能力的食品饮料产业链上游：农产品加工、食品原料供应商及牧业； 展望后续，伴随原料价格上行趋势或延续，部分标的或提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会。 ⚫ 食品饮料下游：业绩验证阶段，围绕业绩确定性选股。1）白酒：目前迈入业绩验证阶段，业绩压力是否能充分释放是关键，重点在于头部企业业绩下修力度；2）餐饮供应链：啤酒、速冻、调味品迈入业绩验证阶段，围绕业绩确定性选股，选择收入/份额/价格企稳、改善的标的；3）乳制品：上游牧业仍是主线，下游关注经营质量抬升或具备改革潜力的标的；4）休闲食品、饮料：业绩确定性延续，重心仍在零食折扣业态及新品类、海外市场。 投资建议：上游看地缘，下游看业绩，食品饮料有望从反弹逐步迈向反转。 上游主线： 1）农产品加工：相关标的中粮科技(000930，未评级)、冠农股份(600251，未评级)、安德利(605198，未评级)、金龙鱼(300999，未评级)、祖名股份(003030，未评级)； 2）食品原料供应商：华康股份(605077，未评级)、晨光生物(300138，未评级)、阜丰集团(00546，未评级) 3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)； 下游主线：1）白酒，推荐山西汾酒(600809，买入)、贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)、今世缘(603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)；2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)；3）休闲食品：相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)，推荐洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、妙可蓝多(600882，买入)；4）保健品：估值先行，相关标的民生健康(301507，未评级)、H&H 国际控股(01112，未评级)。 风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 03 月 21 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 食品饮料上游：行情强化，辨明主次：食品饮料行业周报 2026-03-15 食品饮料：论原料、涨价与上游：食品饮料行业周报 2026-03-08 食品饮料：继续强调上游主线：食品饮料行业周报 2026-03-01 食品饮料：从反弹逐步迈向反转 食品饮料行业周报 看好（维持） 食品饮料行业行业周报 —— 食品饮料：从反弹逐步迈向反转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有 万辰集团（300792） 股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 食品饮料行业行业周报 —— 食品饮料：从反弹逐步迈向反转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当